4月3日，受美国关税政策影响，大宗商品市场避险情绪浓厚，资金纷纷流向贵金属市场。早盘国际金价再创历史新高，盘中一度上冲至3201美元/盎司。截至成稿，纽约商品交易所6月黄金期价暂时报收于3150美元/盎司，跌幅达0.50%。据了解，今年年初至今国际金价累计涨幅达20%。

金价再创新高，国内多家黄金珠宝品牌4月3日公布的足金首饰价格也水涨船高，突破了960元/克大关。继3月中旬各大品牌金饰克价突破900元之后，金价仅用半个月时间便再度升至高位，距离千元大关一步之遥。对此，创元期货分析师何燚表示，美国关税政策的不确定性增加了市场避险需求，且近期中东地缘政治也趋于紧张，进一步导致金价再度创新高。

美元储备地位被削弱

据新华社报道，美国总统特朗普2日在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。对此，摩根大通首席全球经济学家布鲁斯·卡斯曼曾表示，对美国经济高度担忧，预计今年美国经济衰退的概率约为40%，明显高于年初预测的30%。

“美国公布的关税政策，导致市场恐慌情绪激增，投资者加速抛售风险资产，金价直接冲破3150美元/盎司创出新高。与此同时，短期利率期货显示市场押注第四次降息概率接近50%，更加强化黄金作为无息资产的吸引力。”匠鑫学院院长许亚鑫接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，许亚鑫表示，自2025年2月以来，特朗普政府多次使用关税工具施压贸易伙伴，包括威胁对墨西哥、加拿大及欧盟加征关税。如今，更是把所谓的对等关税政策落地，实际上这会加剧全球的贸易冲突，本质上是会动摇美元的霸权根基，叠加“去美元化”国际舆论发酵，削弱美元储备地位，黄金作为替代性储备资产需求激增，动摇美元信用体系。

“特朗普政府宣布的对等关税政策，如对外国汽车征收25%的关税、对进口啤酒和空铝罐征收关税等，加剧了市场对全球贸易摩擦的担忧，这种不确定性使得投资者寻求避险资产。黄金作为传统避险工具，需求大增，推动价格上涨。”期货资深人士景川接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，景川表示，关税政策导致市场预期美国经济可能受到冲击，进而影响美元资产的吸引力，美元指数也创出5个月新低。部分资金从美元资产中流出，转而涌入黄金市场，为金价提供了支撑。美国将钢铁、铝、铜和黄金排除在对等关税之外，对金价及美国金价与伦敦金价的价差可能产生影响。

不过，许亚鑫表示，从表面来看，钢铁、铝、铜和黄金未被纳入美国“对等关税”清单，但是特朗普政府频繁调整关税政策的“朝令夕改”风格，反而加剧了市场对黄金供应链稳定性的担忧。此前，受美国潜在关税风险驱动，大量伦敦现货黄金加速流向美国以规避未来可能的成本增加。

据芝加哥商品交易所集团旗下Comex期货黄金最新数据，按当前价格计算，其美国仓库中储存的黄金达到4330万盎司，价值1350亿美元，创下历史新高，而在特朗普去年11月份刚当选美国总统的时候，这一数字仅为1710万盎司。纽约与伦敦的黄金价差在2025年2月一度扩大至49美元/盎司，吸引国际投行通过“买入伦敦现货+卖出纽约期货”进行套利。这种操作短期内可能缩小价差，但长期看，若关税政策持续扰动，两地价差或将维持高位震荡。

美联储降息节奏或将生变

除了关税政策影响外，美国降息节奏也会对金价走势造成影响。据4月2日公布的数据，有“小非农”之称的美国3月ADP就业人数增加15.5万，大超市场预期的11.5万和前值7.7万，表明美国企业招聘活动加速，从2月因美国部分地区遭遇恶劣天气导致的疲软中反弹。其中，3月ADP就业人数增长主要是由专业和商业服务、金融活动和制造业推动。

“美国近期公布的经济数据相对较好，昨晚公布3月份ADP就业数据15.5万人，预期11.5万人，制造业岗位增加2.1万人，为2022年10月份以来最大增幅，反映就业数据较好。2月工厂订单数据也好于前值，2月份工厂订单月率0.6%，前值0.5%。整体来看短期美国经济数据，尤其就业数据较好，但是受关税影响通胀预期走差。”何燚称。

