• 本周A股主要指数普遍下跌。上证指数、深证成指和创业板指全周分别累计下跌1.6%、2.6%和3.3%，中证1000和国证2000指数分别下跌2.5%和1.9%。按中信一级分类，5个行业指数上涨，其中建材、家电、石油石化涨幅相对较大，分别上涨1.4%、1.2%和1.1%；25个行业指数下跌，其中计算机、传媒、电子跌幅较大，分别下跌5.6%、4.6%和4.2%。

• 金融期权标的普遍下跌。其中科创50ETF跌幅较大，全周累计下跌超4%。

• 金融期权加权隐含波动率普遍下降。本周金融期权加权隐含波动率伴随期权标的价格下跌而下降，二者仍维持正相关性。

• Skew值体现隐含波动率曲面的倾斜程度。Skew越高，说明虚值认沽期权相对虚值认购期权越贵，市场情绪越谨慎；Skew越低，说明虚值认购期权相对虚值认沽期权越贵，市场情绪越乐观。当前50ETF、500ETF、创业板ETF、科创50ETF期权Skew仍维持负值，但较上周有所上升，表明市场的乐观情绪有所减弱。

• 以50ETF为例，标的下跌、隐含波动率下降的环境中，趋势类组合中，熊市价差表现较好；配置类组合中，所有组合均发生损失，但损失均小于标的指数本身，其中平值对冲组合损失最小。

• 通过算法匹配到与近期行情相似的三段历史行情，并观察其后一周标的走势。参考历史行情，如果标的出现上涨走势，买入虚值认沽的投资者需注意权利金风险。

• 下周三（3月26日）3月ETF期权合约到期。投资者需注意合约到期归零风险，组合策略自动解除后的保证金变化，及时平仓、换月调仓等事项；慎买临近到期的深度虚值合约，还要避免到期日尾盘时大量交易、因流动性不足导致不必要的损失。

• 价差组合策略在E-2日（E为合约到期日）收盘自动解除，跨式和宽跨式空头组合策略在E日收盘自动解除，投资者需注意保证金风险度变化。

图1：金融期权标的全周涨跌情况

表1：金融期权相关指数TTM-PE近四年情况一览

表2：金融期权日均成交量变化情况一览

— 波动率表现 —

表3：金融期权加权隐含波动率及标的20日历史波动率变化情况一览

图3：金融期权近日隐含波动率变化图4：金融期权近一年隐含波动率变化

注：隐含波动率类似的品种（例如华泰柏瑞沪深300ETF期权、嘉实沪深300ETF期权及300股指期权）在图3、图4中进行了合并展示。

图5：期权SKEW与标的价格变化情况

—期权组合表现—

表4：趋势类组合全周表现

注：上述组合中，价差组合使用当月平值和虚值一档期权，其余组合使用当月平值期权。买认购、买认沽、牛市价差、熊市价差按7%净权利金构建；卖认购、卖认沽按卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建；双买按认购、认沽各7%的权利金构建；双卖按认购、认沽各卖出期权面值等于二倍资产规模的方式构建。

表5：配置类组合全周表现（50ETF期权）

图8：匹配行情与组合收益情况（图片可左右滑动）

注1：图中虚线表示历史行情中接下来一周的标的走势。

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