作者：胡晓，兴业银行成都分行金融市场部总经理助理

闫东，中国民生银行交易银行部票据业务中心总经理

张乐，北京市金杜（广州）律师事务所银行融资部合伙人

原文出自：以供应链票据证券化为契机，扎实做好五篇大文章[J].金融市场研究，2025(3):31-38.

供应链票据资产证券化是推动票据市场与债券市场联通的重要创新，可在普惠金融、绿色金融、数字金融等领域发挥作用，助力经济高质量发展。2024年11月29日，中国银行间市场交易商协会与上海票据交易所联合开展供应链票据资产证券化试点，旨在支持中小微企业盘活票据资产，增强供应链票据融资便利性，推动资产证券化市场创新发展。《以供应链票据证券化为契机，扎实做好五篇大文章》探讨了供应链票据资产证券化的创新特点、意义、建议和展望。

一、供应链票据资产证券化的重要意义

一是推进普惠金融高质量发展。供应链票据资产证券化通过集合打包、结构化增信等技术，有效解决中小微企业融资规模小、频度高、资信弱等难点，精准支持供应链末端小微企业，是支持中小微企业融资的有益补充。二是拓宽直融新渠道，促进供应链票据生态“提质上规”。作为创新票据类型，供应链票据是一项立足于服务产业链、供应链实体经济细分市场，具有较高标准化程度的支付结算工具。供应链票据的资产证券化通过拓宽票据流通后端多元化的融资渠道，使进入实体经济的资金供给端更加丰富，提高链上企业票据支付结算体验，推动供应链票据市场进入内生的良性循环。

二、供应链票据资产证券化创新要点

票据资产证券化虽有多年实践，但传统模式下基础资产界定复杂，交易结构繁琐，交易链条冗长，法律关系错综复杂，不利于中小微企业盘活票据资产。此次试点紧跟市场需求，从产品模式、基础资产、交易结构等六方面做出针对性安排，结合供应链票据“有限追索”创新功能，有助于打通“应收账款票据化、票据证券化”的最后一公里。具体创新要点包括以下几个方面。

一是供应链票据直转模式。支持发起机构以供应链票据作为基础资产直接向特定目的载体转移发行资产支持证券，突破过往只能采用“票据结算应收账款／票据收益权转让+票据质押”搭建资产证券化结构的模式，简化了交易流程。二是多样化产品创设机制。此次试点既可设置代理人代理分散的持票人发行资产支持证券，也可由相关主体通过设置合理交易结构先行归集供应链票据、形成储备资产池后再发行资产支持证券，满足不同操作效率与融资时效要求。三是提高资产支持票据创设效能。细化职责，发挥供应链平台信息优势；优化信披机制，简化持票人披露；分层设置发起机构、承兑人披露安排，鼓励开展基础资产逐笔披露，提升底层资产透明度；简化流程，分期发行豁免备案。四是灵活的发行期限与结构。可根据实际需求设置发行期限，也可采用循环购买结构、滚动发行结构，提高发行的便利性，有效降低融资成本。五是“有限追索”功能。出票人可在票据上登记追索权范围，中间背书人实现票据转让的“清洁”出表，不再承担票据流转中或有的被追索风险，提升其参与供应链票据资产证券化的动力。

三、相关建议及展望

一是进一步促进供应链票据资产证券化的落地应用。解决融资人融资效率需求与资本市场金融产品创设发行效率之间的矛盾，研究采取合理交易结构的蓄池模式以提高资产组织效率，增强供应链票据融资便利性和普惠性。整体而言，为匹配资产端票据的规模化和高效归集，资金端产品的常态化和可持续发行至关重要，对发起机构、供应链平台的要求很高；同时，对于票据资产的流转与交割、到期兑付票据账户与资金账户的配置等票据资产特殊性，需要投资人在其内部疏通从业务前台到内控审批的流程。

二是基于供应链票据的绿色票据体系建设。绿色票据可提高绿色金融工具服务实体企业的“直达性”，支持经济绿色低碳转型。但我国绿色票据发展实践还存在瓶颈，如信息披露不足、激励政策与产品体系不完善等。未来，对接证券化渠道的供应链票据是绿色票据“提质扩面”发展的重要抓手，通过解决信息不对称问题，活跃绿色ABN、ABCP的二级市场交易，吸引低成本资金来反哺一级市场，降低绿色票据成本，提升绿色票据发展的内在动力。

三是引导供应链票据在中央国企司库建设中发挥积极作用。供应链票据已引入企业自建平台类系统接入供应链票据平台，标志着票据市场基础设施对实体经济的“直达式”服务又向前迈进一大步。大型集团企业通过票据集中和统筹管理，挖掘数据价值，支撑企业战略决策。供应链票据有望成为企业票据司库跨行统筹管理的技术标准，提升票据司库管理效能，同时为供应链生态建设提前夯实基础，释放新的动能。