刚刚，快手公布了四季报，业绩不及预期： $快手-W(01024)$

其中，四季度营收353.8亿，同比增长8.7%，增速创上市以来新低，不及分析师预期的357亿：

分业务看，快手在线营销服务营收206亿，同比增长13.3%，不及分析师预期的209.7亿；直播营收98.5亿，同比下滑2%，为连续4个季度同比下滑；其他收入49亿，同比增长14%，不及分析师预期的51亿：

在线营销服务的增长主要来自客户营销服务出价（eCPM）实现高单位数的同比提升，除此之外，外循环营销服务依然是线上营销服务收入增长的主要驱动因素，特别是包括短剧、小游戏和小说等在内的内容消费行业取得了更快的增长，其中，商业化短剧的营销消耗在2024年第四季度同比增长超300%。

直播业务下滑并不意外，强监管之下，直播类业务前景难言乐观，不过，在快手大力增加主播供给的情况下，如2024年第四季度末，快手签约公会机构数量同比提升超30 %，签约公会主播数量同比增长超60%。另外，快手持续建设多人直播、团播、直播大舞台等头部品类，把直播大舞台的互动人气下沉至乡镇，加速发掘和扶持本地化成长的中小主播，带动直播收入降幅收窄，也超过了分析师预期的96.6亿。

最有潜力的电商业务，快手依托内容场与泛货架的电商优势，2024年第四季度电商GMV同比增长14.4%至人民币4,621亿元。得益于电商供给进一步丰富、全域流量协同效率提升，快手用户需求得到了更好的满足。2024年第四季度，电商月活跃买家数同比增长10%至1.43亿，月活跃用户渗透率达19.5%：

但从电商GMV增速上看，快手已经从之前的30%左右进一步降到15%左右，随着用户规模增长缓慢和短视频平台竞争激烈，电商业务重回高增长的概率也不大。

分地区看，快手在国内的营收340.9亿，同比增长7.5%，海外业务虽然有52.9%的高增速，但奈何收入规模只有13亿，再高的增速对大盘也是于事无补。

总的来说，快手的成长性大不如从前，未来也一片黯淡。

从用户数上看，快手四季度日活用户数4.01亿，环比减少650万，同比增长4.8%：

日活没有大的增长空间，使用时长方面，四季度为125.6分钟，较2023年同期的124.5略有增长，但有见顶迹象，很难突破130分钟，也见顶了。

流量触顶，快手只能深度挖掘用户价值，提升单用户收入，去年四季度，快手每名日活跃用户平均线上营销服务收入达到51.4元，明显高于2023年同期的47.6元。

新业务本地生活方面，2024年第四季度，本地生活业务GMV同比超翻倍增长，月均支付用户数同比增长52.4%，本地生活业务的收入同比增长2.6倍。

可惜，本地生活有美团这个霸主，还有抖音这个新贵，快手虽然可以做本地，但难成新的增长点，四季报中都没提到本地生物具体的收入数字。

从利润上看，快手四季度毛利率为54%，但净利率只有11.2%，巨大的营销费用，蚕食了快手的盈利能力。

尤其值得注意的是，去年四季度，快手销售费用达到113亿，同比增长11%，增速明显高于营收，销售费用率也达到了32%，带动总费用率达到44.2%，让高毛利的生意，最终变得平庸。

从估值上看，快手的市盈率只有15倍，并不贵，但可惜，没了成长的互联网公司，还能吸引到投资者吗？