2025年3月28日，嘉实基金管理有限公司发布了嘉实稳宏债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年面临诸多挑战，份额、净资产均大幅下降，净利润亏损，不过管理人对2025年市场表现仍持相对乐观态度。以下是对该基金年报关键数据的详细解读。

主要财务指标：净利润亏损，资产规模收缩

本期利润大幅亏损

嘉实稳宏债券A类本期利润为 -46,737,347.34元，C类为 -2,091,403.93元 ，整体处于亏损状态。与上一年度相比，A类上期利润为 -68,610,870.35元，C类为 -5,584,296.66元，虽亏损幅度有所收窄，但仍未实现盈利。从加权平均基金份额本期利润来看，A类为 -0.0749元，C类为 -0.0083元，反映出单位份额的盈利能力不佳。

项目	嘉实稳宏债券A	嘉实稳宏债券C
本期利润（元）	-46,737,347.34	-2,091,403.93
加权平均基金份额本期利润（元）	-0.0749	-0.0083
本期加权平均净值利润率	-5.52%	-0.63%

净资产合计下降近半

报告期末，嘉实稳宏债券基金净资产合计为777,028,467.71元，较上年度末的1,517,291,190.73元，下降了49%。其中，嘉实稳宏债券A的期末基金资产净值为581,430,586.35元，C类为195,597,881.36元。这表明基金资产规模出现了显著收缩。

项目	期末（2024年12月31日）	上年度末（2023年12月31日）	变动幅度
净资产合计（元）	777,028,467.71	1,517,291,190.73	-49%

基金净值表现：跑输业绩比较基准

净值增长率低于业绩比较基准

过去一年，嘉实稳宏债券A份额净值增长率为 -1.07%，嘉实稳宏债券C为 -1.41%，而业绩比较基准收益率为6.54%。从各阶段数据来看，无论是过去三个月、六个月还是一年，基金份额净值增长率均大幅低于业绩比较基准收益率，显示出基金在过去一年的表现未能达到预期基准。

阶段	嘉实稳宏债券A份额净值增长率	嘉实稳宏债券C份额净值增长率	业绩比较基准收益率
过去一年	-1.07%	-1.41%	6.54%
过去六个月	0.99%	0.81%	4.30%
过去三个月	0.56%	0.48%	2.27%

投资策略与业绩表现：市场波动下操作存挑战

投资策略应对市场波动

2024年全球经济环境复杂多变，国内经济增长5%左右，但资本市场波动较大。年初股市因雪球和量化产品暴雷，风险偏好回落，债市则迎来配置潮。本组合降低权益仓位避险，春节后股市反转，组合减持红利资产，加仓制造业和TMT板块。二季度经济受地产拖累回落，权益市场下行，组合调整策略但仍出现回撤。三季度后期政策刺激，股市好转，组合加仓权益并调整结构，债市则因政策调整收益率下行，组合四季度加仓长端利率债但仓位较轻。

业绩受多种因素影响

回顾2024年，组合操作低估了权益流动性冲击对净值的影响，特别是三季度转债信用风险冲击导致部分个券下跌过快，触发风控和流动性危机，操作出现扭曲。同时，对债市收益率下行预估不足，导致全年业绩不佳。

市场展望：2025年机遇与挑战并存

宏观经济与市场趋势

管理人认为2025年国内经济总体趋势有望向好，尽管面临美国加征关税风险，但全球科技革命有望提高全要素生产率，国内有望走出低位通胀，带动部分行业盈利回升。国内货币政策适度宽松，资本市场仍有望稳中向好。

投资机会与风险

权益资产方面，25年非主题行业上涨需基本面真正见底回升，消费、供给侧改革相关行业和海外制造业投资相关的部分资源品等，有望见到盈利修复。AI不断迭代，相关主题机会可能贯穿全年。转债方面，由于纯债资产机会成本降低，转债估值可能系统性高于24年，但需关注阶段性估值下杀风险。债券资产投资难度增加，纯债进入高波动低赔率区间，组合将更注重交易而非配置，久期和杠杆策略更加灵活。

