来源：中辉期货 作者：中辉期货
研报正文
甲醇：供需持续改善社库延续去库，震荡偏强关注高空机会
【行情回顾】
3月28日，华东地区甲醇现货2651（-20）元/吨；甲醇主力05合约日内收盘2541（-22）元/吨。甲醇华东基差110（+2）元/吨，港口基差114（-10）元/吨。中国-东南亚甲醇转口利润63美元/吨（环比持平）。
【基本逻辑】
甲醇春季检修规模低于同期叠加检修装置重启，供应端压力依旧较大。近期，国内甲醇综合利润维持高位（煤制甲醇利润上升，气制甲醇利润下降），煤制/气制甲醇装置开工率表现分化；海外方面，伊朗天然气制甲醇装置低位回升中，马石油Petronas纳闽2#恢复正常，上周国际甲醇（除中国）产量为102.08（+14.71）万吨，装置产能利用率为71.52%（+10.31pct）。
装置动态，国内方面，近期，内蒙古新奥（60）、新乡中新（30）装置检修；内蒙古久泰（100）、内蒙古黑猫（30）、四川泸天化（40）、润中长武（60）、鹤壁煤化（60）装置检修结束。
海外方面，伊朗甲醇装置负荷近期有望低位回升，其中，KPC66万吨/年、Bushehr165万吨/年、Kaveh230万吨/年装置正常运行；Sabalan165万吨/年装置半负荷运行；ZPC一套165万吨/年甲醇装置重启，另一套165万吨/年甲醇装置维持停车状态；Marjan165万吨/年甲醇装置已重启；Kimiya165万吨/年甲醇装置重启中。沙特SABIC共计480万吨/年甲醇装置正常运行。阿曼OMC-Sohar110万吨/年、SMC130万吨/年甲醇装置正常运行。马石油Petronas纳闽1#66万吨/年甲醇装置以及2#170万吨/年甲醇装置均满负荷运行；3#Sarawak175万吨/年装置上周重启后开工7-8成。文莱BMC85万吨/年甲醇装置运行正常。北美Natgasoline175、koch170万吨/年甲醇装置维持正常运行。美国梅赛尼斯Geismar3#180万吨/年装置于2月底计划外停车，预计5月初重启。
最新数据显示，甲醇加权利润259.5（+5.8）元/吨。甲醇装置检修日度损失量1.81（-0.04）万吨，周度损失量环比下行，月度损失量处历史同期低位；周度产能负荷84.1%（-1.3pct），持续高位回落，其中煤制甲醇开工率89.7%（-1.8pct），天然气制甲醇开工率71.8%（+2.6pct），焦炉气制甲醇开工率66.7%（-0.4pct）；周度产量182.7（-2.7）万吨，产量季节性高位回落。按照历年甲醇装置检修规模来看，呈逐年下降趋势，叠加2025年甲醇利润维持相对高位，装置检修规模大概率较往年偏低。为此，甲醇供应端压力依旧较大，关注煤制甲醇装置春季检修进度。
进口方面，最新甲醇进口利润-26.1（+22.8）元/吨，本周甲醇到港量21.0（+5.7）万吨，低于去年同期且处近五年相对低位，2月甲醇到港量70.2（-34.6）万吨，同比减少28.2万吨，后期到港量有望回升。
需求端表现较好，近期，华东MTO装置整体开工负荷持续回升中。其中，浙江兴兴DMTO69万吨/年甲醇制烯烃装置正常运行，但开工不满；宁波富德60万吨/年DMTO装置正常运行，但开工不满；常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；南京诚志1期29.5万吨/年、2期60万吨/年MTO装置负荷不满。
利润方面，甲醇制烯烃PP-3MA盘面利润-284（+58）元/吨；华东MTO装置持续亏损，生产毛利-1589.2（-124.1）元/吨。开工方面，国内MTO装置开工率87.5%（-1.8pct）；华东地区MTO开工率持续回升至83.4%（+1.0pct），高于去年同期且处近五年同期偏高位置。MTO周度产量35.9（-0.7）万吨。与此同时，甲醇传统下游加权利润-115.7（-27.7）元/吨，周度加权开工率60.6%（+2.0pct）（其中，甲醛、MTBE及醋酸开工负荷环比上行）。
此外，企业签单量6.4（-0.3）万吨。库存持续高位回落，甲醇社会周度库存下降至110.16（-4.38）万吨。其中，港口库存77.38（-2.63）万吨，厂库32.78（-1.76）万吨。
成本支撑偏弱，煤炭供应充足，全国462家样本矿山日均产量567.7（-10.8）万吨；同时，2月煤炭进口同比减-3.2%（处同期高位）；此外，全国电厂煤炭日耗季节性高位回落，非电需求有所走弱，电厂存煤、港口库存依旧偏高。动力煤坑口价及港口平仓价弱稳。
仓单方面，最新仓单数量持续高位回落至8573（-30）张，同期偏高。
综合来看，国内甲醇综合开工率环比略有下降，煤制甲醇装置陆续进入春季检修阶段，但甲醇装置利润相对较好，春季检修力度可能不及预期，供应端压力依旧较大；甲醇到港量低于同期，但海外装置陆续恢复，后期到港有望回升；需求端相对较好，华东MTO装置开工负荷持续回升；社库持续去库；成本端支撑偏弱。短期来看，下游MTO装置开工负荷偏高，叠加甲醇装置春季检修，甲醇震荡偏强走势，但下游利润负反馈将限制反弹高度，关注高空机会。
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（转自：曲合期货）
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