2025年3月31日，天弘基金管理有限公司发布天弘悦享定期开放债券型发起式证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额总额增长显著，净资产翻倍，净利润达2.11亿元，但同时也面临着一些风险和挑战。以下是对该基金年报的详细解读。
主要财务指标：盈利与规模双增长
本期利润大幅增长
2024年，天弘悦享定开债发起式基金本期利润为211,199,330.69元，较2023年的129,755,260.90元增长了约62.78%。本期加权平均净值利润率为4.87%，本期基金份额净值增长率为4.84%，显示出良好的盈利能力。
| 期间 | 本期已实现收益（元） | 本期利润（元） | 加权平均基金份额本期利润 | 本期加权平均净值利润率 | 本期基金份额净值增长率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 174,489,698.97 | 211,199,330.69 | 0.0576 | 4.87% | 4.84% |
| 2023年 | 119,968,869.86 | 129,755,260.90 | 0.0463 | 4.07% | 4.15% |
| 2022年 | 103,571,564.89 | 84,494,795.96 | 0.0311 | 2.77% | 2.86% |
资产净值显著提升
期末基金资产净值从2023年末的3,252,888,091.81元增长至2024年末的6,615,191,560.26元，增长率高达103.36%。期末基金份额净值为1.2046元，较上一年末的1.1607元增长了3.78%。
| 时间 | 期末可供分配利润（元） | 期末可供分配基金份额利润 | 期末基金资产净值（元） | 期末基金份额净值 | 基金份额累计净值增长率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年末 | 1,015,393,208.96 | 0.1849 | 6,615,191,560.26 | 1.2046 | 30.06% |
| 2023年末 | 419,876,356.31 | 0.1498 | 3,252,888,091.81 | 1.1607 | 24.06% |
| 2022年末 | 299,907,508.58 | 0.1070 | 3,123,133,079.85 | 1.1144 | 19.11% |
基金净值表现：跑输业绩比较基准
短期波动与长期增长
过去一年，该基金份额净值增长率为4.84%，但同期业绩比较基准增长率为4.98%，基金跑输业绩比较基准0.14个百分点。从长期来看，自基金合同生效日起至2024年末，基金份额累计净值增长率为30.06%，显示出一定的资产增值能力。
| 时间区间 | 基金份额净值增长率① | 标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差 ④ | ①－③ | ②－④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 1.83% | 0.07% | 2.23% | 0.09% | -0.40% | -0.02% |
| 过去六个月 | 2.57% | 0.09% | 2.50% | 0.10% | 0.07% | -0.01% |
| 过去一年 | 4.84% | 0.08% | 4.98% | 0.09% | -0.14% | -0.01% |
| 过去三年 | 12.32% | 0.07% | 7.69% | 0.06% | 4.63% | 0.01% |
| 过去五年 | 20.18% | 0.06% | 9.88% | 0.07% | 10.30% | -0.01% |
| 自基金合同生效日起至今 | 30.06% | 0.05% | 14.64% | 0.06% | 15.42% | -0.01% |
市场波动影响
2024年债券牛市在波折中持续，经济震荡弱修复、宽货币预期、“资产荒”等逻辑贯穿全年，但也因内外宏观环境变化、央行纠偏、政策刺激等经历曲折，对基金净值表现产生了一定影响。
投资策略与业绩表现：把握行情与控制风险
投资策略分析
2024年，基金在不同季度根据市场变化灵活调整投资策略。一季度，因宏观周期和仓位周期共振，债券收益率超预期下行，但考虑到财政提前发力和交易拥挤的隐忧，对超长债进行了偏理性配置，影响了相对业绩。二季度，通过投资模型的系统性迭代，较好地把握住了6月以来的行情，在经济基本面支撑和配置资金驱动下，信用债收益率下行明显。三季度，债券市场波动加大，产品操作较为灵活，在收益率下行阶段把握机会，反转时快速调整久期和仓位。四季度，稳增长政策驱动宏观经济边际复苏，基金在10 - 11月上旬适当降低组合久期和杠杆，11月中旬后基于系统性判断提高久期和杠杆，实现净值平稳增长。
业绩归因
尽管基金在2024年实现了正收益，但跑输业绩比较基准。这可能与一季度对超长债的配置决策有关，也反映出在复杂多变的市场环境中，精准把握市场节奏的难度。
宏观经济与市场展望：机遇与挑战并存
宏观经济环境
展望2025年，宏观层面充满复杂性和不确定性。政策层面提振消费和稳地产重要性大幅提升，后续稳增长政策的力度和效果将成为市场关注重点。预计整体基本面仍将处于弱复苏状态，在此状态下货币政策或仍维持宽松以促进再通胀，对债券市场整体有利。
市场风险
然而，绝对收益率过低可能限制全年债券基金表现，美国通胀反复、市场风险偏好触底回升、持续负carry等因素可能加大市场波动，给基金投资带来一定风险。
费用分析：管理费与托管费增长
基金管理费
2024年当期发生的基金应支付的管理费为12,961,725.19元，较2023年的9,570,290.77元增长了35.44%。其中，应支付销售机构的客户维护费为6,896.85元，应支付基金管理人的净管理费为12,954,828.34元。
| 项目 | 本期（2024年）金额（元） | 上年度可比期间（2023年）金额（元） | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费 | 12,961,725.19 | 9,570,290.77 | 35.44% |
| 其中：应支付销售机构的客户维护费 | 6,896.85 | 7.30 | 94336.30% |
| 应支付基金管理人的净管理费 | 12,954,828.34 | 9,570,283.47 | 35.36% |
基金托管费
