2025年3月31日，宏利基金管理有限公司发布宏利价值优化型稳定类行业混合型证券投资基金（简称“宏利稳定混合”）2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，份额和净资产均出现下滑，不过净利润实现扭亏为盈，同时管理费有所降低。这些数据变化背后反映了怎样的投资运作情况？对投资者又有哪些启示？本文将为您详细解读。

主要财务指标：净利润扭亏，资产规模下滑

本期利润实现扭亏为盈

宏利稳定混合本期利润为3,573,603.63元，与2023年的 -62,240,361.52元相比，实现了扭亏为盈。本期已实现收益为 -5,813,650.20元，而2023年为 -56,049,535.84元 ，亏损幅度有所减少。加权平均基金份额本期利润为0.0276元，2023年则为 -0.4318元。这一系列数据表明，尽管已实现收益仍为负，但整体利润情况得到显著改善。

年份	本期利润（元）	本期已实现收益（元）	加权平均基金份额本期利润（元）
2024年	3,573,603.63	-5,813,650.20	0.0276
2023年	-62,240,361.52	-56,049,535.84	-0.4318

净资产合计与期末净资产下降

2024年末，基金期末净资产为190,958,586.25元，较2023年末的209,972,095.27元，减少了19,013,509.02元，降幅为9.04%。期末可供分配利润为69,225,782.89元，低于2023年末的73,430,816.13元。期末可供分配基金份额利润为0.5687元，2023年为0.5378元 。净资产的下降可能与市场波动以及基金投资策略调整等因素有关。

年份	期末净资产（元）	期末可供分配利润（元）	期末可供分配基金份额利润（元）
2024年	190,958,586.25	69,225,782.89	0.5687
2023年	209,972,095.27	73,430,816.13	0.5378

基金净值表现：跑输业绩比较基准

净值增长率与业绩比较基准对比

过去一年，宏利稳定混合基金份额净值增长率为2.01%，而业绩比较基准收益率为9.03%，基金跑输业绩比较基准7.02%。过去三年，基金份额净值增长率为 -39.07%，业绩比较基准收益率为 -7.27%，跑输业绩比较基准31.80%。自基金合同生效起至今，基金份额净值增长率为711.07%，业绩比较基准收益率为243.56% ，基金表现大幅超越业绩比较基准。但从短期来看，基金在2024年的表现不尽如人意。

阶段	份额净值增长率①	业绩比较基准收益率③	①－③
过去一年	2.01%	9.03%	-7.02%
过去三年	-39.07%	-7.27%	-31.80%
自基金合同生效起至今	711.07%	243.56%	467.51%

净值表现波动情况

从净值增长率标准差来看，过去一年为1.32%，业绩比较基准收益率标准差为0.88%，表明基金净值波动相对较大。过去三年，基金净值增长率标准差为1.18%，业绩比较基准收益率标准差为0.82% ，同样显示出基金净值波动幅度高于业绩比较基准。这反映出该基金在获取收益的同时，也伴随着较高的风险波动。

投资策略与运作：行业配置调整

投资策略分析

2024年A股市场波动巨大但全年收正，上证指数全年涨幅12.67%，万得全A全年涨幅10%，但波幅较大。宏利稳定混合采用“自上而下”的投资方法，在符合投资范围的情况下，维持交运、农业、电力及公用事业的基本配置，增加了金融和AI产业链的配置，减少了食品饮料、医药、消费者服务、轻工制造的配置，持股保持相对较高的集中度，以寻求具有超额收益的股票。

运作分析

在市场高分化、高波动的环境下，基金管理人通过调整行业配置来应对市场变化。例如增加金融和AI产业链配置，可能是基于对这些行业发展前景的看好。然而，从业绩表现来看，尽管进行了配置调整，基金在2024年仍跑输业绩比较基准，这可能与行业配置的时机选择、具体个股的表现等因素有关。

