（来源：上银基金管理有限公司）

今日A股市场受特朗普加征关税事件扰动明显，投资者对贸易摩擦升级的担忧加剧。全球市场避险情绪浓厚，但是A股表现显著优于海外（如下图所示），可以说此前政策的积极表态对冲了部分对于外贸的担忧。

注：数据来源Wind，截至北京时间2025/04/03下午三点。

首先从关税加征的范围与幅度来看，此次“对等关税”涉及范围、幅度均超过市场预期，波及国家为当前美国全部贸易伙伴。而法令实施后，特朗普政府对中国征收的总关税将达到54%（特朗普此前已对中国产品征收20%关税），这也引发市场对于全球供应链再度割裂的担忧。

注：图片信息来源特朗普发布于TruthSocial，2025/04/03

而在关税不确定性升温的背景下，资金开始向避险属性较强的内循环板块，内需消费、等防御属性板块逆市走强。

注：数据来源iFind，截至2025/04/03

展望后市，我们认为目前特朗普政府政策过于简单粗暴，目前美国政府关税政策反复波动，国内外阻力较大，具体落体过程仍存在较大的不确定性；尽管国内官方表态“将坚决反制”，但具体政策细节尚未落地，市场对后续中美贸易政策的不确定性预期仍然较大，从而抑制市场风险偏好。

短期看，市场或维持以避险为主的势震荡格局，低波红利、内需、黄金等板块有望获得相对收益。而后续则更需密切关注中美谈判进展及国内政策动向。

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