2025年3月29日，广发基金管理有限公司发布广发品质回报混合型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额和净资产规模均有所下降，不过净利润实现扭亏为盈。以下是对该基金年报的详细解读。

主要财务指标：净利润扭亏为盈

本期利润与已实现收益

• 数据：2024年，广发品质回报混合A实现本期利润32,725,058.85元，已实现收益为 -45,632,291.79元；混合C本期利润为2,571,455.57元，已实现收益 -4,159,894.70元。而在2023年，混合A的本期利润为 -79,855,254.21元，已实现收益 -29,450,180.41元；混合C本期利润 -7,351,504.85元，已实现收益 -2,756,598.81元。
• 解读：与2023年相比，2024年无论是A类还是C类基金，本期利润均实现了扭亏为盈，显示出基金在2024年的投资运作取得了较好的成果。然而，已实现收益仍为负数，表明基金在利息收入、投资收益等扣除相关费用后的余额并不理想，利润的实现主要依赖于公允价值变动收益等其他因素。

加权平均基金份额本期利润与净值利润率

基金类别	加权平均基金份额本期利润（2024年）	本期加权平均净值利润率（2024年）	加权平均基金份额本期利润（2023年）	本期加权平均净值利润率（2023年）
广发品质回报混合A	0.0502	7.25%	-0.1116	-14.56%
广发品质回报混合C	0.0445	6.53%	-0.1183	-15.64%

• 解读：2024年，广发品质回报混合A和C的加权平均基金份额本期利润均为正，且本期加权平均净值利润率也转正，这意味着投资者在2024年平均每一份基金份额获得了盈利，且基金净值增长表现良好，相比2023年有显著改善。

期末数据

基金类别	期末可供分配利润（元，2024年）	期末可供分配基金份额利润（元，2024年）	期末基金资产净值（元，2024年）	期末基金份额净值（元，2024年）
广发品质回报混合A	-173,501,458.09	-0.2788	448,783,790.68	0.7212
广发品质回报混合C	-15,086,048.54	-0.2923	36,521,126.37	0.7077

• 解读：虽然2024年基金实现了盈利，但期末可供分配利润仍为负数，说明过往积累的未分配利润亏损尚未完全弥补。期末基金资产净值和份额净值相比2023年有一定变化，反映了基金资产价值和每份基金价值的变动情况。

基金净值表现：跑输业绩比较基准

份额净值增长率与业绩比较基准收益率对比

阶段	广发品质回报混合A份额净值增长率①	业绩比较基准收益率③	①－③	广发品质回报混合C份额净值增长率①	业绩比较基准收益率③	①－③
过去三个月	-10.56%	-3.88%	-6.68%	-10.56%	-3.88%	-6.68%
过去六个月	4.47%	8.49%	-4.02%	4.47%	8.49%	-4.02%
过去一年	6.89%	8.60%	-1.71%	6.89%	8.60%	-1.71%
过去三年	-30.58%	-11.75%	-18.83%	-30.58%	-11.75%	-18.83%
自基金合同生效起至今	-27.88%	6.75%	-34.63%	-29.23%	6.75%	-35.98%

• 解读：从各阶段数据来看，广发品质回报混合A和C的份额净值增长率在多数阶段均低于业绩比较基准收益率，表明基金在过去不同时间段内的表现未能超越预设的业绩比较基准，投资收益相对基准有一定差距。长期来看，自基金合同生效起至今，这种差距更为明显，反映出基金在整体运作过程中，未能有效把握市场机会以达到业绩比较基准的收益水平。

