据媒体报道，刚果(金)考虑采取措施加强对钴出口的临时禁令，包括与全球第二大钴供应国印尼合作。随着刚果(金)钴禁止出口政策颁布，钴盐结构性短缺显现，恐慌性与投机性询盘、买盘出现，市场活跃度增加，钴盐价格持续飙涨。截止3月18日，安泰科氯化钴报价57500-59500元/吨，较2月22日上涨78.7%;硫酸钴(20.5%)报价47500-49500元/吨，较2月24日上涨80%。

此前2025年2月24日，刚果(金)战略矿产市场监管控制局当天发布的声明称，刚果总理和矿业部长签署了一项法令，决定暂停钴出口四个月，以应对全球钴供应过剩的局面。这项措施自2月生效，声明称该国政府将在三个月后进行评估，届时可能会根据情况调整或解除暂停措施。

根据3月14日的一份内阁会议纪要，由刚果(金)总理Judith Suminwa Tuluka领导的经济形势委员会提出了一系列建议，以“有效管理”出口禁令。其中包括“争取印尼的合作”，以“更好地控制”全球市场上的钴供应和价格。

会议纪要还显示，刚果(金)经济形势委员会建议实施出口配额制度，以增加本土加工能力，但未提供具体细节。事实上，近一年多以来，刚果(金)政府一直在考虑对钴的生产或出口实施限制。

从供给端来看，刚果(金)钴出口禁令将影响全球23%的钴供应，全球钴产量增速或放缓。

2024年刚果(金)钴产量为22万吨，全球钴产量为29万金属吨，刚果(金)钴产量占全球的76%。Mysteel测算2024年全年刚果(金)钴出货量达到20万金属吨，测算该国的钴出口禁令或影响2025年约6.7万吨的钴出口量，占全球钴市场23%的供应量。预计刚果(金)铜钴矿产能以及印尼镍湿法冶炼产能投放高峰期已过，全球钴产量增速或放缓。预计2025-2026年全球钴矿产量分别为30.7/32.7万吨，同比增速分别为6%/6%。

而国内方面，国内库存偏低+行业惜售，国内钴原料紧缺局势难阻。

根据对国内钴原料供给和钴原料消耗的测算，2024年国内月均钴原料供给1.8万吨，截至2024年底国内钴原料库存约5.3万吨，库存约3个月。钴价从2022年开始处于下行通道，钴产品生产商以及贸易商等产业环节均保持低库存策略，刚果金暂停钴出口政策落地后，产业链普遍保持惜售态度，进一步压缩钴原料供应，国内钴原料紧缺局势难阻，将进一步刺激钴价上涨。

需求端来看，钴需求主要来自三元锂电及消费电子，全球钴需求量有望维持小幅增长。

据国际钴业协会，2024年全球钴需求量为25.1万吨。2024年全球钴酸锂正极材料产量同比增长17.6%，消费电子行业需求仍处于复苏周期，多款新品会继续推动消费电子需求增长;全球三元正极材料产量同比下滑1.3%。预计全球三元锂电池需求仍会随新能源汽车产销量增长而增长，叠加固态电池产业化不断推进，材料厂及电池厂去库放缓，三元正极材料产量有望恢复增长。预计2025-2026年全球钴行业需求分别为25.7/27.5万吨，同比增速分别为3%/7%。

随着钴价上涨带动钴计价系数上涨，钴企有望受益于双重利润增益。

钴企的钴产品售价与钴计价系数相关，钴价会带动钴计价系数上涨，因此钴价上涨会给企业带来双重增益。钴企的利润弹性有望超市场预期。此外，由于主产地刚果(金)和主要消费地中国之间的运输周期较长等原因，国内钴行业公司一般会持有一定数量的钴原料库存，若短期内钴价大幅反弹，预计国内钴行业上市公司有望受益于库存升值带来的业绩增长。

中信证券指出，刚果(金)政府于2月24日宣布决定暂停钴出口四个月，2024年该国钴矿产量占全球76%，若该政策在2025年严格执行，测算此举或影响6.7万吨的钴供应量，或将带动全球钴矿供应在2025年转为短缺，推动钴价持续反弹。中企在印尼布局大量镍钴湿法冶炼产能，预计若钴价上涨将显著利好相关公司，在国内囤有库存的钴厂商也将受益，且钴企利润弹性或超出市场预期。

相关概念股：

洛阳钼业(03993)：公司近日公告，旗下位于刚果(金)的KFM铜钴矿2月阴极铜产量创投产以来单月新高，球磨机日处理量连续稳定在2万吨以上，生产效能显著提升。

中国有色矿业(01258)：公司发布公告，预期集团截至2024年12月31日的年度，相较2023年同期，公司拥有人分占利润大幅增长，约为4.0亿美元，相比2023年同期增加约44%，主要原因是受到国际铜价上涨的影响。根据各矿山及冶炼厂的生产安排和经营需要，公司预计2025年综合铜产量约54 万吨，其中阴极铜约14万吨(含铜产品代加工服务)，粗铜及阳极铜约40万吨(含铜产品代加工服务);预计自有矿山产铜约16万吨;预计生产硫酸约100万吨;预计生产氢氧化钴含钴约900吨;预计生产液态二氧化硫约1万吨。

金川国际(02362)：金川国际近日发布其2024年采矿业务的生产和销售情况公告。公告显示，2024年，集团的采矿业务生产铜6.38万吨(于电解铜及铜精矿的铜含量)，较2023年的6.2万吨增加约2.9%。集团于2024年生产钴855吨(于氢氧化钴的钴含量)，较截至2023年的2207吨减少约61.3%。在销售方面，金川国际在2024年出售了6.23万吨铜(按直运矿石、电解铜及铜精矿的铜含量计算)，与截至2023年的5.95万吨相比，增长了约4.6%。