3月11日，医美龙头爱美客公告称，拟以1.9亿美元（约合13.79亿元人民币）收购韩国REGEN Biotech公司85%股权，以加速国际化医美业务布局。

跨境收购布局海外市场

根据公告，全资子公司爱美客国际将以1.9亿美元收购韩国REGEN Biotech公司85%的股权，交易后爱美客最终持股达59.5%。此外，买方拟于交割完成18个月后，收购标的剩余15%的股权。

公告显示，标的公司是韩国头部医美企业，成立于2000年4月，是韩国第一家、全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司。其核心产品聚乳酸类填充剂AestheFill和PowerFill已分别在34个国家和24个国家获批，其中，适应于女性消费者面部填充的AestheFill于2024年获批进入中国市场并贡献收入。PowerFill主要用于身体部位的填充，针对于男性消费者。两大核心产品都属于聚乳酸类填充剂，全球竞品较少且市场增速较快。

据悉，标的公司在韩国共建有两处工厂，第一处工厂于2001年投入使用，目前运转正常。第二处工厂于2024年新建，已经获得韩国的GMP认证，预计2025年第二季度投产。不过，财务数据显示，REGEN Biotech 2023年营收为8199万元，净利润5015万元，2024年前三季度营收7223万元，净利润2950万元。

此次收购基于标的公司股权2.24亿美元估值，爱美客香港与首瑞香港分别出资1.33亿和0.57亿美元对价85%股权。爱美客表示，将整合双方研发资源，加速全球渠道拓展，并计划18个月后收购剩余15%股权。公告发布后，爱美客股价上涨近15%，最高报209元，创年内新高。

值得注意的是，爱美客这次直接收购了“童颜针”AestheFill的母公司，而江苏吴中（维权）去年1月份独家代理了REGEN 的AestheFill。童颜针对江苏吴中的业绩带动有目共睹，如今被爱美客拿下控股权，上市公司江苏吴中的未来业绩增长不得不打上问号。此前，该公司发布业绩预告称，有赖于医美产品，该公司2024年业绩扭亏为盈归母净利润达5500万至8000万元。

业绩增速放缓

资料显示，爱美客成立于2004年，是国内最早专注于医美生物医用材料研发、生产和销售的企业之一，于2020年9月在深交所创业板上市。公司核心业务聚焦于玻尿酸注射类产品，主要分为溶液类和凝胶类两大品类。其中，溶液类产品以“嗨体”为代表，是国内唯一获批用于颈纹修复的Ⅲ类医疗器械；凝胶类产品则以“濡白天使”为核心，主打聚左旋乳酸微球填充技术，定位中高端市场。

关于本次收购，爱美客表示，本次交易的资金来源于公司自有资金、自筹资金，不影响公司现有主营业务的正常开展，不会对公司财务状况产生重大不利影响，亦不存在损害公司及全体股东，特别是中小股东利益的情形。

但是业内人士表示，爱美客急于布局海外市场，主要还是业绩面有放缓趋势。财报显示，爱美客业绩增速近来的确有所放缓。财报显示，爱美客2024前三季度公司营收为23.76亿元，同比增速降至9.46%，净利润增幅收窄至11.79%达15.85亿元，创上市以来增速最低水平。2024年三季度单季营收7.19亿元，同比仅增1.1%，环比下降15.3%；虽然是正增长，但是相较于2021年至2023年同期，增速已经慢了下来。

拉长时间线看，爱美客上市后业绩呈现爆发式增长。2019年至2023年，公司营收分别为5.58亿元、7.09亿元、14.48亿元、19.39亿元和28.69亿元，同比增长73.74%、27.18%、104.13%、33.91%和47.99%；对应归母净利润从3.06亿元攀升至18.58亿元，增长超5倍，这一增长主要依赖于明星产品的市场独占性。

“嗨体”自2017年上市后迅速占领颈纹修复细分市场，2021年上半年贡献公司近七成收入；2023年溶液类产品销量达514万支，同比增长48.88%，但平均售价同比下降13.25%至324.82元/支，量增价跌折射出行业竞争压力。凝胶类产品“濡白天使”2023年营收同比增长81.43%，推动该品类收入占比提升至40%。但2024年上半年增速骤降至14.57%，增长动能明显减弱。

行业环境剧变使2024年成为业绩分水岭。医美行业的低门槛、高复购成为价格战“重灾区”。终端机构为引流频繁推出“百元玻尿酸”项目，导致上游厂商议价权被削弱。以“嗨体”为例，终端售价从千元下探至299元，且价格争议频发。

行业竞争下的自我突围

也有业内人士认为，急于拓展海外市场可能是不堪同业价格竞争。行业层面，医美消费降级趋势加剧，头部企业增长普遍承压。同为“医美三剑客”的昊海生科与华熙生物2024年业绩均现疲态。

昊海生科2024业绩预告显示，全年营收同比微增1.64%至26.98亿元，扣非净利润下滑0.57%至3.81亿元，第四季度同比下降24.93%，股价较巅峰跌70%；华熙生物2024全年营收同比缩水11.60%至53.71亿元，净利润暴跌72.27%至1.64亿元，市值较峰值蒸发约80%。

尽管医美赛道的暴利堪比印钞机，但如今，激烈竞争使得赛道变得很拥挤。华熙生物与爱美客在玻尿酸注射领域剑拔弩张——2024年7月，华熙“润致·格格”获批，与爱美客“嗨体”共同垄断国内仅有的两款颈部皱纹填充剂市场。同时三巨头同步开辟新战场：爱美客、华熙生物通过分别收购沛奇隆、益而康生物加码动物源胶原蛋白，昊海生科则研发智能交联胶原产品。设备领域同样被视为医美关键板块，昊海生科2021年入局，2024年上半年射频设备营收1.36亿元，同比下降11.54%；同年，爱美客增资控股艾美创，进军医美设备。不过，医美设备管理条例不断调整，抢占政策窗口期获取资质成为决定市场格局的关键。

如今，全球经济复苏缓慢，“她经济”也难免受到冲击，各医美巨头都在用不同的方式寻找出路。比如，华熙生物最近凭借“强势反腐”出圈。尽管爱美客有嗨体、濡白天使和如生天使三大拳头产品，仍顶不住消费环境的变化。

爱美客选择以国际化并购来破局，也是一种另类自救。国金证券研报认为，本次收购后，爱美客有望利用标的公司在韩国及全球的市场渠道和品牌影响力，快速提升自身在国际医美市场的知名度和市场份额，打破国内市场依赖，实现全球化布局。同时，标的公司核心产品与爱美客现有的产品线形成互补，有望满足不同消费者的需求。