春节后，债市迎头赶上一场“倒春寒”，冷却了债牛的热情。

2月中旬以来，各期限债券收益率明显上行，短端回升幅度尤为明显，不少公私募债基产品净值有所回调，近几天终于有了些许企稳的迹象。

以债券为底层的理财、债基、券商集合等固收产品，原本是居民理财的“避风港”，如今却成了风浪中的小船，让不少投资者感叹：买固收也越来越不省心了！

与此同时，隔壁的A股一度站上3400点之后，市场情绪也有所降温。上篇文章中，我们分享了对当前权益市场的看法——即指数快速上涨之后，短期可能会有波动，但大幅调整的概率不高。

那么，面对股债跷跷板两端同时震荡的局面，固收资产究竟还能不能投？有哪些可能的解法呢？

我们先说两点结论：

一、若当前仍有固收配置需求，可以关注策略更多元化的私募债基，或是高利率环境下的全球固收类产品。

二、若从资配组合的角度出发，当前可以重视对冲基金等绝对收益资产，以及“股债跷跷板”两端的合理配置。

以下，我们再围绕近期股债投资的三个困惑，展开探讨。

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困惑一债市为何下跌，回调结束了吗？

任何资产都不可能只涨不跌，持续多年的债牛也会调整，尤其是在长端利率来到历史极值的时刻。

看中证综合债今年来的跌幅，最大回撤达到1.72%，从回撤幅度来看，和2022年年底的那波理财赎回潮相当，也超过了去年央行数次提示利率风险带来的回调。

债市下跌的原因，宏观层面，流动性有收紧的趋势，市场呼声较高的降准降息至今仍未落地。市场层面，Deepseek带来的科技股投资热潮，再次撬动了“股债跷跷板”效应，股市狂热的另一面，债市则陷入了净值下跌的痛苦。

看各类债券指数的涨跌幅，本轮回调跌幅较多的，基本以此前上涨较多的利率债为主，信用债小幅下跌，而含权类的可转债则逆势上涨。

可以确定的是，无论是买公私募债基、券商小集合或是银行理财，过去有波动，未来波动也无法避免。对债基投资者来说，以下几点结论可供参考：

1、国内经济基本面仍处于弱复苏的时期，货币政策也较为宽松，尚且不构成债市走熊和反转的条件。只是债牛推进到当前阶段，波动加剧可能会成为常态。收益率短期上行之后，前期积累的风险也逐步消化。

2、当利率变化带来的价格波动增加时，票息是更重要的收益来源。只要投资期限和债券期限匹配，且持有到期，过程中的波动仅仅是一种干扰，可以适当淡化。

以下，我们再结合一些具体的产品和策略，探讨下当前固收投资的配置思路。

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困惑二债市波动加剧，固收究竟怎么投？

经过了此前的债市大年之后，如今，又到了债市投资中风险和波动较高的时期。投资者想要“踏踏实实赚点钱”，都有哪些可能的解法呢？

一、私募债基：灵活多元策略的“武器库”

对于高净值人群来说，私募债基是当下值得关注的一类产品。在今年债市的逆风行情下，我们跟踪的多数私募债基管理人，仍然保持了相对稳定的正收益，在回撤控制方面也更有优势。

以下述这家私募债基管理人A为例，该管理人在城投债收益率大幅下行的过程中，通过在组合中增配50%的境外点心债增厚组合收益，并较好地控制了回撤。去年以来的数次债市震荡中，该管理人净值仍在稳步向上累积，近一年实现了5%以上的收益。

眼下，国内债市的“资产荒”现象依然明显，单一债券策略获取超额难度是比较大的。而私募债基能够通过信用下沉、加杠杆、拉久期等策略挖掘更多超额，不少管理人也在不断拓宽能力圈，在产业债、可转债、中资离岸债等方面寻找更多元化的收益来源。

二、海外固收：高利率下的票息果实

年初以来，10年期美债收益率从此前的高点下行至4.25%附近，降息之后波动较大的美债市场，又重新回到上涨通道。

当前海外利率仍维持在4%以上的历史高位，美债的票息收益相当可观。后续如果降息节奏加快，短期的利率冲高或带来一些交易性机会。

配置美债的途径很多，对高净值人群来说，QDLP和互认基金是人民币配美债不错的选项。但需要特别关注汇率波动和额度问题。如果有境外账户，也可以直接投资境外管理人发行的美元债产品。

此外，海外利率变化也会带来价格波动，尤其是在特朗普上台后高度不确定性的环境中，这种波动可能尤为明显。如果对利率波动承受能力较低的，可以考虑美元货基这样的现金管理工具，持有体验会更好一些。

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困惑三

当下还有哪些资产可以投？

无论2025年债牛还在不在，能在债基里“躺平”的时代，已经一去不返。

长期来看，国内资产荒仍在延续，债基仍然可以作为投资组合的“压舱石”之一，但每种资产都有各自的风险收益属性，不必做非A即B的选择。

除了固收之外，当下其实还有许多资产可投，只是需要我们承担多一点的波动，而分散的、多元化的组合配置又能够降低这种波动。以下是两个具体的思路：

一、关注对冲基金等绝对收益资产

全球对冲基金可以类比为国内的市场中性策略，利用丰富的对冲工具，跨越多个市场、合理运用杠杆获取绝对收益。在传统股债资产投资难度加大之时，这类绝对收益资产的吸引力正在提升。

二、面对股债跷跷板的此起彼伏，合理调整配置比例

近一年来，无论是“924”行情、还是今年以来的科技股浪潮，均带来了较为明显的股债跷跷板效应。这是因为债市最担心看到的经济回暖，往往会对股市形成利好。

当前，不妨审视资配组合中股债资产的配比，把两者结合起来，在跷跷板中间找一个适合自己的点，通过股债对冲平滑组合波动。若是想在债市波动的当下增配权益类资产，今年以来量化指增产品的超额表现亮眼，值得关注。

乔治·索罗斯曾说，“重要的不是预测波动，而是学会在波动中生存。”

在股债市场波动再次加剧的当下，我们也应将各类资产结合在一起思考，明确资产特性，合理构建组合。无论哪种波动，都不足为惧。

HOWBUY

（转自：好买臻财VIP）

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