新华财经上海3月19日电（葛佳明） 北京时间3月20日（周四）凌晨02:00美国联邦公开市场委员会（FOMC）将公布3月议息会议决定。近期市场对美国经济陷入“滞胀”的预期发酵，但由于当前数据趋势仍不明晰，预计美联储将“按兵不动”，将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.50%。

市场普遍认为，3月暂停降息几乎没有悬念，因此相比利率决议本身，关注焦点将为经济预测摘要 (SEP)以及“点阵图”透露出有关利率路径的线索。此外，美联储主席鲍威尔于20日凌晨02:30召开新闻发布会，届时其对未来美国关税、政府裁员等因素对通胀和劳动力市场的影响的表态也将显著影响市场走势。

美联储陷入“两难”局面

分析师表示，美国经济数据频现疲软信号叠加通胀存在隐忧，在后续经济走势并不明朗的前景下，当前数据趋势仍不明晰，预计美联储维持“观察”态度。

根据芝商所（CME）“美联储观察工具”显示，美联储3月维持利率不变的概率为99%，5月维持利率不变的概率为81%，对于下次降息将在6月还是7月仍存在较大分歧，6月降息25个基点的概率为53%，7月降息25个基点的概率也达到了近48%。

近期美国经济数据整体走弱。特朗普政策关税以及政府效率部（DOGE）裁员、削减支出等政策拖累企业预期和消费者信心。

FXTM富拓首席中文市场分析师杨傲正接受新华财经采访时表示，过去几个月间，市场对美国经济增长的预测已出现明显变化，特朗普的关税政策摇摆对市场造成极大不确定性，市场担忧美国经济或出现衰退，美联储需要应对经济衰退而选择突发降息。

杨傲正表示，另一方面，美国通胀仍存隐忧，虽然美国2月CPI数据显示美国通胀超预期放缓，但此数据尚未反映关税影响下的物价表现。

美国2月核心CPI环比超预期降至0.23%，但CPI、PPI所隐含的2月核心PCE环比达到0.3%，仍然偏高；随着3-4月关税陆续生效，通胀有上行风险。

巴克莱首席美国经济学家马克·贾诺尼（Marc Giannoni）认为，FOMC在此次政策声明中可能会承认通胀有上行风险，并强调家庭和企业所面临的经济前景不确定性增加。

有接近美联储的分析人士近期发布文章称，鲍威尔正面临其职业生涯中最为复杂的挑战：一方面美国关税政策带来的“滞胀”威胁，另一方面特朗普对美联储造成的政治压力或影响其决策的独立性，同时，美联储内部对于后续政策路径的分歧也在加剧。

2025年降息前景不确定性攀升

美联储后续降息将面临两难局面，既不能贸然降息以刺激经济，也不能继续实施紧缩政策避免通胀恶化。在不确定性持续加剧的情况下，市场对美联储年内降息的预期节奏更难达到一致。

市场对美联储的“鸽派”押注在利率决议前迅速降温，利率期货市场押注美联储2025年将有3次每次25个基点的降息幅度，但在美联储利率决议前，利率期货市场仅计价了约两次降息，且预计可能要等到下半年才会落地。

华泰证券首席宏观经济学家易峘对新华财经表示，对于此次议息会议的点阵图，预计美联储仍将维持2025年降息两次的指引。虽然美国经济增长放缓，但是通胀的潜在风险有所上升，对美联储来说，点阵图维持2025年降息2次的可能性更大。

瑞士百达财富管理宏观经济研究主管杜泽飞（Frederik Ducrozet）则认为，点阵图仍将显示美联储官员预计2025年将降息两次，但实际情况可能只会降息一次。“除非美国经济严重放缓或通胀大幅下降，我们基准假设是美联储仅会在6月降息一次，此后可能不再降息，市场低估了美联储继续抗通胀的决心。”

