转自：新华财经

新华财经上海3月18日电（张天源）经过多日回调后，18日债券市场整体企稳，现券期货多数翻红，与前一交易日的大幅下探形成了鲜明对比，一些机构分析认为，债市或已基本完成对此前透支宽松预期的修正。

数据显示，到3月18日收盘，国债期货冲高回落多数小幅收涨，30年期主力合约跌0.1%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.06%。截止北京时间15:30分，银行间主要利率债多数下行，其中1年期短券稍弱，10年期国债活跃券240011收益率下行0.75bp报1.885%，10年期国开活跃券250205下跌0.5bp报1.935%。

有交易员表示，为缓解税期资金面压力，央行当日整体转向净投放，市场接受政策暖意后“买气”有所恢复，现券期货暂时止住前一交易日剧烈调整的颓势。

公开市场方面，当日央行以固定利率、数量招标方式开展了2733亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。据新华财经终端数据，当日377亿元逆回购到期及1200亿元国库现金定存到期，据此计算，单日全口径净投放1156亿元。7天期（DR007）下行19.19bp报1.7059%。

受多因素影响，近期债市呈现宽幅调整态势，中证全债指数近1月下跌了1.59%，10年期国债收益率从2月19日的1.6992%升至3月17日的1.878%，上行约18bp。业内人士分析，债市在去年底过度透支降息的预期，叠加近期货币政策预期差、风险偏好波动和机构行为分化等因素后，已构成典型的高估值叠加不利边际变化的反转交易。

综合多家市场机构的分析，市场近两个交易日之所以出现重大反转，主要原因之一是受债市在去年末过度透支宽松预期的影响，年初以来，经历了2年多的“长牛”后，债市进入调整态势。二是市场对政策的预期发生了变化，稳汇率、防风险背景下，上周五市场预期的降准落空，债券市场在本周一出现补跌。

对此，有专家提醒应阶段性告别“债牛”思维，社会预期企稳改善，消费可能逐步复苏，2025年经济可能企稳。财通固收团队也在最新报告中表示，尽管如今的市场观点出现分歧，但对基本面的一致预期仍未发生根本性改变。

交易员也表示，利率投资交易框架已出现了迭代。在货币政策框架迭代与国内经济发展阶段已发生较大变革的背景下，若继续依赖“经济基本面单边驱动”的经验范式，可能陷入“长期逻辑与短期交易错配”的认知陷阱。

面对市场的持续波动，华泰固收团队分析，虽然本轮债市调整剧烈，但1.9%左右的十年国债已经基本完成了对之前极致预期的修正，债市的需求力量并没有彻底消失，宏观逻辑还有反复的可能，外需风险还未兑现，债市更多是对透支的修正，趋势性的反转或仍待观察。

编辑：林郑宏