在能源转型、AI驱动的大背景下，全球电力需求均在持续增长。2025年开年以来，国内电网投资延续高增，同时电力设备出口数据较好。我们认为，除了AI产业的持续拉动，当前国内新能源并网以及电网更新改造需求，海外电力基础设施建设周期仍在演绎，电力设备投资的景气度延续。我们中长期看好海风配套、出海板块，AIDC（人工智能数据中心）服务器电源，特高压当前具备防御价值。

国家能源局数据显示，1-2月全国电网工程完成投资436亿元，同比增长33.5%，电网投资延续高增长。国家电网对外宣布2025年电网投资将首次超过6500亿元，将聚焦优化主电网、补强配电网、服务新能源高质量发展，继续推进重大项目实施。南方电网2025年固定资产投资安排1750万元，再创历史新高。

从出口来看，海关总署数据显示，1-2月电力设备出口金额139.55亿元，同比增长32.64%，同样保持高增长。其中变压器增长67.87%、绝缘子增长35.51%、断路器增长22.25%位列前三，电表则以10.41%的增幅温和增长。整体来看，海外电力基础设施建设周期仍在演绎，各产品出口数据维持高增，且在亚洲、北美、南美、欧洲均表现较好，主要上市公司均受美国关税影响的风险较小。

从投资角度来看，我们中长期看好海风配套、出海板块，AIDC服务器电源，特高压当前具备防御价值。我们认为，从发电侧来看，海风有望成为2025年增长最快的电源类型，且海风电力设备配套门槛较高，国内供给能力稀缺，毛利率显著超越行业平均水平，有望为相关公司带来较大的利润弹性。出海方面，在全球能源转型和AI产业趋势下，海外电力设备需求仍在增长，且供需缺口仅靠海外产能2-3年内无法解决，中国企业仍有较好的出海机会。AIDC方面，服务器电源是供电体系各环节中业绩确定性和弹性较好的方向。而特高压板块经过前期回调，股价处于合理位置，具备防御价值。

（转自：工银瑞信基金）

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