（来源：一凌策略研究）

文：民生策略团队

联系人：牟一凌/梅锴/季宏坤

【核心结论】在经历阶段反复之后，ETF与北上再度不同程度撤离，而个人投资者（两融、龙虎榜等）活跃度整体回落且内部的分化在进一步加大，市场依然可能正在面临交易层面扰动，未来关注个人投资者活跃度能否企稳回升。

报告内容精选

交易热度&波动率：市场交易热度与波动率均有所回落。行业上，计算机、通信、传媒等板块交易热度与波动率均在80%分位数以上。  

盈利预测：全A的2025/2026年净利润预测同时被下调。行业上，计算机、有色、建材、交运、家电、纺服等板块25/26年净利润预测均被上调。

北上资金活跃度继续回落，基于我们的测算，北上整体净卖出A股，节奏上先持续净卖出、后小幅净买入。结构上，北上可能主要净买入电力及公用事业、有色、家电、银行等板块，净卖出计算机、通信、电子、交运等板块。

两融活跃度再度回落至2024年11月中旬以来的中枢位置。行业上，两融主要净买入机械、电子、汽车、军工、通信、医药等板块，净卖出计算机、传媒、建筑、石油石化、有色等板块。

龙虎榜交易热度继续回落，轻工、农林牧渔、电新、通信、军工、传媒等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高。

主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电子、商贸零售、医药、轻工、机械、化工等板块，主要减仓石油石化、银行、煤炭、通信等板块。  

ETF整体净流出，其中，科创50、券商等相关的ETF被主要净申购，与中证A500、沪深300、中证1000、中证500等相关的ETF被净赎回。分不同持有人结构看，以个人/机构持有为主的ETF分别被净申购/净赎回。将指数拆分来看：ETF主要净买入电子、非银、房地产、消费者服务等板块，主要净卖出银行、医药、电新、有色、汽车、食品饮料等板块。

参与者共识高频跟踪：北上与ETF的买入共识度维持低位，而两融与龙虎榜的买入共识度继续回落，两组参与者买入共识度进一步收敛。整体而言，在经历阶段反复之后，ETF与北上再度不同程度撤离，而个人投资者（两融、龙虎榜等）活跃度整体回落且内部的分化在进一步加大。

风险提示

测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。

注：本文摘自：2025年3月24日已经发布的《资金跟踪系列之一百六十一：个人活跃度有所回落，ETF与北上均不同程度撤离》，如需完整报告或数据库，欢迎联系民生策略团队或对口销售。

证券研究报告：资金跟踪系列之一百六十一：个人活跃度有所回落，ETF与北上均不同程度撤离

对外发布时间：2025年3月24日

报告撰写：牟一凌 SAC编号S0100521120002 | 梅锴 SAC编号S0100522070001| 季宏坤 SAC编号S0100124070013