（来源：表舅是养基大户）

今天有两个比较亮眼的数字，一个，是南向通大幅净买入港股296亿，创港股通开通10年以来的历史新高；另一个，是国寿保险资管通过媒体出来发声，表示去年和新华成立的500亿大基金，在3月初正式“满仓”了，而这个模式的合计批复规模已经超过了1600亿。

先聊第一个。

日间的时候，恒生指数最深的时候跌了2.5%左右，而恒科最深跌了3.5%左右，再看南向通创历史记录地买买买，很容易让人得出一个结论——今天是外资不停地甩卖，南向不停买入，做接盘侠。

港股下跌的最大原因，当然还是因为之前涨太多了，到了调整一下的时候了。

而港股通标的今天的定期调整，则进一步扰乱了市场的节奏，加大了波动。

大概解释一下。

港股通标的，也就是大家能够通过港股通，向南买入的港股股票池，会根据恒生综合指数的调仓而调整，恒生综合指数每季度调整一次，调整结果在季末后的8周内公布并生效。

那么，这轮刚好是恒生综合指数针对12月末的数据，进行调仓，然后3月10日，也就是今天，港股通的标的相应做调整。

这回，一共调入27只，调出28只——调入的这些股票，今天开始就可以买入了，而调出的这些票，理论上应该尽快卖出，因为过一段时间，就没法通过港股通买卖了。

我举两个例子。

调入的票里，有一只叫毛戈平的美妆股，今天涨了7.9%，成交额是13亿多，而上周五，成交只有1.3亿，南向的加入使得交易量翻了10倍；

调出的票里，有大家熟悉的奈雪的茶，今天暴跌20%，成交1亿出头，上周五成交是3亿多，这说明调出的票，接盘的人已经很少了，所以跌的更多。

这里的逻辑在于，恒生综合指数的调仓，要看市值大小，连续12个月低于40亿港币，自动踢出，所以奈雪的茶被踢，属于意料之中，大家在前几个交易日，已经开始卖了；

而想买毛戈平的人，只能今天买入，一来一去，这就导致在一次调仓的过程中，南向买入新调入的股票的资金，要大于卖出调出股票的资金，这就形成了资金整体的净买入，但又由于调出的票跌得更多，对市场整体是负向影响。

另外，要注意到的一点是。

港股是可以T+0的，如果我今天想买毛戈平的票，那么理论上要么用账户上的闲置资金，要么也可以卖出一只股票，虽然资金是T+2结算的，但当天就可以买入毛戈平。

所以，这里就有一种可能，对于想买毛戈平，但账上上没有多余钱的，他可能就会卖出持仓中的，流动性好的大盘股，然后买入这些小盘股，进一步增加指数权重股的抛压。

最后，我们发现，下图，看今天净买入的300亿资金，下午是存在一波冲锋的，整个上午净买入在100亿出头，而在中午指数跌到低位后，加速净买入了接近200亿，也是有史以来买入量最大的半个交易日。

所以，总结一下：

1、港股之前涨多了，本来就有回调的“需要”；

2、因为今天港股通标的调整，调入标的被大幅买入，而调出的标的被集中甩卖，南向资金净流入港股，但调仓对指数和市场的价格，是负向贡献；

3、由于港股的T+0机制，买入新调入港股通个股的投资者，可能需要当日卖出港股的大盘权重股获得流动性，这也加重了大盘指数的抛压，加大了市场的混乱；

4、上午调仓导致的波动，导致指数下跌，而发现指数跌出机会的其他资金，加大了抄底的力度，下午大幅买入200亿，创历史新高。

大概给大家科普一下，说得也不一定是全貌，大家就当故事听吧。

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多聊几句市场的热点哈，险资的1600亿子弹、债市有了正carry，以及跟投的建议。

1、A股，煤炭领涨，险资子弹合计到了1600亿。

今天A股缩量下跌，成交量到了1.5万亿，缩量3000亿，而且一定程度上有点高低切的迹象——红利相对领涨，特别是年内表现最差的煤炭，已经三连阳了，连续两天表现领跑大盘——煤炭的基本面来看，产地煤价周末全线上涨，有煤矿一上午两次涨价，煤矿报复性调价，块煤价格最狠的一次性涨40元/吨，煤价一夜从ICU进入KTV。

对于红利来说，今天有个很重要的消息。

国寿资管借媒体发声，表示去年和新华合作的500亿大基金，鸿鹄一期，“全部投资入市”，相当于满仓了。

对于这个事，大家要知道几个点。

第一，除了国寿和新华的这500亿以外，今年年初监管批了520亿，上周监管又批了600亿，加起来，三笔资金合计就是1600亿了；

第二，买入的方向，是很明确的——高股息方向，具体的逻辑在这里，《万字长文，保险为什么还在配红利》，不展开解释了；

第三，要注意的是，这个模式将是可持续的，因为郎有情，妾有意——

（1）从监管的角度，希望险资加大入市力度；

（2）从保险的角度，通过该模式投资，不仅和表内的OCI账户一样，实现“用摊余成本法买股票”的模式，股价波动不计入利润表，只需要考虑股票的分红，对保险的业绩稳定非常友好，而且监管还给与偿付能力打7折、豁免权益类资产占比的政策优惠。啥意思呢，就是假设监管指标固定的情况下，如果在表内能投100亿股票的话，那么通过表外的这个大基金投资，可以投140亿的股票（140*0.7=98亿，小于100亿）。

第四，同步要注意到，2月以来，宽基ETF净卖出超过1000亿——对于保险资金而言，不管是通过大基金买个股、还是用OCI账户买个股，性价比都超过投资ETF，这是近期宽基ETF持续净流出的原因之一。

要注意到是，险资的这块动作，和最开始提到的港股通净流入是同步的。

综上，我们坚持此前的判断，从港股的资金流向看，继续相对看好港股的大科技板块；从险资的资金流向看，继续中长期看好红利板块。

坚持科技+红利的哑铃型结构。

2、债券，长债跌到理性位置了。

今天下午，债市继续上行，10年国债摸到了1.8%，30年国债摸到了2%。

一方面，可以看到，股债相关性非常高，日内股指和10年国债的走势几乎是完全同步的，下图；

另一方面，由于目前资金利率在1.8%，大行存单收益率在2%，保险预定利率在2%，这导致10年国债和30年国债，从票息角度而言，已经实现了正carry——和机构负债端的倒挂结束了。

也就是说，债市目前的收益率，更加合理了，过于慌张，没有必要。

至于，下步债券的点位判断，我们的星球嘉宾@X.H在星球里做出了解释，有兴趣的，去星球看吧，不太方便公开出来了。