2025年3月29日，长城基金管理有限公司发布了旗下长城久悦债券型证券投资基金2024年年度报告。报告期内，该基金份额总额增长17.31%，净资产合计增长7.32%，但净利润却出现了37.38万元的亏损，同时基金管理费较上一年度减少11.51%。这些数据的背后，反映了该基金在过去一年的运作情况及面临的挑战。以下将对长城久悦债券型基金2024年年报进行详细解读。
主要财务指标：净利润亏损，资产净值有增有减
本期利润与资产净值变动
长城久悦债券型基金在2024年出现了净利润亏损的情况。长城久悦债券A本期利润为 -324,723.00元，长城久悦债券C为 -49,047.93元。从资产净值来看，2024年末长城久悦债券A的期末基金资产净值为6,878,962.22元，较2023年末的7,923,041.70元有所下降；长城久悦债券C期末基金资产净值为5,342,005.51元，相比2023年末的3,464,330.96元有所上升。具体数据如下表所示：
| 基金类别 | 本期利润（元） | 2024年末资产净值（元） | 2023年末资产净值（元） |
|---|---|---|---|
| 长城久悦债券A | -324,723.00 | 6,878,962.22 | 7,923,041.70 |
| 长城久悦债券C | -49,047.93 | 5,342,005.51 | 3,464,330.96 |
收益与利润指标分析
本期已实现收益方面，长城久悦债券A为 -701,419.49元，长城久悦债券C为 -237,651.24元，均为负值，表明基金在利息收入、投资收益等扣除相关费用和信用减值损失后的余额不佳。加权平均净值利润率，债券A为 -4.60%，债券C为 -1.31%，显示出基金在该年度的盈利能力较弱。基金份额净值增长率，债券A为 -3.74%，债券C为 -4.12%，反映出基金份额净值在2024年呈下降趋势。
基金净值表现：跑输业绩比较基准
净值增长率与业绩比较
长城久悦债券A过去三年份额净值增长率为19.58%，同期业绩比较基准收益率为12.66%，看似跑赢基准，但过去五年份额净值增长率为 -2.83%，业绩比较基准收益率为23.74%，差距明显。自基金合同生效起至今，份额净值增长率为1.62%，业绩比较基准收益率为30.67%，大幅跑输。长城久悦债券C过去一年份额净值增长率为 -4.12%，业绩比较基准收益率为8.52%，同样表现不佳。具体对比如下：
| 基金类别 | 过去三年净值增长率（%） | 业绩比较基准收益率（%） | 过去五年净值增长率（%） | 业绩比较基准收益率（%） | 自基金合同生效起至今净值增长率（%） | 业绩比较基准收益率（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 长城久悦债券A | 19.58 | 12.66 | -2.83 | 23.74 | 1.62 | 30.67 |
| 长城久悦债券C | -4.12 | 8.52 | - | - | -8.20 | 13.56 |
净值表现原因剖析
基金净值表现不佳，可能与市场环境及投资策略有关。2024年国内经济结构转型和弱复苏，债券收益率波动对经济基本面变化趋于钝化，但央行的货币政策调整为债券牛市提供基础。然而，该基金在资产配置和投资决策上或许未能充分把握市场机会，导致净值增长不及业绩比较基准。
投资策略与业绩表现：组合调整，仍面临挑战
投资策略分析
2024年，基金组合全年保持灵活的杠杆和久期，对持仓资产持续做优化调整。在债券市场，长端利率债下行幅度超80BP，利率曲线趋于平坦化，可转债资产跟随股票资产波动，呈现一定结构性机会。基金管理人运用自上而下的方法对大类资产进行动态配置，综合久期管理、收益率曲线配置等策略精选个券。同时，可投资股票等权益类资产，运用定性与定量分析相结合的方法选择个股。
业绩表现反思
尽管采取了积极的投资策略，但截至报告期末，长城久悦债券A基金份额净值增长率为 -3.74%，长城久悦债券C为 -4.12%，均未达到预期。这可能是在资产配置比例、个券及个股选择上存在优化空间，未能有效抵御市场风险，实现超越业绩比较基准的收益。
管理人展望：低利率环境下的挑战
管理人认为未来很长一段时间将面临较低利率环境，这对组合投资是新的形势和挑战。在组合管理方面，获取收益难度增加，需要更加精细化的研究和投资策略。这意味着管理人意识到当前市场环境的变化，将在未来调整投资思路，以应对低利率环境下的投资挑战，提升基金业绩表现。
