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资本市场中介机构收费新规实施满月以来，效果如何？

2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（以下简称“新规”）正式实施。根据新规，券商承销费以往按发行规模递增收费比例的做法被叫停。在此背景下，新规实施后券商投行如何对IPO项目进行收费，也受到了市场的关注。

数据显示，在过去一个月内，共有13家IPO企业启动招股工作，其中有10家发行人采用网下询价方式定价，决定了募资规模及相应的保荐承销费。证券时报记者注意到，在上述10单询价IPO项目中，“募资总额×固定费率+保底收费”的计费模式是投行的主流选择，承销费率在5%~15%不等。少数询价项目的承销费，则采用“一口价”模式。

1 保荐费大多在150万~350万元

根据证券时报记者统计，在新规实施满月期间，共有13家IPO企业启动招股工作，其中有7家在招股书中明确表示，保荐承销费分阶段收取。

根据新规规定，证券公司从事保荐业务时，可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但是收费与否以及收费多少不得以股票公开发行上市结果作为条件。

证券时报记者梳理数据发现，过去一个月保荐费的收取额度以150万~350万元为主流，共有7家券商选择该区间。保荐费用最低的项目为首航新能，仅为66.04万元，该项目由国泰君安担任保荐机构；保荐费较高的项目为江南新材，达到943.40万元，由中信证券担任保荐机构。

保荐费的收取规模与项目大小有一定关联。证券时报记者注意到，部分募资规模低于5亿元的IPO项目，其保荐费相对较高；而募资规模超过10亿元的项目，其保荐费则相对较少。

2 新规后主打三类收费模式

在承销费用方面，新规提出，券商应综合评估项目成本等因素收取服务费用，不得按照发行规模递增收费比例。过去，“按发行规模递增收费比例”的计费方式较为常见，这也容易导致券商为追求高额承销费用而过度包装或推动规模大但质量欠佳的项目上市。

考虑到IPO项目采用网下询价方式定价，决定着募资规模及相应的保荐承销费，因此证券时报记者以过去一个月10单询价IPO项目作为样本梳理，发现当前IPO承销费主要存在以下三种收取方式：

一是按照“实际募资×固定费率”收取。在承销费率方面，上述10单询价项目的费率主要在5%~15%，其中以7%~8%居多。多个IPO企业招股书表示，上述价格主要参考市场保荐承销费率的平均水平来决定。

值得一提的是，不少项目在这个模式的基础上，提出了“保底收费”。证券时报记者注意到，这一收取方式为主流计费模式，占比约60%。

比如，前述首航新能IPO项目，其承销费用按照实际募集资金总额的8.8%收取。当根据上述规则计算的承销费用低于3000万元时，发行承销费用按照3000万元收取。

此外，有的项目则将承销费与保荐费整体打包，按照“实际募资×固定费率”计算。比如，2月20日披露IPO招股意向书的汉朔科技，保荐机构为中金公司，其保荐承销费为本次发行募集资金总额的8.00%，并且不少于8000万元。

二是实行“一口价”收取。这在以“网下询价”作为发行方式的IPO项目中较为少见。比如，3月13日披露IPO招股意向书的中国瑞林，其保荐机构及主承销商为长江承销保荐，中信证券为联席主承销商。在该案例中，承销费“一口价”为4641.51万元。

三是结合前两种方式来收取费用。比如，3月6日披露IPO招股意向书的浙江华远，保荐机构为海通证券，其承销费收取方式主要视情况而定。当实际募资额不低于3亿元，承销费用为“一口价”2450万元；当募资额低于3亿元，则承销费用为“一口价（2450万元）”与“募资额×15%-保荐费（300万元）”的孰低值。

通过分析上述案例发现，证券公司收取保荐承销费时更强调确定性，这可能与近年来IPO市场有所冷清有关。根据证券时报记者不完全统计，2024年3月15日至今，在65个启动网下询价的IPO项目中，有89%的项目未能足额募资。

3 过去一年IPO量跌费减

近年来，随着监管层严把上市准入关，IPO发行数量明显减少，证券公司的投行收入也跟随“滑坡”。在此背景下，券商投行会否对IPO项目抬价以提高收入确定性，也受到了市场的关注。

证券时报记者根据东方财富Choice数据统计发现，2023年以来，保荐承销费均值呈现震荡下滑的趋势。

具体来看，2023年“8·27政策”（阶段性收紧IPO节奏）实施之前，当年1~8月平均每月有31家IPO项目启动招股工作，每月的IPO承销保荐费均值在6400万~8500万元。“8·27政策”实施后，当年9~12月每月启动招股工作的IPO数量均值下滑至17家，每月的IPO承销保荐费均值则滑落至4000万~6000万元。

2024年，全年IPO发行数量为99家，同比减少近70%。保荐承销费方面，均值大多时候在3000万~5000万元波动，仅有个别月份超过5000万元。

从上述数据可以看出，近年来IPO发行数量减少，保荐承销费的单笔收入总体上也呈下滑态势，单笔收入较高的项目并不多。

2025年2月，保荐承销费均值创下2024年8月以来新高，单月共有9单IPO启动招股工作，保荐承销费均值为5234.98万元。主要原因是，有2单IPO项目的保荐承销费较高，分别是汉朔科技的9292.80万元、恒鑫生活的8408.35万元，承销机构分别为中金公司、华安证券。对比过去一年的情形来看，这两单项目的保荐承销费规模排名也完全可以挤进前五。

（文章来源：证券时报）