2025年3月29日，山证（上海）资产管理有限公司发布山证资管超短债债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额和净资产规模均出现较大幅度下降，不过仍实现了可观的净利润。以下是对该基金年报关键数据的详细解读。
主要财务指标：基金规模缩减，盈利水平可观
基金份额与净资产：大幅下降
2024年末，山证资管超短债基金份额总额为6,759,076,332.42份，较上一年度末的12,058,622,380.41份，减少了5,299,546,047.99份，降幅达44%。净资产合计为7,650,654,094.87元，相比上年度末的13,333,943,568.02元，减少了5,683,289,473.15元，缩水43%。
| 时间 | 基金份额总额（份） | 净资产合计（元） |
|---|---|---|
| 2023年末 | 12,058,622,380.41 | 13,333,943,568.02 |
| 2024年末 | 6,759,076,332.42 | 7,650,654,094.87 |
| 变动量 | -5,299,546,047.99 | -5,683,289,473.15 |
| 变动率 | -44% | -43% |
本期利润：实现较高盈利
2024年度，该基金实现净利润270,959,639.32元，而上一年度净利润为449,042,963.03元，同比下降39.7%。尽管净利润有所下滑，但整体盈利水平依然可观。
| 时间 | 净利润（元） | 变动量（元） | 变动率 |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 449,042,963.03 | - | - |
| 2024年 | 270,959,639.32 | -178,083,323.71 | -39.7% |
基金净值表现：跑赢业绩比较基准，但优势缩小
份额净值增长率
2024年，山证资管超短债A类份额净值增长率为2.46%，C类为2.05%，E类为2.26%。同期业绩比较基准收益率均为2.44%。各类型份额净值增长率虽均超过业绩比较基准，但优势并不明显，其中E类份额净值增长率与业绩比较基准收益率差值为 -0.18%，跑赢优势最小。
| 份额类别 | 份额净值增长率 | 业绩比较基准收益率 | 差值 |
|---|---|---|---|
| 山证资管超短债A | 2.46% | 2.44% | 0.02% |
| 山证资管超短债C | 2.05% | 2.44% | -0.39% |
| 山证资管超短债E | 2.26% | 2.44% | -0.18% |
净值表现总结
从长期来看，过去三年和五年，该基金各份额类别净值增长率均高于业绩比较基准收益率，显示出基金在长期投资中的良好表现。不过，2024年的表现表明，基金在获取超额收益方面面临一定挑战。
投资策略与业绩表现：市场波动中寻求稳健
投资策略
2024年，全球市场受美国降息周期、通胀数据反复及换届选举等因素影响，波动较大。国内经济在年初短暂向好后，部分经济指标出现负反馈，需求不足范围扩大。在此背景下，山证资管超短债基金采取短久期、票息积累的投资策略，动态调整组合久期，精选个券，严控信用风险，并把握利率债波段交易机会。
业绩归因
报告期内，长债和超长债利率持续下探，信用债收益率跟随利率走势震荡下行。基金通过合理的投资策略，在复杂的市场环境中实现了一定的收益。然而，由于市场波动，公允价值变动收益为 -25,837,684.00元，对整体收益产生了一定的负面影响。
费用分析：管理与托管费用随规模下降
基金管理费
2024年当期发生的基金应支付的管理费为36,487,089.94元，较2023年的38,764,259.04元有所下降。其中，应支付销售机构的客户维护费为16,163,048.38元，应支付基金管理人的净管理费为20,324,041.56元。
| 时间 | 当期应支付管理费（元） | 应支付销售机构客户维护费（元） | 应支付基金管理人净管理费（元） |
|---|---|---|---|
| 2023年 | 38,764,259.04 | 17,537,436.55 | 21,226,822.49 |
| 2024年 | 36,487,089.94 | 16,163,048.38 | 20,324,041.56 |
基金托管费
2024年当期发生的基金应支付的托管费为12,162,363.34元，低于2023年的12,921,419.66元。托管费按前一日基金资产净值的0.1%的年费率计提。
| 时间 | 当期应支付托管费（元） |