费用分析：管理费、托管费有变化
各项费用情况
2024年，长城久悦债券型基金当期发生的基金应支付的管理费为75,649.39元，较上一年度的85,487.79元减少了11.51%；托管费为21,614.05元，相比上一年度的24,425.10元减少了11.51%。销售服务费方面，长城久悦债券C当期发生的销售服务费为11,422.80元，上一年度为8,009.70元，增长了42.61%。具体数据如下：
| 费用项目 | 2024年（元） | 2023年（元） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 管理费 | 75,649.39 | 85,487.79 | -11.51 |
| 托管费 | 21,614.05 | 24,425.10 | -11.51 |
| 销售服务费（C类） | 11,422.80 | 8,009.70 | 42.61 |
费用变动影响
管理费和托管费的减少，可能与基金资产净值的变动有关，一定程度上降低了基金运营成本。而销售服务费的增加，或许是为了提升C类基金份额的市场推广和销售服务质量，但也相应增加了C类份额投资者的成本。
交易与投资收益分析：股票投资收益欠佳
交易费用与投资收益数据
应付交易费用方面，2024年末为2,953.07元，上一年度末为6,088.59元，减少了51.50%。股票投资收益——买卖股票差价收入，2024年为 -443,528.95元，上一年度为 -134,147.65元，亏损进一步扩大。债券投资收益——买卖债券差价收入，2024年为 -465,342.79元，上一年度为265,182.65元，收益由正转负。具体如下表：
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 应付交易费用 | 2,953.07 | 6,088.59 | -51.50 |
| 股票投资收益——买卖股票差价收入 | -443,528.95 | -134,147.65 | 230.62 |
| 债券投资收益——买卖债券差价收入 | -465,342.79 | 265,182.65 | -275.43 |
收益不佳原因探讨
股票投资收益亏损扩大，可能是在股票买卖时机选择、个股研究等方面存在不足，未能有效把握股票市场行情。债券投资收益由正转负，或许是债券市场波动、个券选择不当或交易策略失误等原因导致。
关联交易：与长城证券交易占比较高
关联交易情况
通过关联方交易单元进行的交易中，与长城证券的交易较为频繁。2024年，股票交易成交金额为5,560,538.00元，占当期股票成交总额的比例为41.66%；债券交易成交金额为20,386,986.81元，占当期债券成交总额的比例为41.09%。应支付关联方长城证券的佣金为13,120.12元，占当期佣金总量的比例为56.58%。
| 关联方 | 股票交易成交金额（元） | 占当期股票成交总额比例（%） | 债券交易成交金额（元） | 占当期债券成交总额比例（%） | 应支付佣金（元） | 占当期佣金总量比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 长城证券 | 5,560,538.00 | 41.66 | 20,386,986.81 | 41.09 | 13,120.12 | 56.58 |
关联交易影响
较高比例的关联交易可能引发利益输送等质疑，但基金管理人表示关联交易均在正常业务范围内按一般商业条款订立。不过，投资者仍需关注关联交易的合规性及对基金业绩的潜在影响。
股票投资明细：行业分散，个股持仓较均衡
行业分布与个股持仓
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细显示，基金投资的股票涉及制造业、信息传输、软件和信息技术服务业等多个行业。其中，制造业占比6.77%，信息传输、软件和信息技术服务业占比2.22%。前十大股票投资中，莎普爱思占基金资产净值比例为1.30%，拉普拉斯为1.04%，光线传媒为1.03%，个股持仓相对较为均衡。
| 行业类别 | 占基金资产净值比例（%） | 序号 | 股票名称 | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 制造业 | 6.77 | 1 | 莎普爱思 | 1.30 |
| 信息传输、软件和信息技术服务业 | 2.22 | 2 | 拉普拉斯 | 1.04 |
| …… | …… | 3 | 光线传媒 | 1.03 |
