（来源：诺安理财狮）
2025年3月第1周5个交易日股市上行，日均成交额17009亿元。各主要指数均有不同程度表现。上证指数、沪深300和万得全A分别上涨1.56%、1.39%和2.43%。创业板指、中证500、中证1000和科创50指数分别上升1.61%、2.63%、3.79%和2.67%。中信一级行业分类中，“两会”首提具身智能、6G等新词，关注民营经济发展，提升市场风险偏好，国防军工、计算机、传媒、机械和汽车等板块估值快速修复，分别上涨7.44%、6.46%、5.19%、4.70%和3.38%。有色金属板块在金属价格上涨的背景下上涨7.07%。本周盈利相对稳定的板块表现较弱，电力及公用事业板块下跌0.02%。石油石化板块在国际原油价格下跌的背景下下跌1.28%。
十四届全国人大三次会议召开。政府工作报告中对今年宏观政策的部署延续2024年12月中央经济工作会议“稳中求进”的总体基调。2025年实际GDP增长目标确定在5%左右，CPI目标亦从去年的3%下调至2%。就业目标为城镇调查失业率5.5%左右、城镇新增就业1200万人以上。强调出台实施政策“能早则早、宁早勿晚”，注重倾听市场声音，协同推进政策实施和预期引导。
财政政策表观增量略高于去年， 2025年安排一般公共预算赤字规模5.66万亿元，对应狭义赤字率4%，均为历史新高。新增地方专项债额度亦较去年的目标值3.9万亿元上升至4.4万亿元、叠加1.8万亿的超长期特别国债。由此，今年广义财政新增总融资规模达到13.9万亿元，较去年目标值同比多增2.9万亿元，可用于财政支出的净融资规模合计11.8万亿元，较24年实际实现值多增2.1万亿元，合计预算财政赤字率从去年两会时制定的6.6%回升至8.4%。
提振消费在宏观政策中的站位明显提升，报告表示“以消费提振畅通经济循环，以消费升级引领产业升级”，凸显促消费的重要性。我们认为，促消费或为今年宏观政策层面对抗外需不确定性的重要抓手，即后续如果外部压力加大，消费政策或有望进一步加码稳定内需。地产方面“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，提出因城施策调减限制性措施、加力实施城中村和危旧房改造；同时，盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，并在收购主体、价格和用途方面给予地方更大自主权。产业政策方面，强调因地制宜发展新质生产力，首提具身智能、6G等新词，关注民营经济发展。今年单位GDP能耗目标提升至下降3%左右、强调统筹多元目标、积极稳妥推进碳达峰碳中和。
海关总署公布的数据显示，2025年1-2月美元计价出口同比增速从上年12月的10.7%回落至2.3%，低于一致预期的5.9%；进口同比增速则从上年12月的1%降至-8.4%，低于一致预期的1%。预计出口仍支撑一季度名义GDP增长。值得注意的是，去年闰年的高基数效应或放大了1-2月出口降幅，经工作日调整后的1-2月出口增速录得7.6%，仍维持较强韧性。1-2月对美和对东盟出口仍相对偏强，同比分别为2.3%和5.7%，对整体出口的贡献合计达1.2个百分点。分产品看，1-2月机电产品增速走弱，对出口增长的贡献降至2.5个百分点，但其中电子链增速有所上行；轻工纺织等产品出口同比增速降幅较大，或由于美国消费边际走弱；汽车和钢材均呈现“以价换量”的特征。进口方面，1-2月美元计价进口同比增速较12月下降9.4个百分点至-8.4%，主要商品的进口同比普遍回落、但上游原材料降幅更大。分产品看，上游原材料进口增速回落幅度更大；机电产品进口同比回落幅度相对较小，同比回落4.7个百分点至2%。
往后看，春节效应或将推升3月出口增速，但考虑美国消费边际走弱、叠加关税政策已于2月和3月落地，后续出口不确定性或将加大，基准情况下，二季度之后出口对经济的支撑可能将减弱，稳内需相关政策进一步加码的必要性提升。
后续跟踪：1）地产、财政、消费数据、价格指数数据；2）海外经济数据；3）中美科技摩擦变化。
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