|---|---|
| 2023年 | 12,921,419.66 |
| 2024年 | 12,162,363.34 |
费用总结
基金管理费和托管费的下降，与基金资产规模的缩减相关。尽管费用有所降低，但仍对基金收益产生一定的侵蚀。
投资组合分析：债券投资主导，信用风险可控
资产组合
2024年末，基金固定收益投资金额为8,702,426,146.85元，占基金总资产的96.54%，其中债券投资占比100%。银行存款和结算备付金合计185,545,818.64元，占比2.06%；其他各项资产126,082,462.94元，占比1.40%。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 固定收益投资 | 8,702,426,146.85 | 96.54 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 185,545,818.64 | 2.06 |
| 其他各项资产 | 126,082,462.94 | 1.40 |
债券投资结构
从债券品种来看，中期票据公允价值占比最高，达52.16%；其次为企业债券，占比43.24%；金融债券占8.39%；国家债券占1.85%；企业短期融资券占8.10%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国家债券 | 141,899,255.82 | 1.85 |
| 金融债券 | 641,897,778.08 | 8.39 |
| 企业债券 | 3,308,140,284.88 | 43.24 |
| 企业短期融资券 | 619,776,461.99 | 8.10 |
| 中期票据 | 3,990,712,366.08 | 52.16 |
信用风险
按长期信用评级列示，2024年末AAA级债券投资占比64.57%，AAA以下占比6.10%，未评级占比29.33%。基金通过分散投资，将信用风险控制在一定范围内。
| 长期信用评级 | 金额（元） | 占比（%） |
|---|---|---|
| AAA | 5,135,134,710.31 | 64.57 |
| AAA以下 | 485,205,661.56 | 6.10 |
| 未评级 | 2,331,891,782.94 | 29.33 |
持有人结构与份额变动：机构投资者占比稳定，份额赎回较多
持有人结构
2024年末，机构投资者持有份额占比16.68%，个人投资者占比83.32%。与前期相比，机构投资者占比相对稳定。
| 投资者类别 | 持有份额（份） | 占总份额比例（%） |
|---|---|---|
| 机构投资者 | 1,127,372,320.50 | 16.68 |
| 个人投资者 | 5,631,704,011.92 | 83.32 |
份额变动
2024年，山证资管超短债基金总赎回份额远高于总申购份额，导致基金份额总额大幅下降。其中，A类基金总赎回份额为11,398,861,673.42份，总申购份额为9,425,726,794.45份；C类总赎回份额为5,457,402,368.94份，总申购份额为3,825,605,177.05份；E类总赎回份额为5,400,775,364.30份，总申购份额为3,706,161,387.17份。
| 份额类别 | 总申购份额（份） | 总赎回份额（份） |
|---|---|---|
| 山证资管超短债A | 9,425,726,794.45 | 11,398,861,673.42 |
| 山证资管超短债C | 3,825,605,177.05 | 5,457,402,368.94 |
| 山证资管超短债E | 3,706,161,387.17 | 5,400,775,364.30 |
风险与展望
短期风险
报告期内存在单一投资者持有份额比例达到或超过20%的情况，这可能导致个别投资者大额赎回对基金资产运作及净值表现产生较大影响，极端情况下可能引发流动性风险。
市场展望
展望2025年，政策对经济增长的支持力度将影响市场走势。基金管理人预计经济大概率修复，核心通胀有望在一季度迎来阶段性底部。利率债方面，当前长端利率已严重透支单次降息幅度，若降息不及预期，一季度可能面临调整；信用利差仍有压缩空间，但波动或加大。
山证资管超短债基金在2024年虽实现盈利，但面临基金规模下降、市场波动等挑战。投资者在关注基金收益的同时，需密切留意市场风险及基金份额变动对投资的影响。
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