（来源：西部证券研究发展中心）

事件：公司发布2024年年报，全年实现营收67.5亿元，同比+13.2%；归母净利润9.4亿元，同比+2.9%。扣非归母净利润8.8亿元，同比+0.4%。单Q4营收17.7亿元，同/环比+2.9%/2.7%；归母净利润2.0亿元，同/环比-37.4%/-32.3%；扣非归母净利润1.98亿元，同/环比-30.8%/-24.6%。

4Q24业绩表现承压，高研发投入助力长期成长。公司2024年毛利率/净利率为27.6%/14.4%，同比-1.44pct/-1.13pct，主要系公司产品年降、铝&锌等原材料价格上升等因素所致。费用方面，2024年公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/5.4%/5.2%/0.4%，同比-0.66pct/+0.01pct/+0.45pct/ +1.39pct。其中研发费用为3.48亿元，同比+24.15%，主要系研发材料、折旧增加所致；财务费用增长主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。

聚焦新能源中大件转型升级，全球化布局稳步推进。2024年，公司持续产品品类扩张，实现对新能源汽车三电系统、车身结构件、热管理系统、智能驾驶系统全覆盖，8kg以上大件产品占比超15%，3000T以上产品规模化量产能力行业领先。海外布局方面，公司墨西哥一期工厂实现扭亏为盈，二期工厂重点布局新能源汽车大型结构件，预计2Q25正式投产；马来西亚工厂目前已实现铝合金原材料、锌合金产品量产，预计将在年内实现铝合金产品量产，实现东南亚市场拓展及出口北美市场的战略储备。

入局机器人赛道，开辟第二成长曲线。2024年末，公司成立瞬动机器人，正式入局机器人前沿赛道，未来将重点发力人形机器人用零部件、外骨骼机器人等产品研发、生产及销售。2025年初，公司发布收购预案，拟收购卓尔博71%股权，实现对微特电机等关键技术掌握；同时，公司进一步拓展镁合金压铸技术，作为未来技术储备重要方向。

预计2025-2027年公司营收80/101/115亿元，同比+19% /+25%/+14%，归母净利润10.8/13.4/15.4亿元，同比+15%/+24%/+15%，维持“买入”评级。

海外业务发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

齐天翔

西部证券汽车行业首席分析师，10余年产业及资本市场经验，曾任职于百亿双币股权基金及千亿上市公司战投，专注于智能汽车产业链投资。擅于抓住行业变化，发掘市场未充分定价标的，2022年新财富入围团队核心成员。

庞博

西部证券汽车行业资深分析师，北京理工大学车辆工程学士、硕士。3年新能源汽车技术研发经验，3年汽车行业研究经验，兼具产业和卖方视角。2022年新财富入围团队核心成员，2022年Choice最佳分析师汽车组第三名团队核心成员。2024年6月加入西部证券研发中心，主要覆盖乘用车、商用车、智能化零部件等赛道。

张磊

西部证券汽车行业资深分析师，上海交通大学动力工程硕士，2024年加入西部证券研究发展中心，6年汽车研发经验，2年汽车行业研究经验，2022年新财富入围团队成员，曾任职于天风证券、拿森科技、泛亚汽车。主要覆盖智能电动汽车零部件、机器人、两轮车等。

张欢欢

西部证券汽车行业高级研究员，华中科技大学热能工程硕士，2024年加入西部证券研究发展中心，3年二级市场汽车行业研究经验。主要覆盖汽车整车和汽车海外市场等。

彭子祺

西部证券汽车行业研究员，中国社会科学院大学金融硕士，2023年加入西部证券研究发展中心，主要覆盖汽车零部件、整车等。

庄恬心

西部证券汽车行业研究员，中国人民大学数学系硕士，2023年加入西部证券研究发展中心，主要覆盖智能电动汽车零部件、汽车后市场等。

证券研究报告：《全球化布局稳步推进，入局机器人开启新增长——爱柯迪（600933.SH）2024年年报点评》

对外发布时间：2025年3月31日

报告发布机构：西部证券研究发展中心

分析师姓名：齐天翔

分析师执业编号：S0800524050003  

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邮箱：qitianxiang@research.xbmail.com.cn

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