转自：期货日报

自3月上旬纯碱2505合约跌破均线系统之后，盘面价格在60日均线至1400元／吨之间维持箱体运动。春季检修对盘面的边际利多效应已被逐步消化，市场回归基本面。

春季检修利多基本消化

2月末至今，随着博源银根、陕西兴化、河南金山、江苏实联、江苏井神等企业检修及降负，纯碱供应呈现下滑态势。截至3月14日当周，纯碱综合产能利用率81.10%，较3月初下滑7.94个百分点。其中，氨碱法产能利用率84.57%，较3月初下降2个百分点；联碱法产能利用率81.89%，较3月初下降4.63个百分点。

在装置开工率下滑的背景下，3月13日当周，纯碱产量达到67.95万吨，较3月初减少5.62万吨，降幅达到7.65%。从4月份的检修计划来看，江苏实联和河南骏化仍有检修预期，后期供应或延续下滑态势。从4月份检修量来看，明显低于3月份。纯碱春季检修的利多影响接近尾声。此外，随着近几年新增产能的释放，纯碱产能基数走高，目前周度产量远高于2023年同期高位，再加上连云港后续存在投产预期，纯碱供应压力不容忽视。

库存处于近几年同期高位

尽管纯碱需求随着下游的缓慢回升或有一定提升，企业库存也将去化，但是库存绝对数值远高于近三年同期水平，市场对供应端仍有一定担忧。截至3月13日当周，国内纯碱厂家总库存173.52万吨，较前一周减少2.47万吨，降幅达到1.40%，但较去年同期翻了一番。

值得一提的是，目前重碱库存总量高于去年纯碱的总库存量。对盘面而言，库存压力仍然较大，利空纯碱市场。

下游玻璃恢复有限

玻璃作为纯碱产业链的第一大下游，春节后开启了一波流畅的下跌。春节假期期间浮法玻璃厂供给延续平稳态势，而需求端在春节后回暖不及预期，玻璃市场整体表现乏力，供应压力被进一步放大，市场看空氛围明显。截至2月底，浮法玻璃深加工样本企业订单天数均值6.8天，同比下滑39.3%。步入3月份，虽然有几条浮法玻璃产线点火，产量有所增加，但是在整体需求启动迟缓的背景下，企业出货不畅，行业库存继续累积。各地区企业为促进出货，让价促销。截至3月13日当周，国内浮法玻璃库存总量7025.7万重量箱，环比增长1.02%，同比增长11.90%；折库存天数32天，较前一周增加0.1天，较去年同期增加6.3天。

值得关注的是，近期浮法玻璃供应压力略有缓解，主要是其装置开工率增幅有限。自3月13日起，沙河地区玻璃现货市场询价火爆，期现商甚至不报单或封盘，市场看涨氛围明显，采购较为积极，提振市场心态。3月17日上午开盘后，玻璃2505合约大幅反弹。

不过，当前浮法玻璃库存远高于去年同期，而且仅单个地区成交略有好转，其余多地未有实质性改善，再加上该品种自身供应压力依旧较大，本轮价格反弹可看做阶段性的修复，难以形成反转。

从浮法玻璃的下游加工企业来看，部分企业虽然维持正常开工，但是订单多处于不饱和状态。除个别大型加工厂订单充足外，多数加工厂仍以散单为主，需求恢复有限。在供应不断增加、需求得不到有效改善的背景下，供需矛盾不断加剧，浮法玻璃偏弱局面难改。若后期企业为规避高库存带来的风险，不排除有降价销售的动作。因此，后期浮法玻璃现货市场仍然弱势运行，对上游纯碱而言难言乐观。

综上，纯碱在下游玻璃未有实质性好转的背景下，自身库存仍处于近三年同期高位，供应压力依旧偏大，但下方受到前期低点支撑。短期在多空因素影响下，盘面在1400元／吨之上维持窄幅震荡。从中长线来看，纯碱供应宽松局面难改，盘面仍有向下预期，建议投资者切勿盲目抄底。（作者单位：国元期货）

编辑：吴郑思