报告标题：《全年海外门店净增超600家，运营效率持续优化——名创优品（9896.HK）2024年年报点评》

报告发布日期：2025年3月24日

分析师：姜浩（执业证书编号：S0930522010001）

分析师：梁丹辉（执业证书编号：S0930524070007）

公司4Q2024营收同增22.7%，公司权益股东应占利润同增26.7%

3月21日,公司公布2024年年报：2024年公司实现营业收入169.9亿元，同增22.8%,实现公司权益股东应占利润26.2亿元，同增16.2%；实现经调整净利润27.2亿元，同增15.4%。

单季度拆分来看，4Q2024实现营业收入47.1亿元，同比增长22.7%，实现公司权益股东应占利润8.1亿元，同比增长26.7%；实现经调整净利润7.9亿元，同比增长20.0%。

公司4Q2024综合毛利率同比上升3.9pct，MINISO品牌收入同比提升21.3%

2024年公司综合毛利率为44.9%，同比上升3.7个百分点。单季度拆分来看，4Q2024公司综合毛利率为47.0%，同比上升3.9个百分点。公司毛利率同比持续高增，主要由于：1）公司海外直营市场持续开店，收入占比提升，在2024，海外直营市场收入占海外收入比例达到56.7%；2）国内业务方面，TOP TOY品牌毛利率持续优化，以及IP战略持续推进，推动毛利率提升。

分品牌来看，2024年名创优品品牌收入160.0亿元，同比增长22.0%，主要受：1）名创中国收入同比增长10.9%；2）名创海外收入增长41.9%驱动。名创海外的增长主要得益于平均门店数量增长21.8%以及同店销售额的中个位数增长。TOP TOY品牌2024年收入9.8亿元，同比增长44.7%，主要得益于同店销售额的低个位数增长以及平均门店数量的增长。

海外全年扩张门店超600家，北京LAND门店上新

截止2024年末，公司共计拥有7504家MINISO门店与276家TOP TOY门店，合计7780家门店，其中海外门店全年净增631家。此外，1月24日，名创优品MINISO LAND北京一号店正式开业，将沉浸式IP乐园场景带到北京，并设立黑神话悟空首发新品专区。

优化门店质量，海外持续扩张，维持“买入”评级

公司在国内强化货盘管理，优化不同门店铺货精准度，同时通过LAND店型的大店进一步强化品牌效应；海外持续提升运营效率。考虑到国内复苏进程的不确定性，我们下调2025/2026年公司权益股东应占利润8.8%/1.4%至31.0/39.9亿元，对应EPS 2.48/3.20元，同时新增2027年公司权益股东应占利润的预测45.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示：门店拓展不及预期，客流恢复不及预期，消费恢复进程不及预期。

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