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（来源：金石杂谈）
转自：金石杂谈
3月7日，在港股市场大家发现一件趣事，那就是港股市场有多只权重股尾盘竞价上演拉升或跳水。对于这种现象金石杂谈曾多次进行过解释，那就是有指数调整，无论MSCI还是富时罗素亦或是沪深300、恒生指数均是如此。
每次当指数调整发生时，被动资金为了最大程度减少追踪误差将选择在生效前一个交易日（比如恒指季度检讨生效日3月10日，前一日便是3月7日）调仓，因此会产生脉冲效应，脉冲效应之下有两个特点：一是交易量异常放大，二是尾盘拉升或跳水明显。
关于指数调整，金石杂谈再简单介绍一下，
2月21日恒指公布了季度检讨结果，指数成分股有所调整，且各大股票权重最高调降至8%，本次调整3月10日生效，被动指数基金一般在临近3月10日前一交易日才进行调整，从而产生脉冲效应。
1）恒指公司成份股未变，但是各大成份股权重发生变动，阿里权重从10.12%调至8%的最高权重，美团也调低至6.55%，腾讯从8.48%调低至8%，小米从5.95%调高至6.24%，汇丰调降至8%，港交所有所提高。
2）恒生国企指数，阿里从9.82%调降至8%，美团调升至8%，腾讯、小米也调降至8%，中国移动、中国联通变化不大。
3）恒生科技指数方面，加入了地平线机器人和腾讯音乐，剔除了东方甄选和众安在线。阿里巴巴和小米调降较多，中芯国际略微调降，美团、京东、腾讯均调升至8%。
所以，综合以上信息，小米在恒指中从5.95%调升至6.24%，而在国企指数和恒生科技指数中，权重分别从8.84%降至8%、10.59%降至8%，明显资金流出更多；其他比如阿里、腾讯也是调降导致的资金流出更大；而美团则是权重提高明显，还有中芯国际略微提高，此外还有东方甄选等被剔除。
1）所以，我们看到，在阿里巴巴尾盘竞价阶段有57513400股成交，涉资80.52亿港元，这么大资金量阿里巴巴尾盘几乎没怎么跌。据中金公司测算，此次调整后潜在流出阿里巴巴的被动资金规模分别为6.7亿、1.2亿与2.6亿美元，总计81.6亿港元，几乎和本次成交相当。也就是说被动指数调整在竞价阶段一次性调整完毕。
2）腾讯控股最后竞价成交了348.09万股，涉资18.57亿港元，尾盘略跌。据中金测算，此次调整后恒生指数与恒生国企流出腾讯被动资金规模分别为1.5亿与1498万美元，而跟踪恒生科技的被动资金则将流入腾讯7287万美元。也就是共计流出7.16亿港元，同样一个尾盘就调整完毕。
3）中芯国际，恒指由1.49%调高至1.67%，恒生国企指数从2.22%调高至2.38%，恒生科技指数从8.05%调降至8%。很明显，本次调整被动资金将流入中芯国际。然后中芯国际尾盘爆拉，从53.35港元拉升至54.6港元；尾盘放量成交1204.4万股，涉资6.58亿港元。
4）美团，恒指从6.67%调降至6.55%，国企指数从6.77%调高至8%，恒生科技从6.31%调高至8%，很明显美团也会获得被动资金涌入。但是有意思的一点出现了，美团股价最后一分钟先是冲高，然后大幅回落至不及竞价前价格，收价183.5港元，涉资29.28亿港元。
本应该流入，怎么最后就跳水了呢？金石杂谈认为，应该是尾盘竞价被动资金流入导致股价冲高，但主动资金提前预知被动拉高将资金砸盘给被动资金，而上演了尾盘跳水的情形。一句话总结就是各位大聪明想收割被动资金，但抛盘太大了，最终价格不及竞价前价格。
5）至于小米集团，权重调降更多，资金流出更多。中金测算，调整后恒生国企与恒生科技流出小米被动资金规模分别为5,719万与5.7亿美元；小米在恒生指数中的权重将从当前的5.95%提升至6.24%，对应被动资金流入约9,132万美元。小米共计流出5.3587亿美元，折合41.64亿港元。
根据尾盘集合竞价，小米放量成交7996.44万股，涉资43.46亿港元。几乎也是和小米本次流出额度相当。
但是，大笔资金流出小米股价不跌反升，这又是因为什么？金石杂谈认为，应该是主动资金知道被动要卖，趁着低价检点便宜，主动资金尾盘大幅涌入，但涌入的人太多了，直接把小米股价拉涨了。
最后简单表达两种现象，除了deepseek、各大模型开源对科技重估的催化，还有外资的唱多。
内资方面的买入则是实打实的真金白银，今年以来，内资爆买港股，目前2个月时间买入了3000亿港元，几乎天天100亿+
目前，买入最多的股票是阿里，1个月涌入600亿，中芯国际、腾讯、快手、理想、小米等也获得净买入。
其实，关于阿里、腾讯，不止是我们再聊，外资也在聊，金石随笔拿到的一篇摩根大通的北美调查显示，虽然北美一直强调经济增长和消费复苏，而内地则看好AI投资逻辑，但他们依然讨论最多的只有两只股票，那就是腾讯、阿里。
关于腾讯、阿里，金石杂谈也曾多次看好。腾讯方面，目前机构最高看到了648港元，对应市值5.95万亿港元。
而阿里则是招商证券的190港元，对应阿里市值3.6万亿港元。招商证券表示，阿里云是全球市场中少有的兼具底层强大计算能力、先进大模型、以及繁荣变现生态的云厂商，竞争优势将进一步凸显。基于阿里云与海外云厂商的对比复盘，我们看好阿里云AI驱动下的云收入增长提速、利润率长期优化以及估值提升，维持阿里巴巴“强烈推荐”评级。
