（来源：梧桐树下V）

文/梧桐多米

小米集团-W(01810)发布公告，于2025年3月25日通过先旧后新方式配售股份。

这是继2018年小米集团IPO募资370亿港元、2021年可转债募资40亿美元后的第三次大规模融资。

这是港股常见的“先旧后新”配售方式。

1、大股东出售旧股

雷军通过其控股的Smart Mobile Holdings Limited（卖方）将持有的8亿股旧股以每股53.25港元的价格配售给不少于6名独立机构或个人投资者，募资约425亿港元。承配人获得股份后即可自由交易，无需锁定期，确保资金快速到账。

2、公司发行新股补足

小米随后向雷军等额发行8亿股新股（认购价与配售价相同），恢复其持股数量。此操作最终实现股本扩容3.1%，总股本增至约251.1亿股。

在股权结构上，这次配售雷军持股比例将从24.10%微降至23.4%，丝毫不影响他对小米的控制权。其他股东合计持股从75.9%稀释至73.6%，新增投资者持有3.1%股权。

“先旧后新”这种配售方式有3点好处。

1、没有锁定期，承配人获得股份当日即可交易，流程较传统增发缩短2-3周。

2、可以在股价的高位锁定成本，小米股价过去一年累计涨幅达285%，此时配售可降低单位募资成本。

3、能规避监管审批，在港股规则下无需额外审批，减少市场波动风险。

这由于此次配售导致股本被摊薄，小米今日股价下跌了6.32%，成交额突破718亿港元创历史天量，部分投资者因股权稀释和短期收益摊薄选择离场，而高盛、中金、花旗银行等机构则关注中长期价值，认为此举有助于优化资本结构(资产负债率有望下降2-3个百分点)，加速SU7车型产能爬坡，并为即将启动的2027年海外汽车市场布局储备弹药。

智能电动汽车业务是一门需要“烧钱”扩张的生意。

小米集团3月18日发布2024年度全年财报，2024年全年营收3659亿元人民币，创历史新高，同比增长35.0%。2024年智能电动汽车等创新业务分部收入为人民币328亿元。集团经调整净利润为人民币272亿元，创历史新高，同比增长41.3%，其中包括智能电动汽车经调整净亏损人民币62亿元，平均每台车亏损4.53万元。

2025年是新能源车“淘汰赛”阶段。

小米汽车志在冲刺全球新能源车第一梯队，在国内要面临比亚迪、华为围剿，海外要应对特斯拉价格战和苹果造车威胁，小米需通过规模效应降低单车成本。小米此举与比亚迪同期港股435亿港元的配售形成呼应，是车企在行业高景气周期抢占融资窗口的共性策略。

此次配售是小米在股价高位进行的战略性资本运作。

通过高效资本运作，既抓住股价高位窗口降低融资成本，又为正处于关键投入期的新能源汽车业务注入“弹药”。短期虽引发市场震荡，但长期看为汽车、AI等核心业务注入关键资源。成败将取决于资金使用效率及生态协同的兑现能力，若战略落地顺利，小米或成为“智能出行+AIoT”时代的领军者。

投资者短期需要注意技术性抛压，建议关注54港元支撑位，长期需重点关注2025年Q2交付数据及AI产品迭代进展。