投资策略与业绩表现：A股与港股布局有别

A股投资策略与表现

• 策略：管理人在2024年中期预期下半年财政投资项目落地加速，地产在政策持续加码背景下可能存在正的预期差。9月24日多项重磅政策出台后，市场风格出现调整。
• 表现：2024年上半年，组合中的有色和家电个股贡献了明显超额收益。9月开始，组合中持有多年的互联网金融龙头个股快速上涨贡献超额收益。4月降低部分有色、能源和食品饮料行业配置，增配保险个股。4季度增加风电、电子等行业配置，使行业配置更均衡。
• 解读：基金管理人对A股市场的判断和行业配置调整在一定程度上影响了基金收益。上半年有色和家电的良好表现以及9月后互联网金融龙头股的上涨带来了收益，但市场风格的快速转变也增加了投资难度，频繁的行业配置调整能否持续带来良好收益有待观察。

港股投资策略与表现

• 策略：维持近50%的股票仓位配置于港股市场，重点配置互联网、家电和保险个股。
• 表现：2024年港股市场机会较好，互联网绩优龙头股、可选消费中的部分成长期个股以及4季度的TMT个股涨幅明显。港股的互联网龙头公司和家电个股为组合贡献了较为明显的超额收益。
• 解读：基金在港股市场的配置策略取得了较好效果，抓住了港股市场的部分投资机会，为基金整体业绩提升做出了贡献。不过，港股市场波动较大，未来港股投资仍面临一定不确定性。

市场展望：政策与市场波动并存

管理人展望2025年，政策提振经济态度明确，但力度需加强，市场会在政策博弈以及强预期与弱现实中出现波折。特别关注地产价格趋势及其对CPI和其他资产价格的影响。市场目前处于短端流动性充裕、长端实体回报下行阶段，监管对资本市场态度积极，主题性机会频出。看好港股投资机会。 - 解读：管理人对2025年市场的判断表明，市场环境较为复杂，政策与市场现实之间的博弈将影响市场走势。地产价格的不确定性增加了市场风险，但同时也可能带来主题性投资机会。看好港股投资机会，意味着基金可能会继续维持或增加在港股市场的配置，但港股市场的高波动性仍需投资者关注。

费用分析：管理费用有所下降

基金管理费

• 数据：2024年当期发生的基金应支付的管理费为5,905,376.17元，其中应支付销售机构的客户维护费1,800,688.05元，应支付基金管理人的净管理费4,104,688.12元。2023年，当期发生的基金应支付的管理费为8,169,190.04元，其中应支付销售机构的客户维护费2,311,559.18元，应支付基金管理人的净管理费5,857,630.86元。
• 解读：与2023年相比，2024年基金管理费有所下降，这可能与基金资产净值的变化以及管理费率的调整有关。管理费的降低在一定程度上减轻了基金的运营成本压力，但也可能对基金管理公司的收入产生影响，进而影响其对基金管理的投入和资源配置。

基金托管费

• 数据：2024年当期发生的基金应支付的托管费为984,229.39元，2023年为1,361,531.65元。
• 解读：基金托管费同样出现下降，这与基金资产净值变动以及托管费率可能的调整相关。托管费的降低对基金整体费用支出的减少有一定作用，但投资者也需关注托管服务质量是否会因费用降低而受到影响。

销售服务费

获得销售服务费的关联方名称	当期发生的基金应支付的销售服务费（2024年，元）	当期发生的基金应支付的销售服务费（2023年，元）
广发基金管理有限公司	13,382.41	14,449.29
中国工商银行股份有限公司	269.23	10.81
广发证券股份有限公司	6,224.17	7,075.13
合计	19,875.81	21,535.23

• 解读：2024年销售服务费整体有所下降，这可能与C类基金份额资产净值的变动以及销售服务策略的调整有关。销售服务费的变化可能影响到基金销售渠道的积极性和推广力度，进而对基金的销售和份额变动产生间接影响。

交易与投资收益分析：股票投资收益波动大

股票投资收益

• 数据：2024年股票投资收益——买卖股票差价收入为 -54,394,383.15元，2023年为 -33,296,350.53元。2024年股利收益为11,498,302.93元，2023年为10,696,121.16元。
• 解读：2024年买卖股票差价收入亏损较2023年有所扩大，表明基金在股票买卖操作中的收益情况不佳，可能受到市场行情波动、个股选择或买卖时机把握等因素影响。而股利收益略有增加，说明基金持有的股票在分红方面表现相对稳定，但整体股票投资收益仍面临较大压力。

