Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月31日，兴发集团发布2024年年度报告。

报告显示，公司2024年全年营业收入为283.96亿元，同比增长0.41%；归母净利润为16.01亿元，同比增长14.33%；扣非归母净利润为16亿元，同比增长21.79%；基本每股收益1.45元/股。

公司自1999年6月上市以来，已经现金分红24次，累计已实施现金分红为37.11亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利10元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对兴发集团2024年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为283.96亿元，同比增长0.41%；净利润为16.19亿元，同比增长14.92%；经营活动净现金流为15.89亿元，同比增长18.9%。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动背离。报告期内，营业收入同比增长0.41%，营业成本同比下降3.55%，收入与成本变动背离。

项目	20221231	20231231	20241231
营业收入（元）	303.11亿	281.05亿	283.96亿
营业成本（元）	195.16亿	235.62亿	228.54亿
营业收入增速	26.81%	-7.28%	0.41%
营业成本增速	22.76%	20.73%	-3.55%

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动0.41%，销售费用同比变动21.93%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20221231	20231231	20241231
营业收入（元）	303.11亿	281.05亿	283.96亿
销售费用（元）	3.41亿	3.61亿	4.41亿
营业收入增速	26.81%	-7.28%	0.41%
销售费用增速	28.81%	5.87%	21.93%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长64.91%，营业收入同比增长0.41%，应收票据增速高于营业收入增速。

项目	20221231	20231231	20241231
营业收入增速	26.81%	-7.28%	0.41%
应收票据较期初增速	-26%	498.77%	64.91%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为3.06%、4.43%、5.62%，持续增长。

项目	20221231	20231231	20241231
应收账款（元）	9.28亿	12.44亿	15.95亿
营业收入（元）	303.11亿	281.05亿	283.96亿
应收账款/营业收入	3.06%	4.43%	5.62%

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长58.4%，营业成本同比增长-3.55%，存货增速高于营业成本增速。

项目	20221231	20231231	20241231
存货较期初增速	3.04%	-11.37%	58.4%
营业成本增速	22.76%	20.73%	-3.55%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长58.4%，营业收入同比增长0.41%，存货增速高于营业收入增速。

项目	20221231	20231231	20241231
存货较期初增速	3.04%	-11.37%	58.4%
营业收入增速	26.81%	-7.28%	0.41%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为19.52%，同比增长20.35%；净利率为5.7%，同比增长14.45%；净资产收益率（加权）为7.59%，同比增长12.78%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率较为波动。近三期年报，销售毛利率分别为35.61%、16.17%、19.52%，同比变动分别为6.34%、-54.61%、20.35%，销售毛利率异常波动。

项目	20221231	20231231	20241231
销售毛利率	35.61%	16.17%	19.52%
销售毛利率增速	6.34%	-54.61%	20.35%

• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期16.17%增长至19.52%，存货周转率由去年同期9.91次下降至7.92次。

项目	20221231	20231231	20241231
销售毛利率	35.61%	16.17%	19.52%
存货周转率（次）	7.86	9.91	7.92

• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期16.17%增长至19.52%，应收账款周转率由去年同期25.88次下降至20次。

项目	20221231	20231231	20241231
销售毛利率	35.61%	16.17%	19.52%
应收账款周转率（次）	32.56	25.88	20

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为52.11%，同比增长2.92%；流动比率为0.59，速动比率为0.34；总债务为141.53亿元，其中短期债务为50.33亿元，短期债务占总债务比为35.56%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为48.73%，50.63%，52.11%，变动趋势增长。

项目	20221231	20231231	20241231
资产负债率	48.73%	50.63%	52.11%

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为0.87，0.65，0.59，短期偿债能力趋弱。

项目	20221231	20231231	20241231
流动比率（倍）	0.87	0.65	0.59

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.11，现金比率低于0.25。

项目	20221231	20231231	20241231
现金比率	0.45	0.2	0.11

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.14、0.13、0.11，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
现金比率	0.14	0.13	0.11

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.65、0.12、0.11，持续下降。

项目	20220630	20230630	20240630
经营活动净现金流（元）	40.56亿	4.14亿	4.43亿
流动负债（元）	127.43亿	107.57亿	119.31亿
经营活动净现金流/流动负债	0.32	0.04	0.04

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为55%、57.7%、61.85%，持续增长。

项目	20221231	20231231	20241231
总债务（元）	117.38亿	127.65亿	141.53亿
净资产（元）	213.43亿	221.24亿	228.82亿
总债务/净资产	55%	57.7%	61.85%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为1.23%、3.38%、4.02%，持续增长。

项目	20221231	20231231	20241231
预付账款（元）	1.14亿	2.63亿	3.33亿
流动资产（元）	92.72亿	77.74亿	82.95亿
预付账款/流动资产	1.23%	3.38%	4.02%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长26.71%，营业成本同比增长-3.55%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20221231	20231231	20241231
预付账款较期初增速	-58.2%	129.76%	26.71%
营业成本增速	22.76%	20.73%	-3.55%

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为10.7亿元，较期初变动率为41.16%。

项目	20231231
期初其他应付款（元）	7.59亿
本期其他应付款（元）	10.72亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为20，同比下降23.18%；存货周转率为7.92，同比下降20.56%；总资产周转率为0.61，同比下降6.26%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为32.56，25.88，20，应收账款周转能力趋弱。

项目	20221231	20231231	20241231
应收账款周转率（次）	32.56	25.88	20
应收账款周转率增速	24.15%	-20.53%	-23.18%

• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为7.92，同比大幅下降20.56%。

项目	20221231	20231231	20241231
存货周转率（次）	7.86	9.91	7.92
存货周转率增速	-2.31%	26.11%	-20.56%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为2.23%、2.78%、3.34%，持续增长。

项目	20221231	20231231	20241231
应收账款（元）	9.28亿	12.44亿	15.95亿
资产总额（元）	416.3亿	448.11亿	477.76亿
应收账款/资产总额	2.23%	2.78%	3.34%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.77，0.65，0.61，总资产周转能力趋弱。

项目	20221231	20231231	20241231
总资产周转率（次）	0.77	0.65	0.61
总资产周转率增速	8.67%	-15.94%	-6.26%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.3、1.07、0.94，持续下降。

项目	20221231	20231231	20241231
营业收入（元）	303.11亿	281.05亿	283.96亿
固定资产（元）	233.41亿	262.69亿	303.01亿
营业收入/固定资产原值	1.3	1.07	0.94

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为2.9亿元，较期初增长196.53%。

项目	20231231
期初其他非流动资产（元）	9910.89万
本期其他非流动资产（元）	2.94亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为4.4亿元，同比增长21.93%。

项目	20221231	20231231	20241231
销售费用（元）	3.41亿	3.61亿	4.41亿
销售费用增速	28.81%	5.87%	21.93%

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为1.13%、1.29%、1.55%，持续增长。

项目	20221231	20231231	20241231
销售费用（元）	3.41亿	3.61亿	4.41亿
营业收入（元）	303.11亿	281.05亿	283.96亿
销售费用/营业收入	1.13%	1.29%	1.55%

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为5.7亿元，同比增长20.27%。

项目	20221231	20231231	20241231
管理费用（元）	4.82亿	4.68亿	5.67亿
管理费用增速	28.1%	-2.89%	20.27%

• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长20.27%，营业收入同比增长0.41%，管理费用增速高于营业收入增速。

项目	20221231	20231231	20241231
营业收入增速	26.81%	-7.28%	0.41%
管理费用增速	28.1%	-2.89%	20.27%

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