事件：重庆银行披露2024 年报，2024 年实现营收137 亿元，同比增长3.54%，归母净利润51 亿元，同比增长3.80%。2024Q4 末不良率、拨备覆盖率分别为1.25%、245.08%，较上季度末分别下降1bp、下降5pc。

此外，2024 年公司每股派发现金股利0.414 元，全年分红比例达30%。

1、业绩表现：理财业务收入增长亮眼，其他非息对营收形成支撑2024 年营业收入、归母净利润增速分别为3.5%、3.8%，分别较24Q1-Q3 下降0.2pc、提升0.1pc，利润增速环比提升，主要得益于信用成本下降，具体来看：

1）利息净收入：同比下降2.6%，较24Q1-Q3 降幅扩大0.8pc，24A 净息差为1.35%，较24H 下降7bps，全年息差降幅17bps，息差降幅同比收窄，主要得益于负债成本延续改善趋势。

A、资产端：生息资产、贷款收益率分别为3.80%、4.39%，分别较24H下降12bps、下降15bps，其中企业贷款、个人贷款分别下降29bps、下降6bps 至4.70%、4.55%，企业贷款收益率下降，或与化债背景下地方政府债务置换导致存量利率下降相关。

B、负债端：计息负债、存款成本率分别为2.58%、2.59%，分别较24H下降7bps、下降5bps，其中企业存款、个人存款分别下降4bps、下降7bps至2.28%、2.89%，存款成本自2022 下半年以来持续改善，或与存款到期后重定价、新吸收存款期限结构优化等因素相关，24Q4 剩余期限1 年以上存款在定期存款中的占比（53.2%）较年初下降6.8pc。此外，重庆银行在市场利率下行阶段，合理运用货币政策工具及债券发行，应付债券成本亦下降14bps 至2.52%。

2）手续费及佣金净收入：同比增长116%，较2024Q1-Q3 增速略有下降，全年手续费及佣金收入表现亮眼，主要源于代理理财业务收入（占手续费及佣金净收入的61%）同比增长95%，主要由于重庆银行持续推进理财管理策略转型，扎实做好投资风险和产品净值管理，理财业务手续费收入增长。

3）其他非息收入：同比增长11.16%，较2024Q1-Q3 增速提升5.8pc，全年实现投资收益24 亿元（占其他非息收入的90%），同比增长17.50%，由于当年处置债券产生的投资收益增加。

2、资产质量：前瞻指标改善明显，企业贷款不良率继续下降1）24Q4 不良率（1.25%）较上季度下降1bp，前瞻指标关注率（2.64%）、逾期率（1.73%）分别较24Q2 下降46bps、下降16bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为245%、3.05%，分别较上季度下降5pc、下降11bps。不良拆分来看：

A、企业贷款不良率（0.90%）延续下降趋势，较24Q2 下降9bps，企业不良贷款余额下降0.6 亿元，主要源于制造业不良率下降95bps 至2.19%，不良余额相应下降2.4 亿元。

B、个人贷款不良率（2.71%）较24Q2 提升27bps，个人不良贷款余额增加3.1 亿元，主要源于个人住房贷款、信用卡不良率较24Q2 分别提升41bps、58bps 至1.49%、3.04%。

2）24A 不良生成率为0.80%（（加核销）），较23A 提升27bps，销）转出规模30.5 亿元（23A 为15.8 亿元），其中企业贷款、个人贷款分别销） 18.6 亿元、11.9 亿元；收核已销）贷款7.4 亿元（23A 为5.5 亿元）。

2024 年信用成本为0.79%，同比下降11bps。

3）从三阶段数据来看，24Q4 处于第三阶段的贷款、金融资产的比例分别为2.10%、0.31%，较年初进一步下降21bps、21bps，其中处于第三阶段的贷款与不良贷款之间的差值为37.2 亿元，较年初缩减0.8 亿元。

3、资产负债：信贷投放积极

1）资产：24Q4 末资产、贷款总额分别为8566 亿元、4383 亿元，分别同比增长12.7%、12.3%，分别较24Q3 提升1.6pc、提升0.1pc，全年来看，规模增速较2023 年进一步提速，信贷投放积极，2024 年扣除票据贴现后的一般性贷款增速达18.9%，主要源于重庆银行围绕政府投资放量政策，捕捉城市更新、园区升级、招商引资等项目机会。24Q4 单季度来看，贷款净增加78 亿元，其中企业贷款、个人贷款分别净55 亿元、10 亿元，重庆银行积极参与成渝地区双城经济圈、西部陆海新通道建设，2024 年下半年基建相关行业贷款增量贡献达到50%以上，此外重庆银行加快发展“捷e 贷”等自营线上消费贷款，2024 下半年消费贷净增加41 亿元。

2）负债：24Q4 末负债、存款总额分别为7929 亿元、4610 亿元，分别同比增长13.17%、13.47%，分别较24Q3 提升2.2pc、提升0.8pc。24Q4单季度来看，存款净增92 亿元，主要由活期存款贡献（净增73 亿元）。

投资建议：重庆银行扎根本土，有望持续受益于成渝经济圈建设带来的业务发展机遇。从基本面来看，重庆银行息差拖累效应减弱、不良新生成压力减轻，基本面持续改善带动业绩平稳增长，预计重庆银行2025-2027 年归母净利润增速分别为3.96%/4.03%/4.18%。当前对应2025 年PB 仅为0.54x，估值具备修复空间，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量进一步恶化。