费用分析：管理费等支出相对稳定

管理人报酬与基金管理费

当期发生的基金应支付的管理费，2024年为9,416,008.04元，较上一年度的12,137,292.88元有所下降。其中，应支付销售机构的客户维护费为1,453,307.99元，应支付基金管理人的净管理费为7,962,700.05元。

项目	本期（2024年）	上年度（2023年）
当期发生的基金应支付的管理费（元）	9,416,008.04	12,137,292.88
应支付销售机构的客户维护费（元）	1,453,307.99	1,566,299.04
应支付基金管理人的净管理费（元）	7,962,700.05	10,570,993.84

托管费与销售服务费

当期发生的基金应支付的托管费，2024年为1,765,501.49元，上年度为2,275,742.51元。销售服务费方面，2024年嘉实稳宏债券C类为725,977.49元，上年度为657,776.17元。

项目	本期（2024年）	上年度（2023年）
当期发生的基金应支付的托管费（元）	1,765,501.49	2,275,742.51
当期发生的基金应支付的销售服务费（元，C类）	725,977.49	657,776.17

交易与投资收益：股票与债券投资收益不佳

股票投资收益为负

股票投资收益——买卖股票差价收入，2024年嘉实稳宏债券基金为 -21,129,910.90元，上年度为 -56,208,618.39元。卖出股票成交总额为670,367,755.62元，成本总额为690,455,287.56元，交易费用为1,042,378.96元，导致买卖股票差价收入为负。

项目	本期（2024年）	上年度（2023年）
股票投资收益——买卖股票差价收入（元）	-21,129,910.90	-56,208,618.39
卖出股票成交总额（元）	670,367,755.62	1,079,135,160.60
卖出股票成本总额（元）	690,455,287.56	1,132,644,704.15
交易费用（元）	1,042,378.96	2,699,074.84

债券投资收益欠佳

债券投资收益——买卖债券差价收入，2024年为 -92,121,389.35元，上年度为 -36,255,246.79元。卖出债券成交总额为1,646,059,625.73元，成本总额为1,724,105,688.20元，应计利息总额为13,990,387.22元，交易费用为84,939.66元，使得债券投资收益不佳。

项目	本期（2024年）	上年度（2023年）
债券投资收益——买卖债券差价收入（元）	-92,121,389.35	-36,255,246.79
卖出债券成交总额（元）	1,646,059,625.73	1,136,832,997.89
卖出债券成本总额（元）	1,724,105,688.20	1,167,363,409.43
应计利息总额（元）	13,990,387.22	5,630,232.82
交易费用（元）	84,939.66	94,602.43

持有人与份额变动：份额缩水，机构持有比例较高

基金份额持有人结构

期末嘉实稳宏债券A类持有人户数为5,787户，户均持有72,343.19份，机构投资者持有份额占比77.35%；C类持有人户数为4,575户，户均持有31,609.30份，机构投资者持有份额占比69.56%。整体来看，机构投资者在嘉实稳宏债券基金中占据较高比例。

份额级别	持有人户数（户）	户均持有的基金份额	机构投资者持有份额占比	个人投资者持有份额占比
嘉实稳宏债券A	5,787	72,343.19	77.35%	22.65%
嘉实稳宏债券C	4,575	31,609.30	69.56%	30.44%

开放式基金份额变动

嘉实稳宏债券A类本报告期期初基金份额总额为916,886,864.52份，期末为418,650,012.58份，减少了54.34%；C类期初为167,748,224.27份，期末为144,612,559.47份，减少了13.78%。整体基金份额总额减少了48.07%，显示出投资者赎回压力较大。

项目	嘉实稳宏债券A	嘉实稳宏债券C	整体基金份额总额
本报告期期初基金份额总额（份）	916,886,864.52	167,748,224.27	1,084,635,088.79
本报告期期末基金份额总额（份）	418,650,012.58	144,612,559.47	563,262,572.05
份额变动幅度	-54.34%	-13.78%	-48.07%

嘉实稳宏债券型证券投资基金在2024年经历了业绩下滑、资产规模收缩等挑战。投资者在关注2025年管理人投资策略调整的同时，也需谨慎评估相关风险，特别是单一投资者占比较高可能带来的流动性风险等。

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