（本文作者管涛，中银证券全球首席经济学家）

2025年政府工作报告明确了适度宽松的货币政策的具体安排。今年货币政策的总体要求是发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，其中保持流动性充裕，而非之前常常提到的合理充裕，体现了货币政策的宽松立场；适时降准降息，则体现了货币宽松的适度性。

报告提出，要优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市、股市健康发展，加大对科技创新、绿色发展、提升消费以及民营小微企业等的支持。这表明结构性工具在今后一个时期的货币调控中将继续发挥重要作用。结构性工具依然是围绕五篇大文章，加大对经济重点领域、薄弱环节的金融支持力度。但是，我们也注意到，结构性货币金融工具的提及“要更大力度促进楼市、股市健康发展”，这涉及央行的金融稳定职能。

去年，央行配合有关部门推出了一系列支持楼市、股市稳定的结构性工具，今年要进一步实施和完善。同时，结构性工具还提及提振消费，这也体现了经济政策着力点有更多转向“惠民生、促消费”的倾向，预计今年这方面会有结构性工具的创新。

报告提出，要进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，落实无还本续贷政策，强化融资增信和风险分担等支持政策，推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。这表明，降低社会融资成本是既定目标，但不是简单地降准降息，要兼顾长短期目标、稳增长和防风险预期，统筹内外不均衡，重点是要疏通货币政策传导。

报告还提出，要拓展央行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。这呼应了前面的结构性货币政策工具创新。

值得一提的是，在持续用力推动房地产市场止跌回稳中，需要加强宏观政策的协调配合，进一步发挥好房地产融资的协调机制作用。在有序搭建相关基础性制度、构建房地产发展新模式中，完善房地产金融宏观审慎管理也是一个重要内容。另外，在积极防范金融领域风险中，要按照市场化、法治化原则一体推进的地方中小金融机构风险处置和转型发展，完善中小金融机构的功能地位和治理机制。

要健全金融监管体系，强化央地监管协同，保持对非法金融活动的高压严打态势。要充实存款保险基金、金融稳定保障基金等化险资源；要完善应对外部风险冲击，从而有效维护金融安全稳定。

需要指出的是，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定是今年央行的一项重要任务。今年以来，来自外部的打压遏制不断升级，但在中国经济复苏和科技创新前期改善，中国资产重估预期升温，美国经济衰退担忧重燃，美元指数和美债收益率中高位回落的背景下，境内外人民币对美元汇率交易价围绕7.30上下波动。迄今为止的均收在7.30以内，比上年底有所升值。

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