作为市场最为关注的零售银行——招商银行，其业绩值得细究。
就招行刚刚披露的2024年年度报告来看，经营表现符合其董事长缪建民致辞中概况的三个词——“稳、进、好”，无论是盈利还是资产质量都维持了稳健，通过拨备的释放，实现净利正增长。
但掰开一些关键指标来看，在当前极具挑战的经营形势下，即使是优秀的招行也不乏困扰和压力：息差仍未企稳，跌破了2%；存款定期化仍在延续；引以为傲的大财富管理业务，收入仍在下降。这些，都是招行管理层在追求打造“价值银行”之路上面临的现实和挑战。
让投资者感到欣慰的是，招行继续保持较高的分红水平。该行拟分红总额为504.40亿元，分红比例达35.32%，略高于2023年。年报披露后的26日，招行股价盘中放量震荡下探，截至收盘，招行A股跌超5%，报收42.66元/股；其港股亦跌超5%。同日，南向资金抢筹，招行获净买入15.8亿港元。
净息差跌破2%
在保持10%的扩表速度下，招行2024年营收净利继续呈现“一降一增”。年报显示，该行（集团口径，下同）2024年实现营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；实现归属于该行股东的净利润1483.91亿元，同比增长1.22%。
不过，盈利能力核心指标净息差继续下行，跌破了2%——年报显示，该行去年净利息收益率1.98%，同比下降17个基点。招行在年报中解释，下降的主要原因是：资产端，一是受上年存量房贷利率下调、LPR（贷款市场报价利率）下降及有效信贷需求不足影响，新发放贷款定价持续下行，贷款平均收益率继续走低；二是市场利率中枢持续下行，带动债券投资、同业和票据贴现等市场化资产收益率继续下降。负债端，低成本活期存款增长承压，存款定期化趋势延续，一定程度上削弱存款利率市场化下调的效果，负债成本率维持相对刚性。
行业普遍的存款定期化趋势在招行身上没有出现例外。从数据来看，招行去年无论是企业还是零售的定期存款增速都大超活期存款，同比增速分别为13.66%、23.27%。这会导致招行付息成本的增加，影响净利息收入。
从营收结构来看，招行去年净利息收入占比62.60%，非利息净收入占比37.40%。一个亮点是，去年其非利息净收入实现全年增速转正，同比增长1.41%至1262.11亿元，扭转了2022年、2023年连续两年的下滑趋势，这也部分抵消了利息净收入的下降。
浙商证券研报认为，受债市调整、贷款重定价因素影响，预计招行营收仍有负增压力。
大财富管理遇挑战
再来看招行的大财富管理业务。
由于强大的零售客群等优势，招行在四年前提出“大财富管理”战略，希望通过发挥轻资产的优势，做大中间收入来穿越低利率周期，并打造差异化优势。
不过，现实还是挺骨感的——去年招行零售客户数量（2.1亿户）和管理零售客户总资产（AUM，接近15万亿元）保持强劲增长，但大财富管理业务收入（包括财富管理、资产管理和托管业务手续费及佣金收入）却持续承压，报告期内，招行2024年大财富管理收入376.47亿元，同比下降16.84%，并且下降速度超过2023年的7.9%。
招行对此解释，下降主要是受到市场环境和客户需求变化的影响。
具体来看，大财富管理收入，最核心的财富管理手续费及佣金收入220.05亿元，同比下降22.70%。这些业务主要代销理财、基金、保险、信托等。这其中，除了理财，代销基金、保险、信托收入均有明显减少。
这意味着，让招行非息收入增速回正的可能是债券投资。年报显示，该行计入非利息收入的其他净收入达541.17亿元，同比增长34.13%。其中，投资收益298.80亿元，同比增长34.74%，主要是债券投资收益增加。
可见，招行通过大财富管理业务做大中收的战略，在穿越低利率周期过程中，并不容易。
展望2025年，招行在年报中表示将继续推动非利息净收入保持高质量发展。这些措施包括发挥零售金融体系化优势，聚焦客户需求，密切关注权益市场回暖机遇，持续优化财富产品结构，同时把握消费复苏的结构性机会，提升投行与金融市场板块对非利息净收入的贡献等等。
资产质量维持稳健
资产质量方面，招行整体维持稳健态势，不良率未超过1%。截至报告期末，招行不良贷款余额656.10亿元，较上年末增加40.31亿元；不良贷款率0.95%，与上年末持平。招行的风险“安全垫”依然厚实，报告期末，该行拨备覆盖率411.98%，较上年末下降25.72个百分点。
拆开来看，截至报告期末，招行公司贷款不良率1.06%，较上年末下降0.13个百分点；零售不良贷款率0.96%，较上年末上升0.07个百分点。
对近年来市场最为关注房地产相关情况，招行披露显示，风险敞口已经下降。
截至报告期末，招行房地产业贷款余额2863.65亿元，较上年末减少43.77亿元，占公司贷款和垫款总额的4.37%，较上年末下降0.34个百分点；不良贷款率4.74%，较上年末下降0.27个百分点。
难得的是，招行保持了资本内生增长，该行去年高级法下核心一级资本充足率较上年末提升1.13个百分点，达到14.86%，总资本充足率达到19.05%。这让招行有保持较高分红率的底气，根据招行披露的2024年度利润分配方案显示，该行拟以实施利润分配股权登记日的总股本为基数，向全体股东每股派发现金股息2.000元（含税）。
此次分红总额为504.40亿元，占2024年度合并报表中归属于普通股股东净利润1428.10亿元的35.32%，与2023年度的35.01%和2022年度的33.01%相比，保持了较高的分红水平。
（文章来源：上海证券报）
