Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

纳百川新能源股份有限公司（以下简称“纳百川股份”）披露招股书。纳百川股份计划在深圳证券交易所创业板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：新能源汽车动力电池热管理、燃油汽车动力系统热管理及储能电池热管理相关产品的研发、生产和销售。

招股书显示，纳百川股份的主要财务指标如下：

财务指标	20241231	20231231	20221231
流动比率（倍）	1.24	1.20	1.18
速动比率（倍）	1.06	1.00	0.96
资产负债率（合并）	66.80%	65.18%	65.93%
应收账款周转率（次）	3.05	3.22	3.61
存货周转率（次）	6.54	5.48	5.89
息税折旧摊销前利润（万元）	16995.21	14193.38	14502.84
归属于母公司所有者的净利润（万元）	9542.88	9825.49	11331.56
每股经营活动产生的现金流量（元/股）	0.46	1.33	0.24
每股净现金流量（元/股）	0.77	0.76	-0.35
归属于发行人股东的每股净资产（元/股）	7.50	6.34	5.15
加权平均净资产收益率	16.47%	20.43%	30.40%
每股收益 (元/股)	1.14	1.17	1.35

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，纳百川股份已经触发18条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为10.31亿元、11.36亿元、14.37亿元，同比变动10.21%、26.48%；净利润分别为1.13亿元、9825.49万元、9542.88万元，同比变动-13.29%、-2.88%；经营活动净现金流分别为2048.73万元、1.11亿元、3877.05万元，同比变动443.34%、-65.17%；毛利率分别为21.79%、19.15%、17.36%；净利率分别为10.99%、8.65%、6.64%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为10.3亿元、11.4亿元、14.4亿元，复合增长率为18.07%。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.1亿元、1亿元、1亿元，复合增长率为-8.23%。

在收入质量上，需要关注：

增收不增利。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长26.48%，净利润同比增长-2.88%。

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长46.56%，营业收入同比增长26.48%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为31.32%、33.64%、38.98%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.83、0.89、0.74。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长26.48%，经营活动净现金流同比下降65.17%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为21.79%、19.15%、17.36%，最近两期同比变动分别为-12.1%、-9.38%。

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为17.36%，低于行业均值22.78%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为30.4%、20.43%、16.47%，呈现逐年下降态势。

净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为10.99%、8.65%、6.64%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.77%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.41低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为9.12亿元、10.20亿元、13.70亿元，占总资产之比分别为72.10%、66.88%、72.41%；非流动资产分别为3.53亿元、5.05亿元、5.22亿元，占总资产之比分别为27.90%、33.12%、27.59%；总资产分别为12.65亿元、15.25亿元、18.92亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为65.93%、65.18%、66.80%；流动比率分别为1.18、1.20、1.24。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为29.61%、存货占总资产之比为10.42%，固定资产占总资产之比为22.89%，有息负债占总负债之比为58.88%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为3.61，3.22，3.05，持续下降。

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率3.05低于行业均值4.74。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为66.8%，高于行业均值41.97%。

资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.3亿元、2.1亿元、0.6亿元，公司经营活动净现金流分别0.2亿元、1.1亿元、0.4亿元。

在经营可持续性上，需要关注：

净利润持续下降。报告期内，公司净利润分别为1.1亿元、1亿元、1亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-13.29%、-2.88%。

四、募集资金情况

纳百川股份本次公开发行股票数量不超过2791.74万股，拟募集资金为8.29亿元，其中57900.00万元用于纳百川(滁州)新能源科技有限公司年产360万台套水冷板生产项目(一期)，10000.00万元用于纳百川(泰顺)新能源有限公司泰顺生产基地扩产项目，15000.00万元用于补充流动资金。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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