Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
4月3日，贵州茅台发布2024年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2024年全年营业收入为1708.99亿元，同比增长15.71%；归母净利润为862.28亿元，同比增长15.38%；扣非归母净利润为862.41亿元，同比增长15.37%；基本每股收益68.64元/股。
公司自2001年8月上市以来，已经现金分红26次，累计已实施现金分红为3008.83亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利276.24元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对贵州茅台2024年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为1708.99亿元，同比增长15.71%；净利润为893.35亿元，同比增长15.24%；经营活动净现金流为924.64亿元，同比增长38.85%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长12.83%，近三个季度增速持续下降。
| 项目 | 20240630 | 20240930 | 20241231 |
| 营业收入（元） | 361.55亿 | 388.45亿 | 501.23亿 |
| 营业收入增速 | 17.31% | 15.29% | 12.83% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为19.55%，19.16%，15.38%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 归母净利润（元） | 627.17亿 | 747.34亿 | 862.28亿 |
| 归母净利润增速 | 19.55% | 19.16% | 15.38% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为19.42%，19.05%，15.37%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 扣非归母利润（元） | 627.93亿 | 747.53亿 | 862.41亿 |
| 扣非归母利润增速 | 19.42% | 19.05% | 15.37% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长14142.05%，营业收入同比增长15.71%，应收票据增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 营业收入增速 | 16.87% | 19.01% | 15.71% |
| 应收票据较期初增速 | - | -86.79% | 14142.05% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为91.93%，同比下降0.04%；净利率为52.27%，同比下降0.41%；净资产收益率（加权）为36.02%，同比增长5.35%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为91.93%，同比下降0.04%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售毛利率 | 91.87% | 91.96% | 91.93% |
| 销售毛利率增速 | 0.36% | 0.11% | -0.04% |
• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为52.68%，52.49%，52.27%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售净利率 | 52.68% | 52.49% | 52.27% |
| 销售净利率增速 | 0.4% | -0.37% | -0.41% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为19.04%，同比增长5.9%；流动比率为4.45，速动比率为3.49；总债务为1.12亿元，其中短期债务为1.12亿元，短期债务占总债务比为100%。
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为4307.61，同比增长18.57%；存货周转率为0.27，同比下降1.7%；总资产周转率为0.61，同比增长6.67%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为0.28，0.28，0.27，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货周转率（次） | 0.28 | 0.28 | 0.27 |
| 存货周转率增速 | -3.13% | -0.41% | -1.7% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期年报，存货/资产总额比值分别为15.26%、17.03%、18.18%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 存货（元） | 388.24亿 | 464.35亿 | 543.43亿 |
| 资产总额（元） | 2545.01亿 | 2727亿 | 2989.45亿 |
| 存货/资产总额 | 15.26% | 17.03% | 18.18% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为2.3亿元，较期初增长112.11%。
| 项目 | 20231231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 1.1亿 |
| 本期其他非流动资产（元） | 2.32亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为56.4亿元，同比增长21.31%。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 32.98亿 | 46.49亿 | 56.39亿 |
| 销售费用增速 | 20.47% | 40.96% | 21.31% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为2.66%、3.15%、3.3%，持续增长。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 销售费用（元） | 32.98亿 | 46.49亿 | 56.39亿 |
| 营业收入（元） | 1241亿 | 1476.94亿 | 1708.99亿 |
| 销售费用/营业收入 | 2.66% | 3.15% | 3.3% |
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