（来源：华龙证券研究）
朱金金 策略分析师
春节错月等因素致2月物价回落。2月CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%。主要为三个方面原因导致：一是春节错月导致同期基数较高，扣除春节错月影响2月CPI同比上涨0.1%，物价温和回升的态势没有改变。春节食品价格下降是2月CPI转降的主要因素。二是2月的天气较同期有利，2月鲜菜价格同比下降12.6%。三是汽车等商品降价促销影响。PPI价格指数环比下降0.1%，同比下降2.2%，降幅略有收窄。
前2个月机电产品出口较好。3月7日，海关总署发布数据，前2个月出口3.88万亿元，同比增长3.4%。出口机电产品2.33万元，同比增长5.4%，快于同期出口的整体增速。机电产品出口占同期出口总值的60%，较2024年同期上升1.1%。其中，自动数据处理设备及其零部件增长11.7%，较同期增速有所加快，实现两位数同比增幅；集成电路增长13.2%；汽车增长3.7%。
美国2月非农就业增长略低于预期。3月7日，美国劳工统计局公布数据显示，2月美国非农就业人口增长15.1万人，不及预期的16万人，并且对前值进行了下修，但就业增长仍表明美国经济具备韧性。根据美联储最新发布的《褐皮书》报告显示，美国整体经济活动自1月中旬以来略有回升，但关税政策引发的不确定性在上升。市场目前较为普遍的预期是美联储在3月FOMC会议上维持利率不变。
持续关注政策及行业利好催化方向。在政策支持下，市场面临的基本面改善预期较强，同时市场风险偏好较高，相较于美股市场因关税政策带来的“不确定”增大的情况下，国内市场因合理的估值，良好的预期，引发外围资金的关注；当前宏观流动性保持较好的预期，市场微观流动性总体稳中有升，叠加存在不断的局部利好因素催化，市场有望保持较高的活跃度，趋势未发生较大变化，可积极关注政策及行业利好催化方向。
行业及主题配置。一是内需端。《政府工作报告》提出“实施提振消费专项行动”“积极扩大有效投资”。重点关注：家用电器、汽车；“两新两重”等。二是地产链。《政府工作报告》首次将“稳楼市”写入总体要求。三是自主科技创新和先进制造。《政府工作报告》提到“培育壮大新兴产业、未来产业”“推动传统产业改造提升”“激发数字经济创新活力”。重点关注：电子、数字经济(传媒)、电力设备、机械设备等。主题关注：新质生产力、低空经济、并购重组、市值管理、化债等。
风险提示：经济复苏不及预期风险；行业风险；汇率风险；数据风险；黑天鹅事件等。
正 文
1.策略观点
1.1市场聚焦
春节错月等因素致2月物价回落。2月CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%。主要为三个方面原因导致：一是春节错月导致同期基数较高，扣除春节错月影响2月CPI同比上涨0.1%，物价温和回升的态势没有改变。春节食品价格下降是2月CPI转降的主要因素。二是2月的天气较同期有利，2月鲜菜价格同比下降12.6%。三是汽车等商品降价促销影响。PPI价格指数环比下降0.1%，同比下降2.2%，降幅略有收窄。导致下降的主要原因包括以下几个方面：一是工业生产淡季，多数建筑项目停工影响建材需求。二是春节期间能源加工开采端价格走势较弱。其中煤炭加工价格同比下降24.7%；受国际油价影响，国内石油相关行业价格下行，石油开采价格同比下降5.1%。不过从分项来看，一些领域价格有积极变化。一是CPI中部分商品和服务价格稳中有涨。如2月CPI中能源价格环比上涨0.6%；消费品价格环比和同比均上涨0.2%，其中文娱耐用消费品、服装、通讯工具和小家电价格同比上涨均超过1%。二是工业品相关行业价格小幅上涨。如有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨1.8%和0.3%。三是部分工业行业供需结构改善。如光伏设备及元器件制造、电子半导体材料、汽车整车制造价格同比降幅较上月有所收窄。
前2个月机电产品出口较好。3月7日，海关总署发布数据，前2个月出口3.88万亿元，同比增长3.4%。出口机电产品2.33万元，同比增长5.4%，快于同期出口的整体增速。机电产品出口占同期出口总值的60%，较2024年同期上升1.1%。其中，自动数据处理设备及其零部件增长11.7%，较同期增速有所加快，实现两位数同比增幅；集成电路增长13.2%；汽车增长3.7%。机电产品出口较好，一方面，中国在机电领域制成品、中间品、资本品等细分行业保持较强的竞争力；另一方面，全球需求具备韧性，支撑机电产品出口增速，2月全球制造业继续稳定恢复，2月全球制造业PMI为50%，持平于上月，位于景气区间。
美国2月非农就业增长略低于预期。3月7日，美国劳工统计局公布数据显示，2月美国非农就业人口增长15.1万人，不及预期的16万人，并且对前值进行了下修。2月美国失业率为4.1%，高于预期值和前值的4%，失业率有所上升。2月平均时薪环比增长0.3%，符合预期，较前值下行；2月平均每小时工资同比增长4%，低于预期值和前值的4.1%，数据整体反映了美国就业市场有所疲软，但就业增长仍表明美国经济具备韧性，不过失业率的上升，叠加特朗普政策可能带来的不确定性，增加了市场对于美国经济滞涨的担忧。根据美联储最新发布的《褐皮书》报告显示，美国整体经济活动自1月中旬以来略有回升，但关税政策引发的不确定性在上升。市场目前较为普遍的预期是美联储在3月FOMC会议上维持利率不变。
