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PMI

季节性因素下，3月制造业、服务业、建筑业PMI全面回升，但从绝对水平来看，服务业与建筑业景气度仍待提振。

在制造业方面，产需指数继续回升，以及供应商交货时间持续加快，均带动3月制造业PMI上行。新订单指数较前月回升0.7个百分点，但新出口订单仅回升0.4个百分点，表明需求回升主要靠内需拉动。新旧动能表现分化，3月高技术制造业PMI、装备制造业PMI分别较前月回升1.4个、1.2个百分点至52.3%、52.0%，但消费品行业PMI偏弱，可能与关税影响低附加值产品出口有关。

在非制造业方面，建筑业、服务业景气均有所回升，但均处于历史同期较低水平。从建筑业看，受建筑开工加快提振，建筑业景气回升，同时带动钢铁PMI上行，水泥库容比回落。从服务业看，服务业整体景气小幅回升，服务业内部行业表现分化，与居民消费有关的行业景气度有所回落。不过，服务业业务活动预期继续上行，连续六个月位于55.0%的较高景气区间之上，表明多数服务业企业对行业未来发展较为乐观。

事件

2025年3月中国官方制造业PMI为50.5%，前值50.2%；官方非制造业PMI为50.8%，前值50.4%。综合PMI为51.4%，前值51.1%。

点评

季节性影响下，3月制造业、服务业、建筑业PMI全面回升，但非制造业景气度仍待提振，服务业、建筑业PMI分别位于十年同期次低、最低水平。2025年3月制造业PMI较前月回升0.3个百分点至50.5%。非制造业PMI中，服务业PMI与建筑业PMI分别较前月回升0.3个、0.7个百分点至50.3%、53.4%。

一、制造业：新旧动能分化

产需指数继续回升，结合供应商交货时间持续加快，带动3月制造业PMI较前月回升0.3个百分点至50.5%。其中，新订单是3月制造业PMI回升的主要拉动项，新订单指数较前月回升0.7个百分点至51.8%，拉动整体制造业PMI较前月回升0.2个百分点。不过，新出口订单PMI仅回升0.4个百分点，回升幅度小于新订单，表明需求回升主要依靠内需拉动。3月新出口订单PMI为49.0%，为最近三年同期最低水平，反映“抢出口”或在退坡。

分企业类型看，3月中型企业和小型企业景气水平有所恢复，大型企业景气水平小幅回落但仍处于荣枯线之上。大型企业制造业PMI较前月回落1.3个百分点至51.2%，中型和小型企业制造业PMI分别较前月回升0.7个、3.3个百分点至49.9%和49.6%。

从分项看，3月制造业PMI生产指数、新订单指数分别较前月回升0.1个、0.7个百分点至52.6%、51.8%。历史经验显示，春节位于1月的年份，3月生产、新订单指数的环比变动值往往弱于春节位于2月的年份。假如仅观察春节位于1月的年份，在剔除了2020年以后，各年份3月生产指数回升幅度在-2.1至0.5个百分点，环比均值在-0.6个百分点，各年份3月新订单指数回升幅度在-1.9至0.3个百分点，环比均值在-0.4个百分点。这表明2025年3月生产指数回升幅度属于季节性偏强水平，而3月新订单指数回升幅度则呈现超季节性水平。 

分行业看，根据统计局，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均升至55.0%以上较高景气区间，相关行业产需加快释放；木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行业两个指数均低于临界点，相关行业供需仍显不足[1]。科技含量较高的行业景气度回升也带动了重点行业PMI上行，3月高技术制造业PMI、装备制造业PMI分别较前月回升1.4个、1.2个百分点至52.3%、52.0%。但消费品行业PMI偏弱，可能与关税影响低附加值产品出口有关。

从预期看，3月生产经营活动预期指数较前月回落0.7个百分点至53.8%,生产经营活动预期回落带动采购量指数回落，3月采购量指数较前月回落0.3个百分点至51.8%。

二、非制造业：景气弱回升

3月非制造业景气水平季节性回升，但绝对水平仍然较低。3月非制造业商务活动指数较前月回升0.4个百分点至50.8%。

从建筑业看，3月建筑业PMI较前月上行0.7个百分点至53.4%，建筑业景气进一步回升。受建筑开工加快提振，3月钢铁PMI较前月回升0.9个百分点至46.0%，3月水泥库容比平均水平下行0.9个百分点至48.8%。同时，建筑业预期回暖，业务活动预期指数较前月上行0.6个百分点至55.3%。

从服务业看，3月服务业商务活动指数较前月回升0.3个百分点至50.3%。根据统计局，分行业看，水上运输、航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间；随着春节效应逐步消退，与居民消费相关的餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数有所回落[2]。与居民出行相关的服务业景气有所回落，3月国内航班（不含港澳台）执行航班数较前月减少1.7万架至36.9万架。同时，居民消费服务业景气回落业影响消费品PMI增长，3月制造业中消费品PMI仅较前月回升0.1个百分点至50.0%，处于临界点。

从市场预期看，服务业业务活动预期继续回升，较前月提升0.6个百分点至57.5%，连续六个月位于55.0%的较高景气区间之上，表明多数服务业企业对行业未来发展较为乐观。

注：

[1]资料来源：国家统计局，《国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2025年3月中国采购经理指数》，（2025/3/31），[2025/3/31], https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202503/t20250331_1959177.html

[2]资料来源：国家统计局，《国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河解读2025年3月中国采购经理指数》，（2025/3/31），[2025/3/31], https://www.stats.gov.cn/sj/sjjd/202503/t20250331_1959177.html

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