业绩表现归因：多因素影响

市场环境影响

2024年市场的高波动和行业高分化对基金业绩产生了重要影响。虽然市场整体收正，但不同行业表现差异巨大。宏利稳定混合增加配置的金融、AI产业链等行业，可能在年内的某些时段表现不佳，而减少配置的食品饮料、医药等行业，也并非持续下跌，行业轮动的复杂性使得基金难以精准把握，从而影响了业绩。

行业配置与个股选择

基金在行业配置上的调整是基于对市场趋势的判断，但行业内个股的表现同样关键。即使配置了表现较好的行业，如果个股选择不当，也难以获得理想收益。例如在金融行业中，不同金融机构的业绩和股价表现可能差异较大，基金持有的金融股可能未能跑赢行业平均水平。

市场展望：机遇与挑战并存

乐观因素

基金管理人对2025年市场持偏乐观态度，主要源于对国内宏观经济政策逆周期调节的信心。政策的发力有望提振企业盈利、恢复市场信心。同时，全球人工智能产业化加速创新周期以及国内经济复苏进程中顺周期优质企业的盈利恢复，为投资带来机遇。基金配置偏向具有持续业绩增长的消费、医疗服务，以及估值保护较强的电力、金融、交运、农业等低估值股票，以把握这些潜在机会。

不确定因素

外部环境存在较大不确定性，美国的关税政策和降息周期不确定，海外地缘政治不明朗。这些因素可能导致全球市场波动，进而影响A股市场。基金需要紧密关注相关事件进展，及时调整投资策略，以应对潜在风险。

费用分析：管理费、托管费下降

管理人报酬与基金管理费

2024年当期发生的基金应支付的管理费为2,935,735.04元，较2023年的3,943,182.87元减少了1,007,447.83元，降幅为25.55%。其中，应支付销售机构的客户维护费为989,749.56元，应支付基金管理人的净管理费为1,945,985.48元。管理费的降低可能与基金资产规模下降有关，按照前一日基金资产净值1.5%的年费率计提，资产规模减少导致管理费相应减少。

年份	当期发生的基金应支付的管理费（元）	应支付销售机构的客户维护费（元）	应支付基金管理人的净管理费（元）
2024年	2,935,735.04	989,749.56	1,945,985.48
2023年	3,943,182.87	1,232,722.59	2,710,460.28

托管费

2024年当期发生的基金应支付的托管费为489,289.22元，相比2023年的657,197.10元，减少了167,907.88元，降幅为25.55%。托管费按前一日基金资产净值0.25%的年费率计提，与管理费下降原因类似，资产规模的下滑使得托管费相应降低。

年份	当期发生的基金应支付的托管费（元）
2024年	489,289.22
2023年	657,197.10

交易费用与投资收益：股票投资收益欠佳

应付交易费用与交易费用

2024年末，应付交易费用为290,836.46元，较2023年末的526,410.59元减少了235,574.13元。本期交易费用为2,249,504.06元，主要为股票交易产生的费用。交易费用的变化可能与交易活跃度以及交易金额有关，费用的降低或许意味着基金交易频率有所下降。

年份	应付交易费用（元）	交易费用（元）
2024年	290,836.46	2,249,504.06
2023年	526,410.59	4,587,028.72

股票投资收益

2024年股票投资收益——买卖股票差价收入为 -6,858,659.16元，2023年为 -54,956,574.38元，虽亏损幅度大幅减少，但仍处于亏损状态。卖出股票成交总额为1,111,459,339.12元，卖出股票成本总额为1,116,068,494.22元，成本高于成交总额，导致买卖股票差价收入为负。这反映出基金在股票买卖操作上，未能实现低买高卖，影响了整体收益。

年份	股票投资收益——买卖股票差价收入（元）	卖出股票成交总额（元）	卖出股票成本总额（元）
2024年	-6,858,659.16	1,111,459,339.12	1,116,068,494.22
2023年	-54,956,574.38	1,587,112,136.02	1,637,481,681.68