何燚表示，超预期加征关税将会导致美国通胀反弹预期增加，不过，这也加重美国经济滞胀进而衰退预期。通胀短期反弹可能推迟降息预期，但是特朗普要求美联储降低利率，同时美国一旦衰退，降息预期将会大幅增加。因此，目前很难确定今年降息节奏。

“美国加征关税将通过成本推动、供应链紊乱、预期强化三重渠道推高通胀。事实上，美国企业和消费者对长期高通胀的预期已显现，密歇根大学调查显示未来5—10年通胀预期飙升至1993年以来最高水平。预期固化可能引发工资—价格螺旋上升，进一步放大实际通胀压力。”许亚鑫称。

许亚鑫表示，纽约联储主席威廉姆斯指出，关税政策使通胀前景存在“显著上行风险”，美联储需更多数据确认通胀下行趋势，导致降息决策延迟。在特朗普的对等关税措施宣布后，利率期货市场的交易员们目前继续押注美联储最早将在6月降息。

随着美国通胀率存在上升风险，安联首席顾问埃尔埃利安表示，预计美联储今年只会降息一次，这与市场和美联储的预期形成了鲜明对比。市场已经完全定价了2025年至少两次降息的预期，而且很可能还会有第三次降息。总的来说，他们预计今年将降息约70个基点，7月份首次降息25个基点。

多因素刺激金价暴涨

随着金价频创新高，机构对于金价的预测也在持续变化。在金价突破3000美元关口时，高盛曾预测，2025年底黄金价格将突破3100美元/盎司，然而，这一价格目前已经达到，对于金价的走势，高盛分析师不得不再度进行预测，高盛又将2025年底金价预测从3100美元/盎司上调至3300美元/盎司，高盛甚至认为，在极端情境下金价或冲击4200美元。

除了美国关税政策影响外，3月30日美国总统特朗普称，“如果伊朗不与美国就其核问题达成协议，美国将对伊朗进行轰炸”，并对其相关产品“征收二级关税”，这一言论导致当日金价创出纪录新高。许亚鑫表示，正是特朗普的此类言论导致中东地缘政治进一步趋紧，迫使投资者将黄金作为地缘冲突的“避风港”。

何燚也表示，美伊关系紧张加剧也是近期触发金价上涨的一个因素，特朗普第一任期指挥美军炸死伊朗二号人物苏莱曼尼，这导致美伊关系恶化。特朗普第二任期延续第一任期对伊朗态度，甚至在近期将三艘航母驶向中东，直逼伊朗。伊朗高层方面近期也做出回应，表示空袭美军驻中东军事基地，这加剧中东地缘动荡，油价在前两天也因此大涨。

“地缘政治动荡加剧，当前俄乌和谈迟迟难以达成、哈以冲突加剧、美伊关系紧张、美国意图侵占格陵兰岛的举动加剧美欧关系紧张等，地缘政治恶化导致短期黄金避险需求增加。此外，美国财政问题日益迫切，2025年财政赤字超过6%，债务上限可能到5月或6月触发，美债信用问题日益严重，美国面临化债难题，这将长周期驱动黄金上涨。”何燚称。

针对金价后期走势，许亚鑫表示，从短期来看，对等关税幅度超出市场预期，这意味着其他国家接下来会开启新的反制。那么，地缘政治紧张与关税通胀主导的行情，很可能会让金价站稳3150美元/盎司水平。从中期来看，如果因为关税政策引发了经济衰退，或者经济陷入滞胀，美联储重新释放降息预期，那么金价年内将冲击3200美元/盎司，甚至3300美元/盎司。因此，2025年二季度金价还是以看涨为主。

何燚也表示，国际金价上行空间仍然很大，主要原因在于美元和美债价值重置。短期金价仍然维持看多观点不变。美联储最早可能在6月份开始降息。不过，特朗普持续对美联储施压，加上经济数据走差，美联储可能在5月份开启降息。如果投资实物黄金，打算中长期持有，短期不需要抛售。

值得一提的是，随着金价暴涨，4月3日上海黄金交易所发布《关于继续加强近期市场防范风险工作的通知》称，近期影响市场运行的不确定性因素较多，贵金属价格持续大幅波动，市场风险加剧。节假日临近，请各会员提高风险防范意识，继续做细做好风险应急预案，维护市场平稳运行，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

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