高镍：固态电池正极材料价值主体。
作者：周源/华尔街见闻
3月18日，华友钴业发布公告称，其控股子公司天津巴莫科技与卫蓝新能源签订《战略合作协议书》，双方将在固态电池领域展开深度合作，重点聚焦正极材料的联合开发与资源整合。
根据协议，卫蓝新能源将作为巴莫科技在固态电池正极材料的战略供应商，而巴莫科技则承诺优先采购其产品并给予价格优惠，旨在提升华友钴业在新能源材料领域的创新能力和市场竞争力；正极材料体系开发包括但不限于混合固液与全固态锂电池用富锂锰基及其他正极材料。
尽管协议暂未涉及具体订单或金额，但这一合作标志着固态电池产业链上下游协同迈出关键一步。
镍：正极材料核心金属
华友钴业虽以“钴”命名，但镍资源布局已成其新能源业务的核心命脉。
据华友钴业2024年上半年财报显示，该公司营收结构以镍业务和锂电材料业务为核心，合计占比超58%（28.94%的镍+29.28%的锂电材料），钴营收占比7.38%，铜业务营收占比9.85%，其他业务占比24.55%。
其中，锂电材料业务大致等于锂电正极前驱体，包括三元前驱体、正极材料和四氧化三钴。
固态电池正极材料依赖高镍化技术路线，镍的成本占比超40%。
据华友钴业在2021年公告显示，华友钴业先后投资了价值20.8亿美元的镍钴项目（已达产）、12万吨镍金属项目（包括1.5万吨钴）和华岳镍钴项目等。
据华友钴业2022年ESG报告显示，其在刚果（金）的钴矿年产能1.5万吨，自给率约50%。
华友钴业镍资源自给的战略意义是什么？
若镍价维持高位（当前LME镍价约2.2万美元/吨），华友自产镍的成本优势可带来毛利率提升5-8个百分点，而市场仅将其视为“周期跟涨标的”。
华友钴业的自产镍成本如何？
据国盛证券2022年4月29日发布的《2022年中国有色矿业发展现状分析》报告披露，华友钴业在印尼的镍钴项目，其红土镍矿湿法冶炼成本约8000-10000美元/吨，显著低于国内火法冶炼的12000美元/吨。
华友钴业从资源端向下游延伸，正极材料业务决定其能否摆脱“矿业周期”标签。固态电池合作本质是绑定技术路线，争夺高镍三元市场。
据太平洋证券在2022年10月25日发布的《2022年华友钴业研究报告：夯实有色金属业务基本盘，完善锂电上游布局》估算，2025年，华友钴业三元前驱体产能40万吨（全球市占率约20%），正极材料产能超15万吨。
三元前驱体主要成分是镍、钴、锰（或铝）的氢氧化物，其中镍的成本占比最高（通常超过 50%），故而镍价波动会直接影响前驱体的生产成本，进而影响毛利率：2024年上半年，华友钴业三元前驱体毛利率15.9%，盈利能力下滑。
此前，华友钴业的客户结构包括宁德时代、LG新能源、容百科技等头部企业，占比超70%；而卫蓝新能源作为固态电池新势力（2024年装车量国内第三），此次合作，可为华友钴业开辟新的客户渠道。
华友钴业有“大而不强”的一般印象，但若一体化布局（镍矿→前驱体→正极）的全链条成本优势完全兑现——前提是镍自给率提升，同时与卫蓝锁定长单（协议未披露细节），那么该公司毛利率有望向容百科技看齐。
就固态电池未来的技术进展和市场空间来看，一旦技术取得突破，那么高镍三元需求将爆发（单GWh电池需正极材料1500吨）。
这是华友钴业未来的预期差核心。
固态电池落地进展如何
固态电池因其高能量密度、高安全性和宽温域性能，被视为下一代电池技术的核心方向。目前，其商业化应用场景正从新能源汽车向多元领域延伸，比如机器人。
当前，固态电池的产业化呈现“半固态过渡、全固态突破”特征和路径。
2024年1-7月，中国固态电池领域投资超640亿元，新增规划产能超140GWh，主要集中于半固态技术路线。
卫蓝新能源、清陶能源等企业已实现半固态电池量产，并配套高端电动车车型；卫蓝新能源的富锂锰基正极、辉能科技的氧化物电解质等方案进入中试阶段；半固态电池能量密度已达400-500Wh/kg，较液态电池提升30%+。
全固态电池仍处于技术攻关阶段，核心难点包括硫化物电解质规模化生产、正负极材料界面阻抗优化等。据国信证券预测，全固态电池可能于2028年后迈入大规模应用。
一级市场对固态电池技术也有强烈兴趣，高工锂电数据显示，2024年固态电池融资额同比增长超200%。
据国盛证券预测，2025年全球固态电池需求量将达17.3GWh，2030年有望突破200GWh，年复合增长率达65.8%。
尽管前景广阔，固态电池商业化仍面临多重阻碍，主要包括技术瓶颈、成本太高、产业链配套不成熟。
全固态电池需突破电解质材料（如硫化物导电率、氧化物机械强度）和界面稳定性问题。华为近期公布的硅基负极专利虽提升了循环性能，但整体材料体系仍需迭代。
半固态电池成本约为传统液态电池的2-3倍，全固态成本更高。大规模降本依赖工艺优化和供应链成熟，例如华友钴业与卫蓝新能源的合作有望通过整合资源降低正极材料成本。
从设备、材料到封装技术均需重构。比如硫化物电解质对生产环境要求苛刻，现有产线难以直接兼容。
观察此次华友钴业与卫蓝新能源的战略合作，重点在于强化了正极材料这一关键环节的竞争力，可能会加速固态电池从实验室到市场的转化。
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