债券投资收益

• 数据：2024年债券投资收益——利息收入为169,023.41元，买卖债券差价收入为 -18,402.00元，合计150,621.41元。2023年债券投资收益——利息收入为164,451.51元，买卖债券差价收入为 -19,704.00元，合计144,747.51元。
• 解读：2024年债券投资收益相比2023年略有增加，主要得益于利息收入的稳定以及买卖债券差价收入亏损的减少。债券投资收益相对稳定，对基金整体收益起到了一定的平衡作用，但收益规模相对较小。

公允价值变动收益

• 数据：2024年公允价值变动收益为85,088,700.91元，2023年为 -54,999,979.84元。
• 解读：2024年公允价值变动收益大幅增长且由负转正，这对基金本期利润的扭亏为盈起到了关键作用。表明基金持有的以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产等的价值出现了较大幅度的上升，反映出市场行情的变化对基金资产价值的影响显著。

关联交易：无重大关联交易

本基金本报告期内及上年度可比期间内无通过关联方交易单元进行的股票交易、权证交易，无应支付关联方的佣金。在关联方报酬方面，基金管理费、托管费和销售服务费按规定计提和支付。各关联方投资本基金的情况也无重大变化。 - 解读：无重大关联交易表明基金的运作较为规范，关联交易对基金业绩和资产安全的影响较小，投资者无需过多担心关联交易可能带来的利益输送等潜在风险。

基金份额与持有人结构分析

基金份额变动

项目	广发品质回报混合A（份）	广发品质回报混合C（份）	合计（份）
本报告期期初基金份额总额	684,436,132.42	60,428,943.60	744,865,076.02
本报告期基金总申购份额	19,544,870.36	7,361,120.55	26,905,990.91
减：本报告期基金总赎回份额	81,695,754.01	16,182,889.24	97,878,643.25
本报告期期末基金份额总额	622,285,248.77	51,607,174.91	673,892,423.68

• 解读：本报告期内，广发品质回报混合A和C的总赎回份额均大于总申购份额，导致基金总份额从期初的744,865,076.02份减少至期末的673,892,423.68份，减少了约9.5%。这可能是投资者对基金业绩表现、市场预期等多种因素综合考虑后的选择，基金份额的减少可能对基金规模和运作产生一定影响。

持有人结构

份额级别	持有人户数(户)	户均持有的基金份额	机构投资者	个人投资者
			持有份额	占总份额比例
广发品质回报混合A	12,292	50,625.22	74,306.39	0.01%
广发品质回报混合C	3,282	15,724.31	10,001.00	0.02%
合计	15,574	43,270.35	84,307.39	0.01%

• 解读：从持有人结构来看，广发品质回报混合A和C均以个人投资者为主，机构投资者占比极低。这反映出该基金的投资者群体主要为个人，个人投资者的投资决策和行为对基金的影响较大。个人投资者可能更关注短期业绩表现和市场波动，这可能导致基金份额的稳定性相对较弱。

风险提示

1. 业绩波动风险：基金净值增长率在多数阶段跑输业绩比较基准，且历史业绩波动较大，未来业绩仍可能受到市场行情、投资策略等因素影响而出现波动，投资者可能面临收益不及预期的风险。
2. 市场风险：2025年市场面临政策博弈、地产价格波动等不确定性因素，无论是A股还是港股市场，都可能出现较大波动，进而影响基金资产价值和投资收益。
3. 行业配置风险：基金管理人对行业配置的调整能否适应市场变化存在不确定性，如果行业配置不当，可能导致基金收益受损。
4. 规模变动风险：基金份额的减少可能影响基金的规模和运作效率，例如在投资操作上可能面临一定的调整压力，进而对基金业绩产生间接影响。

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