核心观点

公司发布24年业绩。2024年，公司营收同增约20%至约383亿元，毛利润同增约53%至70.0亿元，毛利率约18.3%，同比提升约3.8个百分点；归母净利润同比增长146%至约27.0亿元。

光学零件业务营收同增约23%至117亿元。1)车载镜头出货量同增约13%至1.02亿件，完成加热车载镜头和超低反镀膜车载镜头的研发并获项目定点；全球首发高性价比的800万像素前视玻塑混合车载镜头，进一步夯实了在高端ADAS车载镜头市场中的技术领先地位。新兴车载相关业务方面，公司新增十余个激光雷达相关量产项目，基于HUD头部厂商芯片自主开发的图像生成单元已实现量产，全球首发多通道投影小灯产品并推广至多家客户。2)手机镜头出货量同增约13%至13.2亿件，市场份额持续全球第一。凭借在7P手机镜头、玻塑混合手机镜头及多群组手机镜头等产品中的核心竞争力，公司手机镜头的平均单价和毛利率均实现提升。

光电产品业务营收同增约21%至262亿元。1)手机摄像模组产品结构显著优化，平均单价和毛利率提升，市占率全球第一；高端产品持续突破，产品价值链延伸，完成超低肩高一体化马达主摄模组和大光圈反射式潜望手机摄像模组研发，实现多款光学防抖一体化马达主摄模组及首款一体化马达潜望模组的量产。2)800万像素车载模组维持市占率全球第一，带主动加热除雾功能的车载模组已获全球头部汽车制造商项目定点，全球首款小尺寸防疲劳驾驶一体机系统已量产；3)应用于MR设备的屏视一体化模块市占率全球第一，持续扩大AR超小型化光机、集成镜片、MicroLED小型化封装、集成显示模块等业内影响力。智能眼镜市场获摄像模组先发优势，应用于AI识别和视频拍摄的1,200万像素RGB模组出货量攀升；4)导航、避障及AI识别视觉模块已广泛应用于消费级 机器人 等领域，市场需求持续增长。已构建从机器人视觉核心模块到整机的全流程开发能力，并获名主角客户项目。

盈利预测与投资建议

我们预测公司24-26年每股收益分别为2.47、3.09、3.52元(原24-26年预测为2.21/2.60/2.93元，主要调整了主营业务毛利率等)，据可比公司26年平均30倍PE估值，给予114.55港元目标价(汇率采用1：1.084)，维持买入评级。

风险提示

车载业务不及预期风险、智能手机市场需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。