事件：卫星化学2024 年实现营业收入456.48 亿元，同比增长10.03%；归母净利润60.72 亿元，同比增长26.77%。根据公司公告，预计2025 年一季度实现归母净利润14.5 亿元至16.5 亿元，比上年同期增长41.79%至61.35%。公司拟每10 股派现5 元（含税）。

点评：

2024 年业绩稳中有进，高附加值产品占比提升。2024 年公司实现营收456.48 亿元，同比增长10.03%，归母净利润60.72 亿元，同比增长26.77%。其中，Q4 单季实现营收133.73 亿元，同比增长41.69%，环比增长3.87%，净利润23.79 亿元，同比增长75.09%，环比增长45.36%。公司业绩持续提升主要源于产能和盈利能力两方面原因，一是新产能释放提供增量。2024 年公司年产10 万吨乙醇胺装置建成投产，使得环氧乙烷下游化学品布局更加完善，形成了182 万吨乙二醇、50 万吨聚醚大单体与表面活性剂、20 万吨乙醇胺、15 万吨碳酸酯等产能；2024 年7 月公司年产80 万吨多碳醇项目一次开车成功，形成了丙烯酸及酯上下游完整的产业链闭环。另一方面，公司传统产品毛利率提升以及高附加值产品放量推动业绩增长。公司2024 年功能化学品、高分子新材料毛利率分别提升4.78和5.49 个百分点至20.35%和35.05%。新能源材料收入同比大幅增长80.77%，高附加值产品占比提高优化盈利结构。受此影响，公司2024 年综合毛利率达到23.57%，同比提高3.73pct，净利率13.28%，同比提高1.75pct。根据公司公告，预计2025 年第一季度实现归母净利润盈利14.5亿元至16.5 亿元，比上年同期增长41.79%至61.35%，2024 年的良好势头有望延续。

新项目密集投产。年产80 万吨多碳醇一阶段于2024 年7 月投产，推动公司C3 产业链形成闭环。年产20 万吨精丙烯酸、4 万吨EAA（与SK合资）等项目有望在2025 年投产，POE 工业化装置加速推进，公司的高端聚烯烃产品矩阵持续扩容。金属有机催化剂、低氨比临氢胺化催化剂等技术突破工业化瓶颈，SAP、聚乙烯弹性体等新品有望逐步放量。

投资建议：卫星化学在完善C2、C3 产品链布局之外，着力打造多个新材料项目并有望陆续落地，进一步提升公司业务的附加值。预计公司2025-2027 年实现EPS 分别为2.17 元、2.7 元和3.35 元。维持“买入”评级。

风险提示：原料价格波动，市场需求不及预期，新产品发展不及预期