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“AIDC建设出现泡沫”系媒体误读，国内CSP客户大单逐步释放彰显高景气 

事件：

1）3月25日，受媒体报道“阿里巴巴主席蔡崇信表示看到AIDC建设出现泡沫苗头，美国许多数据中心投资公告重复或相互重叠”； 

2）高盛下调AI服务器销量预测的消息面影响，算力板块出现下挫。 

阿里巴巴蔡崇信所称“泡沫”主要指其认为美国部分数据中心项目在没有完全 确定需求的情况下便开始提前募资，而非指国内AIDC建设出现泡沫。 GS计算机很多领导问，1）蔡崇信说的是美国，极限施压会洗的更彻底，产业很乐观，等待下一波机会。2）刚问了美国现在AIDC链条每个季度也在涨价，国内很热。 

今天市场关注度较多的一则公开新闻“阿里巴巴集团主席蔡崇信在香港举行的汇丰全球投资峰会上表示，开始看到人工智能数据中心建设出现泡沫苗头，美国的许多数据中心投资公告都是“重复”或相互重叠的”，引起国内AIDC产业链被错杀： 

（1）原文说的是美国，不是中国，同时他在会上也再次强调了“不代表市场各个行业会减少对于AI的投资”。 

（2）3月12日，蔡崇信曾公开表示，市场低估了2月民企座谈会，人工智能市场10万亿美金，并宣布未来三年将在云计算基础设施和AI硬件上投资超过500亿美元3800亿元人民币，阿里决定将收入重新投入到AI和云计算基础设施建设上。同样，其他民营企业有信心，也会采取行动。 

（3）经过产业链调研了解到，阿里、腾讯在中国都还没开始大规模落地人工智能数据中心，之前他们投的主要是CPU数据中心为主，2024年只有字节跳动在大规模投资AI数据中心，字节今年依旧保持着高投入，阿里腾讯最近也正在行业陆续规模招标AIDC，产业周期底部拐点上升趋势明确。 

国内需求验证：

1）根据当前BBAT 25年Capex预期，预计将释放4 GW 以上AIDC需求，同时当前CSP客户订单多以50MW及以上形式释放，一线城市及周边匹配性资源稀缺，万国/世纪互联皆表示京津冀、长三角地区将在26、27年迎来供需拐点。 

2）国内CSP客户侧大单正在逐步释放，25Q1万国获现有CSP客户152MW大单、24Q4/25Q1世纪互联获互联网客户合计196MW订单。 

3）国内推理侧模型继续迭代，近日DeepSeek V3完成版本更新，能力进一步夯实，推理侧算力需求有望持续走高。 

短期产品过渡不改长期需求趋势，北美头部云厂25年将大量采购Blackwell GPU 高盛团队下调AI服务器销量预测主要源于产品过渡期影响及供需不确定性因素。 

NVIDIA GB300将于25H2推出，覆盖服务器厂商、超大规模云厂商及算力租赁厂商。黄仁勋支出，24 年美国前四大云厂总计采购130万颗Hopper架构芯片，预计25年将采购360万颗Blackwell GPU，短期产品过渡不改长期需求趋势。 

GB300机柜的computer tray三阶HDI改回五阶HDI，价值量翻倍，我们上修GB300的单颗GPU PCB ASP至500美金+，较200提升40%+，后续随着M9/M10/PTFE的使用，Rubin/Feynman PCB ASP增速有望加速，高端算力PCB为未来三年增量赛道！

（转自：纪要研报地）