贾诺尼则认为，预计美联储最新“点阵图”或暗示今年只有1次25个基点的降息，2026年和2027年分别降息两次，而中性利率预计维持在3.0%不变。

对于后续鲍威尔在新闻发布会的表态，杜泽飞认为，鲍威尔可能继续保持谨慎的态度，不会回应市场对美联储将很快降息的预期。

“鲍威尔在新闻发布会上不会大幅渲染经济衰退的阴霾，会从目前最新的经济数据观察，表示未有迹象显示美国会步入经济衰退。”杨傲正认为，预计鲍威尔会指出美国经济面临的不确定性风险，但仍会强调经济基本面的韧性，继而稳定市场的信心。

对美国经济放缓担忧加剧

美联储3月的利率决议除了点阵图外，还会更新经济和通胀预测。杜泽飞认为，随着美联储对增长的不确定性的关注上升，其可能会下调美国2025年GDP增长预测，并上调通胀预测，美联储在政策声明可能也会反映出美国经济活动逐步放缓的趋势。

高盛首席经济师扬·哈丘斯及其团队在3月初将美国2025年实际GDP同比增速预期增速从2.4%下调至1.6%，低于美联储12月经济预测摘要 (SEP)预测的2.1%；摩根士丹利首席美国经济师迈克尔·加彭也于3月下调美国2025年经济增长预期，从原先的1.9%降至1.5%。

经济合作与发展组织（OECD）于3月17日发布的《中期经济展望》报告中称，由于通胀持续以及美国关税措施对经济增长造成压力，OECD下调了美国的经济增长预期。OECD认为美国经济增长预计在2025年将减慢至2.2%，2026年预计会进一步放缓至1.6%，较2024年12月预计的2.4%和2.1%明显下调。

在当地时间18日公布的3月份“CNBC美联储调查”中，受访者将美国经济衰退的风险从1月份的23%上调至36%，创下六个月来的新高。同时，受访者还下调了2025年美国经济增长预期，上调通胀预期。

高盛分析师在3月FOMC前瞻报告中表示，预计FOMC的经济预测中值会将2025年核心个人消费支出（PCE）通胀率上修 0.3%至至 2.8%，并将 2025 年GDP增速下调0.3%至1.8%。高盛称，其对于美国后续经济和通胀预期调整幅度均高于美联储，预计FOMC成员在关税政策更明朗前，对上述数据的调整会更加谨慎。

市场会如何反应？

因对经济增长前景的悲观情绪升温，投资者正在加速“逃离美股”。美国银行的调查显示，全球基金经理在3月7日至13日期间，将其美股持仓规模大减40个百分点，从2月的净超配17%降至净低配23%，削减比例为有史以来最高。该调查涵盖了171名基金经理，他们共管理着4260亿美元的资产。

因此有观点认为，美国金融市场出现大幅下行局面的之际，美联储通常会选择出面“安抚”市场，提振信心。杨傲正表示，预计美联储今夜的利率决议有望短期内加强市场对经济前景的信心，美联储更可能以目前最新的数据作为依据，强调美国经济仍存在较强韧性。

同时，杨傲正也指出，美国股市总是更前瞻地看待经济前景，因此当关税政策再次出现摇摆不定时，美股或许很快又再次陷入经济衰退忧虑，而美联储的决议或只能短时间内加强市场信心。

在美联储议息会议前，因对美国经济放缓的担忧加剧，黄金、白银价格再度攀升，现货黄金连续突破3030美元／盎司、3040美元／盎司关口，黄金作为“避险资产”的吸引力进一步凸显。

互联网货币交易公司OANDA认为，美联储上调通胀预测以及鲍威尔在新闻发布会上对关税政策可能导致的经济不确定性的暗示，可能会支撑金价走强。道明证券也认为，美联储在2025年仍会进一步降息，预计2025年黄金价格应该会持续在3000美元/盎司以上交易。

对于美元走势，中金公司研究部董事总经理、首席外汇分析师李刘阳认为，考虑到近期美元的持续下行，如果美联储本周会议基调偏鹰，那么美元近期的下行趋势可能面临反弹。“如果鲍威尔淡化对美国经济的担忧，市场可能会强化美联储不急于降息的预期，如此美元可能获得一定的支撑。”

编辑：林郑宏