在 纯碱 市场供需失衡的冲击下，作为行业龙头的 山东海化 （000822.SZ）交出了一份并不理想的“成绩单”。

3月21日，山东海化发布的年度显示，公司2024年营业收入为60.13亿元，同比下降29.50%；净利润为3921.67万元，同比下降96.24%，扣非归母净利润更是亏损3776.35万元，同比下降103.85%。

对于上述业绩表现，山东海化方面未向《中国经营报》记者进一步回应，仅表示以公告为准。公告显示，2024年，纯碱行业经历了显著的市场波动和供需变化。行业产能扩张、下游需求回落导致产业链库存积压，纯碱价格重心震荡下移，长时间低位运行。

供需失衡困局待解

作为国内纯碱行业龙头，山东海化业务涵盖纯碱、 烧碱 、溴素、氯化钙、小苏打等化工产品，其中纯碱是主导产品。

纯碱是一种重要的基础化工原料，也是国民经济不可或缺的基础产品，广泛用于 玻璃 、无机盐、冶金、医药、石油、制革、纺织印染、食品、造纸等行业。

“近几年纯碱厂家整体盈利情况呈现先增加后减少的趋势。2024年纯碱市场承压运行，价格重心不断下移，盈利能力减弱，部分厂家出现亏损。” 卓创资讯 纯碱分析师邓秋宇向记者表示。

记者注意到，2024年山东海化业绩呈现逐季下滑态势，四季度亏损尤为严重。

从季度数据来看，2024年上半年，公司归母净利润虽同比下滑35.51%，但仍达到2.24亿元。然而到了第三季度，单季亏损0.53亿元，致使前三季度归母净利润下滑至1.72亿元。而第四季度的业绩表现更为糟糕，营业收入为11.94亿元，同比下降46.21%，归母净利润亏损1.33亿元，同比下降135.01%，扣非净利润-9700.94万元，同比下降125.60%。

一位纯碱上市公司人士告诉记者，2024年纯碱行业供需矛盾突出。一方面，新增产能持续投放；另一方面，下游需求表现疲软。其中， 房地产 行业低迷导致玻璃及其他建材需求下滑，光伏行业也因反倾销政策影响，增速出现下滑。

卓创资讯数据显示，从供给端来看，纯碱行业产能达到3970万吨，产量为3735万吨，较2023年分别上涨了6%和16%，双双持续攀升至历史新高。从需求端来看，下游平板玻璃受房地产影响，需求持续缩减， 光伏玻璃 需求下滑， 新能源 等新兴领域需求基数相对较小。

邓秋宇分析，受供需端变动影响，2020—2024年纯碱市场价格波动较大，近十年历史高低价均出现在这5年当中。2020年纯碱行业供应过剩问题凸显，6月中旬国内纯碱价格跌至10年历史低位，当时轻碱主流出厂均价为1108元/吨，重碱主流送到终端价格为1200元—1260元/吨。2020年下半年主要下游浮法玻璃市场迎来牛市，产能扩张，加之2021年光伏玻璃产能明显增长，纯碱用量持续增加，2021年开始供需情况不断好转，下半年市场价格达到历史高点。2023年纯碱新增产能主要集中于下半年，年内多数时间供应压力不大，市场价格高位震荡，均价处于近10年中高水平。随着新增产能不断落地，但需求支撑乏力，2024年纯碱市场价格震荡下移。

在供需失衡下，纯碱价格下滑严重。“按照纯碱下游金九银十的季节性特点，以及行业的检修特性，纯碱市场年内高价一般会出现在三季度，但2024年不同，年内检修呈现早而散的特点，加上产能基数较大，导致三季度价格持续下跌。”邓秋宇向记者表示，年内价格高点出现在1月初，轻碱主流出厂均价为2620元/吨，重碱主流终端价格为2550元—3050元/吨；低点出现在12月底，轻碱主流出厂均价为1485元/吨，重碱主流终端价格为1400元—1600元/吨。2024年重碱主流终端均价为1953元/吨，同比下跌29.6%。

另外，原料价格上涨也是山东海化利润下滑的原因之一。

山东海化方面表示，2024年上半年西北地区湖盐供应量减少，湖盐价格带动井矿盐、海盐价格持续上涨；下半年受极端天气影响，海盐减产，价格继续上涨，随后在进口盐影响下，价格小幅回落。无烟煤市场受供应宽松、需求下滑、进口补充以及行业政策等多重因素的影响，价格重心持续下移，较上年明显降低。

邓秋宇表示，近两年纯碱厂家成本构成变动不大，其中占比最高的依然是原盐、煤炭。2024年原盐价格有所上涨，在成本中占比提升， 动力煤 、无烟煤价格重心有所下移，在成本占比有所减少。2024年内纯碱厂家生产成本整体有所下降，但由于纯碱市场价格持续下跌，盈利情况不及2023年同期。

行业“寒冬”或持续

对于未来发展，山东海化在年报中提到，主导产品纯碱行业经历了显著的市场波动和供需变化，导致纯碱价格重心震荡下移，长时间低位运行。虽然行业产能和产量持续攀升，但由于下游需求的回落，库存积压问题突出。

华联期货方面表示，供应延续宽松，需求将继续放缓。随着 远兴能源（维权） （000683.SZ）天然碱产能进入稳定生产，纯碱产能明显增加，2025年仍有新产线投产，纯碱供应继续增加；2024年浮法玻璃日熔量高位大幅回落，光伏玻璃产量也进入减产状态，下游玻璃行业亏损出清产能，预计2025年对纯碱需求将继续放缓，纯碱延续供需宽松格局，库存将维持高位。随着行业竞争格局加剧，纯碱生产利润大幅收窄，预计2025年生产利润将继续承压，对高成本的氨碱法产能存在较大冲击，需关注行业能否主动减量。

银河期货方面分析认为，2025年纯碱需求难有增量。2025年纯碱仍处于扩产周期，随着联碱法继续投放，氨碱法将面临边缘化及高成本被挤出风险，参考美国纯碱行业发展路径，很可能在2025—2026年面临产能出清的风险或面临技术转型升级的挑战。在需求增减有限的情况下，纯碱供应端弹性将成为决定价格的重要因素之一，厂家产量调节或退出行为，将会形成较大预期差。

银河期货方面进一步表示，预计2025年纯碱产量下降3%至3597万吨，需求下降4.9%至3395万吨。纯碱价格运行区间在氨碱和联碱之间波动，预计2025年运行区间1300元—1500元/吨，波动收窄，预期差主要在供给端。

整体来看，山东海化在2024年业绩遭遇重创，面临行业供需失衡、产品价格下跌等诸多挑战。如何在当前困境中破局，提升盈利能力，将是公司未来需要解决的关键问题。投资者需密切关注公司后续经营策略调整以及行业动态变化，谨慎评估投资风险。