关联交易：无重大关联交易

通过关联方交易单元进行的交易

报告期内，通过关联方交易单元进行的股票交易、债券交易、债券回购交易均无发生，应支付关联方的佣金也无相关情况。这表明基金在交易过程中，与关联方之间不存在重大交易往来，交易较为独立，降低了潜在的利益输送风险。

关联方报酬

基金管理费和托管费的支付对象分别为基金管理人宏利基金管理有限公司和基金托管人交通银行股份有限公司，支付标准按照既定费率计提，属于正常业务范围内的关联方报酬支付，未出现异常情况。

股票投资明细：行业分散，集中度较高

行业分布情况

从期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的所有股票投资明细来看，基金投资覆盖多个行业。金融业占比最高，达到40.04%，其次为制造业，占比23.08%。此外，农、林、牧、渔业、教育、卫生和社会工作等行业也有一定配置。行业分散有助于降低单一行业风险，但也可能分散资金，影响对重点行业的投入。

行业类别	占基金资产净值比例（%）
金融业	40.04
制造业	23.08
农、林、牧、渔业	2.31
教育	2.09
卫生和社会工作	1.09

个股集中度

基金前十大重仓股占资产净值比例相对较高，如中信证券占比3.81%，乖宝宠物占比3.25%等。较高的个股集中度意味着基金业绩对这些重仓股的依赖度较高，如果重仓股表现不佳，将对基金业绩产生较大负面影响。

持有人结构与份额变动：份额缩水，个人投资者为主

期末基金份额持有人户数及持有人结构

期末基金份额持有人户数为19,499户，户均持有的基金份额为6,243.03份。机构投资者持有份额为1,729,611.99份，占总份额比例1.42%；个人投资者持有份额为120,003,191.37份，占总份额比例98.58%，表明该基金以个人投资者为主。

持有人结构	持有份额（份）	占总份额比例（%）
机构投资者	1,729,611.99	1.42
个人投资者	120,003,191.37	98.58

开放式基金份额变动

本报告期内，基金总申购份额为5,891,842.62份，总赎回份额为20,700,318.40份，净赎回份额为14,808,475.78份，导致基金份额总额从2023年末的136,541,279.14份减少至121,732,803.36份，缩水幅度为10.84%。份额的减少可能与基金业绩表现、投资者预期等因素有关。

租用交易单元情况：交易单元选择多元

股票投资及佣金支付

基金租用多家证券公司交易单元进行股票投资，如光大证券、华创证券、中金公司等。2024年，光大证券交易单元成交金额为647,570,023.01元，占当期股票成交总额的比例为29.54%，佣金为339,427.77元，占当期佣金总量的比例为21.85%。通过选择多家交易单元，基金管理人旨在获取更全面的市场信息和服务，同时也分散了交易风险。

券商名称	成交金额（元）	占当期股票成交总额的比例(%)	佣金（元）	占当期佣金总量的比例(%)
光大证券	647,570,023.01	29.54	339,427.77	21.85
华创证券	578,265,694.56	26.38	546,983.59	35.22
中金公司	232,384,310.34	10.60	164,726.54	10.61

债券交易与回购

在债券交易方面，光大证券成交金额为63,430,343.40元，占当期债券成交总额的比例为40.32%；华创证券成交金额为78,910,781.00元，占比50.16%。债券回购交易中，光大证券成交金额为727,200,000.00元，占当期债券回购成交总额的比例为50.12%；华创证券成交金额为609,720,000.00元，占比42.02%。不同券商在债券交易和回购方面各有侧重，基金通过合理分配交易，优化债券投资组合。

|券商名称|债券交易成交金额（元）|占当期债券成交总额的比例(%)|债券回购交易成交金额（元）|占当期债券回购成交总额的比例(%)| | ---- | ---- | ---- |

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