投资分散的意义
行业分散和个股持仓均衡有助于分散风险，但也可能因缺乏集中投资的优势，在某些行业或个股表现出色时，无法充分享受其带来的收益增长。基金管理人需在分散风险与集中收益之间寻找平衡。
持有人结构：机构投资者占比较高
持有人户数与结构
期末基金份额持有人户数为656户，其中长城久悦债券A有505户，长城久悦债券C有151户。从持有人结构来看，机构投资者持有长城久悦债券C的份额占该类别总份额的72.59%，整体占基金总份额的31.89%。具体如下：
| 份额级别 | 户数（户） | 机构投资者持有份额占比（%） | 个人投资者持有份额占比（%） |
|---|---|---|---|
| 长城久悦债券A | 505 | - | - |
| 长城久悦债券C | 151 | 72.59 | 27.41 |
| 合计 | 656 | 31.89 | 68.11 |
机构投资者影响
机构投资者占比较高，其投资决策和资金流动可能对基金规模和业绩产生较大影响。若机构投资者大规模赎回，可能导致基金面临流动性风险，影响基金的投资策略和业绩表现。
从业人员持有情况：与基金利益绑定
持有份额与比例
基金管理人所有从业人员持有长城久悦债券A的份额总数为717,213.52份，占该类别基金总份额的10.5956%；持有长城久悦债券C的份额总数为389,198.18份，占该类别基金总份额的7.3372%。合计持有1,106,411.70份，占基金总份额的9.1640%。
| 份额级别 | 持有份额总数（份） | 占基金总份额比例（%） |
|---|---|---|
| 长城久悦债券A | 717,213.52 | 10.5956 |
| 长城久悦债券C | 389,198.18 | 7.3372 |
| 合计 | 1,106,411.70 | 9.1640 |
利益绑定效应
基金从业人员持有一定比例的基金份额，有助于将其利益与基金份额持有人的利益绑定，激励从业人员更加勤勉尽责地管理基金，提升基金业绩。
份额变动与资产规模：份额增长，资产规模微增
开放式基金份额变动
长城久悦债券A本报告期期初基金份额总额为7,504,993.63份，期末为6,768,969.07份，减少了10.07%。长城久悦债券C期初为3,298,217.70份，期末为5,304,443.65份，增长了60.83%。整体基金份额总额增长了17.31%。
| 基金类别 | 期初份额总额（份） | 期末份额总额（份） | 变动比例（%） |
|---|---|---|---|
| 长城久悦债券A | 7,504,993.63 | 6,768,969.07 | -10.07 |
| 长城久悦债券C | 3,298,217.70 | 5,304,443.65 | 60.83 |
| 合计 | 10,803,211.33 | 12,073,412.72 | 17.31 |
资产规模变化及影响
随着份额的变动，基金资产规模也有所变化。2024年末净资产合计为12,220,967.73元，较上一年度末的11,387,372.66元增长了7.32%。份额的增长和资产规模的微增，为基金的运作提供了更多资金，但也对基金管理人的投资管理能力提出了更高要求。
租用交易单元情况：交易单元有变更
股票投资与佣金支付
基金租用证券公司交易单元进行股票投资，2024年国信证券股票交易成交金额为7,788,166.78元，占当期股票成交总额的58.34%，应支付佣金4,925.42元，占当期佣金总量的57.09%；长城证券成交金额为5,560,538.00元，占比41.66%，应支付佣金3,701.79元，占比42.91%。
| 券商名称 | 股票交易成交金额（元） | 占当期股票成交总额比例（%） | 应支付佣金（元） | 占当期佣金总量比例（%） |
|---|---|---|---|---|
| 国信证券 | 7,788,166.78 | 58.34 | 4,925.42 | 57.09 |
| 长城证券 | 5,560,538.00 | 41.66 | 3,701.79 | 42.91 |
交易单元变更影响
报告期内交易单元有新增和减少的变更情况，这可能影响基金的交易效率和成本。基金管理人应确保交易单元的合理配置，以提升交易执行效果和降低交易成本。
综上所述，长城久悦债券型基金在2024年虽有份额增长和资产规模微增，但净利润亏损、
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