南方财经全媒体记者李依农 杨雨莱 上海、广州报道

日本央行维持利率不变

当地时间3月19日，日本央行结束了为期两天的货币政策会议，决定将政策利率继续维持在0.5%左右，符合市场预期，但同时也反映出了央行对货币政策的谨慎态度。  

在今年1月，日本央行加息25个基点，使其利率达到了17年来的最高水平。此次维持利率不变，主要出于哪些考量？今年是否还会有进一步加息的举措？我们来连线西南财经大学全球金融战略实验室主任方明。

利率不变主要受外部因素影响

方明：此次维持利率不变还是略微有些超出市场预期。主要还是出于外部因素的考量，尤其是对美国总统特朗普的贸易政策以及一些地缘政治的不确定性。在这种背景下，日本央行采取相对保守的政策，能够为未来留出一定的政策调整空间。

日本的货币政策不仅受国内经济状况影响，也在很大程度上取决于外部环境，由外部环境和内部环境两个因素共同作用。我个人认为，由于日本经济的外向性较强，外部环境对其影响尤为显著。

今年外部环境系统性风险较高

方明：其实今年这种外部环境的系统性风险还是较高的。尤其集中在美国股市，以及可能存在全球股市的泡沫破裂的情况。这可能引发局部的股市大跌，甚至金融危机。这种情况如果发生，对全球经济和日本经济都会造成较为严重的影响。在这种情况下，日本央行可能会以稳定为主，预计加息幅度不会太大，次数也不会多，甚至在极端情况下，不排除有降息的可能性。

核心还是在于不确定性较高。通常情况下，日本通胀恢复至2.5%，逐步向上，就意味着薪资上升、股价回暖、经济也在恢复。这样的情况下，利率在当前0.5%的基础上逐步上行符合正常逻辑。但由于全球经济形势存在高度不确定性，特别是潜在的金融危机风险，日本的货币政策仍存在较大不确定性。

重点关注特朗普关税措施走向

全球贸易环境的不确定性正成为日本经济面临的重大挑战之一。日本央行在声明中指出，日本经济活动和物价走势仍然存在“高度不确定性”，包括不断变化的贸易形势……日本央行行长植田和男也表示，对海外经济发展的不确定性“非常担心”。

一方面，日本经济依赖全球增长，而美国的关税政策将对全球贸易带来负面影响；另一方面，市场担忧美国或将对日本汽车加征关税，这无疑将会对日本经济构成直接压力。如何看待特朗普关税政策对日本经济的潜在影响？日本央行的政策空间可能因此受到怎样的限制？我们来听听上海对外经贸大学日本经济研究中心主任陈子雷的分析。

关税政策对日本经济的影响仍待观察

陈子雷：特朗普的关税政策对日本经济带来的影响目前尚不明确，仍需要通过一段时间的观察。尤其是对钢铝加征的关税以及对汽车领域可能加征的25%关税。市场普遍预计，这将对日本以汽车制造业为主导的产业带来一定冲击，进而影响日本经济的整体走势。因此，特朗普关税政策对日本经济以及产业的最终影响如何，仍需进一步观察。

另一方面，虽然目前市场对物价上升的预期，也就是通胀预期低于去年，同时，大企业的平均加薪率为5.46%，但是否会传导到中小企业，可能要到今年夏季才能明朗。因此，尽管通胀预期下降，大企业的加薪幅度高于预期，但中小企业的加薪情况如何，需要继续观察。

去年日本GDP的实际增长率为微增0.1%，从宏观经济层面来看，日本经济的走势增长率也有待于进一步的观察。综合以上这些原因，日本央行在此次决策中暂停了加息步伐。

日本央行加息态度谨慎

陈子雷：不过，日本央行曾表示，计划在今年年内将短期利率提升至1%的水平。在今年剩下的两次货币政策会议上，日本央行能否如期实现这一目标，仍值得关注。从当前日本央行的态度来看，政策制定者表现出相当的谨慎。

当然，还有其他影响因素的存在。比如特朗普的关税政策可能不仅影响日本的产业，还可能对通胀预期、日本出口以及汇率产生连锁反应。这些也都是有待于观察的。总体而言，日本央行判断特朗普2.0以来，市场的不确定性正在加强。这促使日本央行在加息政策上保持异常的谨慎。因此，日本央行下一阶段的政策走向，仍需密切追踪和观察。

薪资和物价的良性循环逐步显现

薪资上涨和物价的相互作用，也是日本经济未来走向的重要变量。

最新的春季劳资谈判（春斗）结果显示，日本平均工资增长率达到5.46%，为30多年来的最高水平。这是否意味着，日本央行长期所追求的薪资和物价的“良性循环”正在形成？将如何影响日本的经济增长前景？我们来听听复旦发展研究院金融研究中心主任孙立坚怎么说。

日本薪资与物价循环尚不稳定

孙立坚：薪资和物价的良性循环决定了日本经济是否能够真正摆脱低物价和低利率的通缩结构。这也决定了日本央行未来的利率政策方向，是否把主要精力放在遏制通胀，还是视通胀为暂时现象，必须更多考虑经济下行的压力。

目前来看，这种良性循环的势头已初步显现，但依然极不稳定。主要原因在于日本当前受到的关税政策冲击以及全球经济的混沌状况。这些因素无论是对日本打开国内市场，欢迎国际消费者赴日旅游，从而带动的薪资增长；还是对日本通过企业向外发展和出口带来收入的增长，进而带动的薪资增长，都带来了很大的不确定性。

此外，日本的汇率在这种不确定性的影响下，波动也在加剧，尤其是美国通胀水平的影响，以及未来关税带来的全球经济通胀压力，都可能会传导到日本国内来。因此，薪资收入受到种种不确定因素的影响，或无法稳定的维持增长。另一方面，在潜在关税的影响下，通胀压力几乎是确定逐步上升的。

在这种情况下，日本央行决定不再加息，表明其对当前形势的判断不如想象乐观。尽管劳资关系有所改善，工资普遍上涨，但这种增长能否持续，以及是否能够抵消未来关税带来的压力，仍然不确定。因此，虽然良性循环的势头已经出现，但是否能构成稳定的经济结构，仍难以判断。

日本经济前景受外部环境影响显著

孙立坚：日本经济的活力带动了固定投资和房地产市场的回暖，与以往相比呈现出前所未有的良好态势。从这些方面来看，日本经济正有起色，吸引了大量的海外投资，同时积极开展基础设施建设，推动了经济增长，这一点不可否认。

然而，日本经济仍面临老龄化和少子化的结构性问题。老龄化导致了过度储蓄问题，少子化则抑制了年轻人的消费能力。如果收入增长无法得到保障，年轻人将难以释放消费需求。同时，老年人的消费习惯已趋于固定，消费增长潜力有限，面对未来的不确定性，可能会进一步增加储蓄。日本属于外向型经济，其经济发展非常依赖外部市场，因此，尤其需要中美两大经济体所带来的商机。如果外部环境好，比如近期中国经济的回暖，对日本而言意义很大。

（市场有风险，投资需谨慎。本节目嘉宾意见仅代表本人观点。）

策划：于晓娜

监制：施诗 

编辑：李依农