腾讯将于3月19日盘后发布2024年第四季度及全年业绩报告，作为长期跟踪腾讯的投资者，我说一下我对即将发布的财报重点关注的几个点：

1）业绩揭晓

彭博一致预期腾讯Q4营收1679.3亿元同比增9%，调整后净利润543.7亿元同增21%。在腾讯去年二季度财报分析中，我个人预测的是全年非国际净利润2150亿元。

市场上大部分券商和专业投资者都是将腾讯的“非国际准则净利润”作为近似的“经营利润”进行估值的。

除了非国际净利润指标外，本次财报我还会重点关注“经营盈利”这个指标。

自 2023 年 4 季度起，腾讯官方对财报结构进行了调整，若干项目已自经营盈利以上重新分类至经营盈利以下。

经过一段时间的观察后，我认为“经营盈利”这个指标相较之前的“非国际准则净利润”更加能够体现腾讯的经营业务的情况。

因为腾讯的股权激励费用较大，而非国际净利润没有减去股份薪酬、无形资产摊销等费用。

而经营盈利这个利润指标不包括投资收益（亏损）以及联合营企业盈利（亏损），也不包括利息收入和支出（腾讯两者可近似抵消）。

此外这个利润指标还计入了股份薪酬、无形资产摊销、减值拨备等几个和业务相关的非现金支出项目、能够反映这些费用对于净利润的负面作用，比非国际净利润指标更能体现经营资产的净利润。

2）业务层面，游戏业务 2024 年表现不错，主要看2025 年是否能延续良好态势。

重点看看海外游戏的增速是否恢复，毕竟国内增长空间已经不大了。三角洲行动和暗区突围的国际化值得关注。

国内游戏方面，重点关注几款常青游戏表现，王者荣耀和和平精英表现稳定，不好的是DNF 去年四季度下滑严重。

3）广告业务在 AI 技术驱动下，是未来几年驱动业绩增长的主要业务板块，视频号，小程序，搜一搜等都是增量。

4）微信电商业务，包括微信小店，视频号，小程序的融合，以及微信送礼物、推客等功能。

5）云计算业务 2024 年是否实现盈亏平衡，DeepSeek 带来的 AI应用 爆发对云计算的算力需求大增，2025 年应该有不错的表现。

6）DeepSeek 横空出世后，腾讯突然发力对腾讯元宝进行全方位的广告投放和推广，2025 年大概率会增加 AI 相关的资本投入，看看业绩会上怎么说。

7）股东回报方面，2024 年腾讯全年回购 1100亿，随着近期腾讯股价重回 500 元大关，估计腾讯的回购会大幅下降甚至暂停，但分红我觉得还是会温和增长，看看管理层怎么说。