事件:

2025 年3 月27 日，通达创智发布2024 年年度报告：2024 年，公司实现营业收入9.71 亿元/同比+21.56%，归母净利润1.03 亿元/同比+1.89%，扣非归母净利润0.93 亿元/同比+4.01%，其中，2024Q4 实现营业收入2.56 亿元/同比+16.04%，归母净利润0.19 亿元/同比-5.02%，扣非归母净利润0.19 亿元/同比+10.70%。

投资要点:

核心客户合作长期稳定，体育户外&健康护理业务同比高增。2024年，公司体育户外/家居生活分别实现营业收入4.02 亿元/4.68 亿元，同比分别为+33.49%/+10.34%，毛利率分别为32.37%/22.43%，同比+0.02/-3.09pct。健康护理/模具产品占比较小，实现营收0.71 亿元/0.09 亿元，同比+39.93%/+3.23%。公司和迪卡侬、宜家、Wagner、YETI 等全球领先跨国企业建立长期稳定合作关系，随着公司技术水平提升及产能规模增长，公司在核心客户供应链中的地位和采购份额逐步提升，带动公司市占率不断提高。

积极推进国际化布局，国内外业务协同发展。2024 年，公司境内地区实现营业收入2.23 亿元/同比+25.83%，毛利率为22.17%/同比-0.73pct，境外地区实现营收7.49 亿元/同比+20.34%，毛利率为27.39%/同比-1.15pct。公司将不断深化与现有客户的合作关系，积极开发各细分行业全球领先品牌新客户，积极推进国际化生产基地的布局，配合“多品类、小批量、定制化”柔性生产特点，看好公司市场地位和影响力进一步提高。

毛利率短暂承压，期间费用相对稳定。2024 年公司销售毛利率为26.19%/同比-1.10pct，销售净利率为10.61%/同比-2.05pct，公司销售期间费用率为14.78%/同比+0.81pct，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为0.64%/8.97%/-0.69%/5.86%，同比分别-0.05/+0.34/+0.17/+0.35pct。

盈利预测和投资评级：公司在与迪卡侬、宜家等大型国际企业长期共同开发合作过程中，不仅积累了多制程宽品类的先进生产制造经验，更培养了较强的客户粘性与产品创新嗅觉。双制程生产、多品类创新设计以及国际化柔性交付优势，有望助力公司持续扩品类、拓客户、提份额，中长期增长动力充足。我们预计2025-2027 年公司营业收入11.80/14.49/17.84 亿元，归母净利润1.24/1.61/2.00 亿元，对应PE 21/16/13 x，维持“买入”评级。

风险提示：大客户订单波动，行业价格竞争，国际贸易摩擦，海外消费疲软，原材料价格波动。