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我们认为软件与互联网板块受关税影响相对较小，24Q4财报推理用算力与基础软件明显加速，Agent有望带动应用与基建快速增长。我们建议核心关注Nvidia、Salesforce、Google、Cloudflare、Snowflake、Elastic等科技成长公司。

宏观担忧带动纳斯达克大幅回调

截止2025年3月12日，纳斯达克自高点约回调17%，微软谷歌亚马逊Meta英伟达等本月下跌10%，而Applovin、Duolingo、Reddit、普遍本月下跌30%-40%以上。

当前市场对美国经济前景的担忧主要来自特朗普关税政策下的滞涨与衰退可能性，我们认为“TrumpPut”或不会出现，主要关注经济本身韧性与企业盈利上修潜力。美国财长贝森特周末表示，美国经济正经历一段"DetoxPeriod"（排毒期）。随后，美国总统特朗普的言论及关税政策的不确定性显著加剧了市场的恐慌情绪。

通胀依然降温，“滞涨”担忧尚未完全得到证实

我们认为周二发布的美国二月物价数据显示全面降温迹象，但市场参与者仍对未来通胀路径持谨慎态度，主要担忧来自新一轮关税政策的潜在影响。本文分析当前通胀表现、市场环境及投资策略建议。

物价指标全面走软，但关税效应尚未显现

二月美国价格指标呈现全面低于预期的态势，四项核心数据均优于市场共识，反映当前通胀压力确实有所缓解。总体物价指数环比增幅降至0.2%，同比涨幅回落至2.8%；剔除食品能源的核心指标环比增长0.2%，同比则放缓至3.1%。通胀数据正有逐步改善的趋势。

从分项来看，价格降温呈现广泛性特征。家庭食品价格环比零增长；能源项目整体涨幅收窄，汽油价格甚至出现环比下降；核心CPI同比上涨3.1%，创2021年4月以来新低；住宅相关费用同比涨幅降至近年低点；新车以及交通服务等部分领域的价格指数小幅下降。这些指标均表明物价压力正在减轻。

然而，我们认为当前数据尚未受特朗普驱逐非法移民的经济影响，也未反映3月12日正式生效的对所有进口至美国的钢铁和铝征收25％关税的举措，更未包含四月初即将公布的"对等关税"政策可能带来的冲击。我们预计关税传导至消费端仍需一段时间。

科技巨头业绩是否体现后续经济展望压力？我们认为反而有所上修。我们认为本次科技巨头财报如亚马逊、微软、谷歌，均提到企业对于云需求有所上升，未看到宏观弱势。

如何看待当下美股投资机会？

我们认为软件与互联网板块受关税影响相对较小，24Q4财报推理用算力与基础软件明显加速，Agent有望带动应用与基建快速增长。

我们建议核心关注Nvidia、Salesforce、Google、Cloudflare、Snowflake、Elastic等科技成长公司。

风险提示：关税风险、衰退风险、产业发展不及预期。