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（来源：浙商证券研究所）

布局2025

做多土壤已恢复，继续作战买什么？浙商研究认为当下应“做多思维看市场，策略思维选标的”，“先虚拟后现实”、“先分母等分子”，优选风险偏好提升驱动的券商科技和风险评价改善催化的优质白马，全新推出【布局2025】系列，助力机构投资者掘金。

重点推荐

机械——三一重工（600031.SH）

推荐起始日期：2025年3月9日

推荐首席

二十年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛第一名。

新财富最佳分析师机械行业9年上榜，其中2年第1名，5年前3名。

浙商证券机械团队

团队特色：承第一品质，做深度研究

标签推荐：三一重工，徐工机械，山推股份，中国船舶，杭氧股份，北方华创，罗博特科，赛腾股份，上海沿浦，浙江荣泰，拓邦股份

团队成员：邱世梁，王华君，何家恺，李思扬，胡飘，王一帆，陈姝姝，姬新悦，张筱晗，徐琛奇，蒋逸

推荐理由

工程机械行业海外国内共振向上，中国工程机械龙头迈向全球，公司挖掘机占比大，为业绩弹性最大标的之一。

超预期点

1、1-2月挖机内销同比增长51%，国内工程机械市场进入提速升温节奏；俄乌停战预期升温，重建需求有望带动工程机械海外需求，龙头公司有望充分受益。

2、挖机行业价格战有望趋缓，主机厂盈利能力有望提升。

3、公司挖机收入占比高，行业上行周期业绩弹性大。

4、公司拟在香港联交所上市，全球化、低碳化、数字化战略持续推进。

驱动因素

1、国内挖机开启更新周期，内销有望持续强劲。

2、一带一路需求有望长期旺盛、俄乌停战预期升温有望带动海外需求。

检验指标：挖机单月销量；挖机出口销量；挖机开工率；国内房地产、基建投资、新开工情况；公司毛利率、净利率等。

可能催化剂：国内地产、基建投资企稳，挖机内销超预期；国际化业务加速，挖机外销超预期；经营活力释放，盈利能力提升；电动化产品快速渗透等。

盈利预测

预计公司2024-2026年收入为782、944、1156亿元，同比增长6%、21%、22%；归母净利润为58、85、110亿元，同比增长28%、46%、30%，2023-2026年复合增速为34%。

估值分析

公司经营质量改善明显，2024年前三季度盈利能力同比提升，现金流大幅改善；全球化战略持续推进，国际化收入占比稳步提升；多款电动产品市场份额第一，低碳化成效显著；积极推进数字化转型，降本增效，人均创收整体提升。兼具行业β和公司α，在行业上行周期业绩释放有望超预期，预测归母净利润对应2024-2026年 PE 为29、20、15倍，维持“买入”评级。

风险提示

地产、基建投资及开工不及预期；海外出口不及预期。

关于浙商重大推荐/重点推荐

产品级别：AAA（最高）

产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。

认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。

产品定义：

「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。

「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。