2月以来，尽管A股中药指数随大市企稳回暖，但“中国儿童用药第一品牌”葵花药业的股价却持续低迷，较历史高位更是重挫近40%。
那么，葵花药业缘何失宠于资本市场？
01
颓势尽显
葵花药业曾凭借“小葵花妈妈课堂”的广告语抢占了消费者心智，逐步成长为中国中药OTC龙头企业。
目前，公司已布局“儿童、妇女、消化系统、老年、呼吸感冒、风湿骨伤病、心脑血管、健康养生品”八大品类，最为知名的是小儿肺热咳喘口服液、小葵花露、小儿柴桂退热颗粒等儿童用药。
在2023年及之前，葵花药业营收、净利润均稳步增长，十年间年复合增速分别为10%、15.6%。基于其不错表现，资本市场也给予了正面反馈，股价一直到2024年6月见历史新高后才掉头暴跌。
到了2024年，葵花药业基本面大变脸，营收、净利润出现两位数负增长，让资本市场意识到公司业绩高增长可能触及了天花板。
▲归母净利润同比增速走势图来源：Wind
据2025年1月17日业绩预告，公司2024年归母净利润仅为4.4亿元-6.6亿元，同比锐减41.03%-60.68%。刨除前三季度，第四季度净利润仅为-1.47亿元至0.73亿元，而2023年同期高达2.68亿元。
葵花药业解释业绩大跌称，呼吸类产品受到上一年度需求爆发增长带来的高基数影响，整体销量呈下行回归趋势。加之前期原材料价格高位运行、成本承压，导致毛利率有所下降。
不过，前三季度公司营收、利润均下跌30%左右，显然不能只归因到基数、毛利率身上。与之形成鲜明对比的是，作为同行的华润三九，感冒呼吸药品在2024年同样保持了不错增长，以致于全年整体业务还保持了双位数高增。
在市值观察看来，葵花药业业绩滑铁卢，还跟中药集采政策等行业冲击波以及公司自身应对愈发激烈的市场竞争不力有关。
由此可见，葵花药业基本面恶化才是股价大幅重挫的核心因素，亦让不少投资者愈发对未来前景保持较为悲观的预期。
02
OTC不再是避风港
葵花药业的兴衰表现，与中药行业的发展密不可分。
过去几年，医药集采提速扩面，不少创新药、仿制药企业绩表现早已经出现崩塌式下滑。而中药细分领域波及不大，中药企业业绩仍保持稳健增长，市场表现也更有韧性，成为了生物医药投资者的“避风港”。
然而，这一光环在2024年不复存在。
据Wind统计，2024年前三季度SW中药Ⅲ行业72家企业中，超46家扣非归母净利润同比下滑，超49家营收同比下滑，其中营收同比下滑超双位数的企业近30家。
那么，中药行业到底发生了什么？
一方面，中药材价格高位运行，压缩了药企盈利空间。据中药材天地网，2024年综合200指数呈现“先涨后跌”的剧烈波动行情。其中，白术、猫爪草、款冬花、白芍等品种在上半年涨幅翻倍，下半年有所回落。整体看，中药现价仍高于2023年之前水平，处于历史高位。
▲中药材价格综合200指数来源：Wind
另一方面，中成药集采扩面，OTC药品也不再是安全区。
中成药集采政策启动于2021年。彼时，湖北省牵头、19省份组成的省际联盟集采，吸引了157家药企、182个产品参与。最终中选产品平均降价42.3%，最大降幅82.6%，节约药品费用超26亿元。
湖北拉开了中成药集采大序幕，为其他省份以及国家级中成药集采奠定了基础。
而过往集采品类集中在非OTC药品，OTC中成药不受直接冲击。但这一“避风港”在2024年被无情打破。
2024年9月9日，安徽省医药联合采购办公室发布《安徽省2024年度中成药集中带量采购文件（征求意见稿）》，拟启动中成药集采，涵盖感冒灵、双黄连、小儿肺热咳喘颗粒等在内的35个中成药品种。
小儿肺热咳喘颗粒则是葵花药业主打的明星产品之一，被纳入集采，引发资本市场担忧。为此，公司还曾回应，目前看，影响应该不会特别大。因为从渠道端来看，公司大块业务来自OTC，医院端销量本身就不是很大，再加上目前只是安徽地方的（政策），整体不会有太大的影响。
在市值观察看来，OTC药品首次纳入集采，其影响不可小觑。一方面，这一次集采虽然是安徽地方政策，但具备全国示范性效应，未来很有可能会推广开来，成为全国性的普遍做法。
另一方面，OTC药品在院端因集采大幅降价，与院外零售端构成了价格的显著差异，自然会驱动院外零售端价格回落，或分流一部分需求到院内。
除此之外，2024年5月，国家医保局启动新的治理药品专项行动，即“比价政策”——对同用名、同厂牌、同剂型、同规格、同包装药品进行比价，将网络售药平台药价作为价格发现的“利器”。
这对上游中药OTC企业或多或少会有连带冲击。此举目的是打掉药房虚高标价，一定程度上颠覆了原有药房自主定价模式，对连锁药房的盈利能力构成严峻挑战。而药房是诸多中药OTC企业院外最重要的销售渠道之一，下游受到“比价政策”冲击，上游也几乎无法独善其身。
当然，还有医保控费等政策，旨在持续降低居民用药负担，会对中药在内的药企业绩增长产生一些影响。
总之，在中药材价格高悬、OTC中成药集采、药品治理专项行动、医保控费等一系列不利因素之下，葵花药业作为老牌中药龙头，很难逃脱行业变局冲击。
03
是时候危则思变了
除行业冲击波外，葵花药业业绩变脸还有公司自身因素，尤其是管理层动荡与公司治理等方面的问题。
2018年，葵花药业创始人关彦斌因“杀妻案”入狱，不仅震惊了社会各界，更是给后来的公司治理带来了诸多困扰。出事之后，公司由两位女儿关玉秀、关一接管，但子女间股权分散，加剧投资者对公司治理稳定性的担忧。
此外，葵花药业管理层频频动荡。2024年6月，原监事会主席兰芬、独立董事施先旺、贾士红、林瑞超以及董事何国忠、崔丽晶等人离职。
2024年10月，李金明先生因个人退休原因辞去了公司副总经理兼内部审计负责人的职务，而朱晓南女士则因个人原因辞去了公司副总经理的职务，而后者仅仅才任职3个月。
两位重量级管理层同时辞任，一定程度上加剧了市场对公司战略执行、财务合规、公司治理等方面担忧。
高层人事不稳，自然不利于应对愈发激烈的市场。这或是2024年公司业绩出现大滑坡的底层因素之一。
面对经营困局，葵花药业是时候危则思变了。一方面，公司打造的“葵花”和“小葵花”两大品牌，在消费者心目中认知度较高，具备一定经营壁垒。未来，可以继续加大力度提升品牌影响力与竞争力。
另一方面，公司破局最为关键的是要加大创新。一来，需巩固儿童药优势。比如，在呼吸类产品外，加大培育消化补益类第二曲线。二来，加速研发与转化力度，通过导入更多新品来寻求增长。
当然，这一切变革则需要一个稳定的人事团队与良好的公司治理。这就需要现任掌舵者拿出变革的魄力与决心了。
倘若葵花药业能够大刀阔斧地推进变革，未来仍有一定机会重回增长正轨，否则在行业深远冲击波之下，可能将跟随大流经历无法挣脱的兴衰轮回。