2024年当期发生的基金应支付的托管费为4,320,575.10元，较2023年的3,190,097.04元增长了35.43%。托管费的增长与基金资产规模的扩大相关。
| 项目 | 本期（2024年）金额（元） | 上年度可比期间（2023年）金额（元） | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的托管费 | 4,320,575.10 | 3,190,097.04 | 35.43% |
交易与投资收益分析：债券投资主导
债券投资收益
2024年债券投资收益为205,928,649.41元，较2023年的141,499,672.02元增长了45.53%。其中，债券投资收益 - - 利息收入为117,151,762.17元，债券投资收益 - - 买卖债券（债转股及债券到期兑付）差价收入为88,776,887.24元。
| 项目 | 本期（2024年）金额（元） | 上年度可比期间（2023年）金额（元） | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 债券投资收益 | 205,928,649.41 | 141,499,672.02 | 45.53% |
| 债券投资收益——利息收入 | 117,151,762.17 | 115,376,165.50 | 1.54% |
| 债券投资收益——买卖债券（债转股及债券到期兑付）差价收入 | 88,776,887.24 | 26,123,506.52 | 239.83% |
公允价值变动收益
2024年公允价值变动收益为36,709,631.72元，较2023年的9,786,391.04元增长了275.11%，主要来自交易性金融资产中的债券投资。
| 项目名称 | 本期（2024年）金额（元） | 上年度可比期间（2023年）金额（元） | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 1.交易性金融资产 | 36,709,631.72 | 9,786,391.04 | 275.11% |
| ——股票投资 | - | - | - |
| ——债券投资 | 36,709,631.72 | 9,786,391.04 | 275.11% |
关联交易：无重大异常
关联方交易单元交易
本基金在报告期内及上年度可比期间未通过关联方交易单元进行股票、权证交易，未进行债券回购交易，无应支付关联方的佣金。
关联方报酬
基金管理费和托管费的支付对象分别为基金管理人天弘基金管理有限公司和基金托管人南京银行股份有限公司，费用计提标准符合基金合同约定，未发现异常情况。
投资组合分析：债券集中配置
资产配置
期末基金资产组合中，固定收益投资占比99.87%，金额为8,238,820,995.22元，全部为债券投资。银行存款和结算备付金合计占比0.13%，金额为10,817,434.81元。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例(%) |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | 8,238,820,995.22 | 99.87 |
| 其中：债券 | 8,238,820,995.22 | 99.87 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 10,817,434.81 | 0.13 |
| 8 | 其他各项资产 | - | 0.00 |
| 9 | 合计 | 8,249,638,430.03 | 100.00 |
债券投资结构
债券投资中，金融债券占比最高，公允价值为7,334,003,003.47元，占基金资产净值比例为110.87%，其中政策性金融债占90.80%。国家债券公允价值为904,817,991.75元，占比13.68%。
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 904,817,991.75 | 13.68 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 7,334,003,003.47 | 110.87 |
| 其中：政策性金融债 | 6,006,692,954.68 | 90.80 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债(可交换债) | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 8,238,820,995.22 | 124.54 |
基金份额持有人结构：机构投资者主导
持有人户数与结构
期末基金份额持有人户数为215户，户均持有基金份额为25,542,714.09份。机构投资者持有份额为5,491,683,530.26份，占总份额比例为100.00%，无个人投资者持有。
| 持有人户数(户) | 户均持有的基金份额 | 持有人结构 |
|---|---|---|
| 机构投资者 | ||
| 持有份额 | ||
| 215 | 25,542,714.09 | 5,491,683,530.26 |
潜在风险
机构投资者占比过高，可能导致基金份额稳定性受机构投资决策影响较大。若机构投资者集中赎回，可能对基金资产规模和运作产生不利影响。
开放式基金份额变动：大幅增长
份额变动情况
本报告期期初基金份额总额为2,802,460,095.01份，报告期内申购份额为2,689,223,807.54份，赎回份额为372.29份，期末基金份额总额为5,491,683,530.26份，较期初增长了95.96%。
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 基金合同生效日(2018年05月14日)基金份额总额 | 210,000,000.00 |
| 本报告期期初基金份额总额 | 2,802,460,095.01 |
| 本报告期申购份额 | 2,689,223,807.54 |
| 本报告期赎回份额 | -372.29 |
| 本报告期期末基金份额总额 | 5,491,683,530.26 |
影响因素
基金份额的大幅增长可能与市场环境、基金业绩表现以及投资者对债券市场的预期等因素有关。
风险提示
- 业绩波动风险：尽管基金在2024年实现盈利，但跑输业绩比较基准，且市场波动可能导致未来业绩出现波动。投资者应关注宏观经济和市场变化对基金净值的影响。
- 集中赎回风险：机构
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