1.2市场研判
持续关注政策及行业利好催化方向。上周(2025年3月3日-2025年3月7日)主要指数均上涨，其中上证指数区间涨跌幅为1.56%、上证收益指数区间涨跌幅为1.56%%、沪深300区间涨跌幅为1.39%、万得全A指数区间涨跌幅为2.43%。上周主要指数整体表现较好，主要有以下几个方面原因：一是政策催化效应明显。上周市场迎来“两会”时间，会议期间不断给市场释放出较多的政策利好因素，助推市场整体表现。如《政府工作报告》关于宏观政策部分，释放出更加积极有为的信号，使市场对于经济基本面进一步改善的预期增强；同时“稳股市”方面，强调更大力度促进股市健康发展，并提出了具体的政策措施；此外，《政府工作报告》中提到的一些重点的产业方向，也进一步提振了成长板块行情。二是AI智能体消息面因素也带动了相关板块行情，使市场风险偏好有所提振，尽管也存在一些负面因素影响，但总体上带动了市场表现。在政策支持下，市场面临的基本面改善预期较强，同时市场风险偏好较高，相较于美股市场因关税政策带来的“不确定”增大的情况下，国内市场因合理的估值，良好的预期，引发外围资金的关注；当前宏观流动性保持较好的预期，市场微观流动性总体稳中有升，叠加存在不断的局部利好因素催化，市场有望保持较高的活跃度，趋势未发生较大变化，可积极关注政策及行业利好催化方向。
行业及主题配置。
(一)行业及主题信息动态：
①2月，受部分城市优质改善项目入市影响，百城新建住宅价格环比结构性微涨；二手房市场跌幅持续收窄。
②乘联分会预估，2月全国新能源乘用车厂商批发销量84万辆，同比增长82%；1-2月累计批发173万辆，同比增长49%。
③台积电计划在美追加1000亿美元投资，扩充芯片产能，预计2025年下半年推出CPO技术并小量生产。
④《北京市5G规模化应用“扬帆”行动升级方案（2025-2027年）（征求意见稿）》公开征集意见。其中提到，培育新终端，推动基于5G的智能机器人、智能移动终端、云设备等研发应用，鼓励融合5G的XR业务系统、裸眼3D、智能穿戴、智能家居等产品创新发展。
⑤政府工作报告提出，实施提振消费专项行动，安排超长期特别国债政府工作报告 3000亿元支持消费品以旧换新。
⑥中国常驻国际原子能机构代表表示，中国高度重视发展核技术应用产业，力争到2026年核技术应用产业年经济产值达4000亿元。
⑦央行表示为进一步加大对科技创新的金融支持力度，将优化科技创新和技术改造再贷款政策，再贷款规模从目前的5000亿元扩大到8000亿元至1万亿元。
⑧证监会表示，加快健全专门针对科技企业的支持机制，聚焦科技创新活跃、体现新质生产力方向的领域，更精准支持优质科技企业发行上市。
⑨浙江省在2025年国民经济和社会发展计划中提出，布局建设未来产业，深化“人工智能+”行动，加快布局人形机器人、量子信息、类脑智能、合成生物、空天信息和低空经济等新产业新业态。
⑩国家发改委将分行业出台化解重点产业结构性矛盾的具体方案，推动落后低效产能退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好适应市场需求变化。
(二)行业及主题关注：
一是内需端。《政府工作报告》将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”作为2025年政府工作首要任务，提出“实施提振消费专项行动”“积极扩大有效投资”。重点关注：家用电器、汽车；“两新两重”等。二是地产链。2025年《政府工作报告》首次将“稳楼市”写入总体要求，并提出了具体的政策措施。三是自主科技创新和先进制造。《政府工作报告》在2025年工作任务中提到“培育壮大新兴产业、未来产业”“推动传统产业改造提升”“激发数字经济创新活力”，进一步体现了科技创新和先进制造业对于发展新质生产力的重要性。重点关注：电子、数字经济(传媒)、电力设备、机械设备等。主题关注：新质生产力、低空经济、并购重组、市值管理、化债等。
2.市场数据
2.1全球及国内指数表现
2.2行业及概念指数表现
2.3融资交易行业方向
2.4市场及行业估值
3.事件日历
4.风险提示
(1)经济复苏不及预期风险。在政策的支撑下，经济复苏良好，政策预期仍会持续发力稳定内需，经济有望持续复苏向好，但仍会受到很多不确定因素的影响，若经济复苏不及预期可能会引发市场波动。
(2)行业风险。行业业绩会受到多种因素影响，如供求关系、行业周期等，若业绩不及预期可能导致行业指数或个股波动。
(3)汇率风险。人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，有利于A股市场表现，但人民币汇率受到多种因素影响，若超预期波动可能导致市场波动。
(4)数据风险。行业历史数据表现不能完全代表未来，且行业受多种因素影响，结果与实际可能存在差距。第三方预测数据误差风险。
(5)黑天鹅事件。难以预计的突发事件对市场产生干扰，这些事件可能包括地缘冲突、金融风险、贸易保护、自然灾害等。
本文摘自报告：《A股投资策略周报告：持续关注政策及行业利好催化方向》
报告发布日期：2025年3月10日
报告发布机构：华龙证券
策略分析师 朱金金：S0230521030009
