研报正文

【逻辑】

昨日铝价高位整理。本周多家央行将召开会议，包括美联储、日本央行和英国央行，市场普遍预计他们将按兵不动。海外贸易摩擦加剧，需要注意因全球市场波动和对经济增长的担忧。

基本面来看，SMM周度国内电解铝建成产能约4581万吨，运行产能约4378万吨，综合开工率95.57%。随着西南、北方等地企业复产，预计3月底电解铝年化运行产能达4384万吨，但国内产能天花板限制了供应端的大幅增长，持续为铝价提供支撑。上周国内铝下游加工龙头企业开工率保持回升势头，环比上周涨0.8个百分点至61.6%。短期铝加工企业延续复苏格局，但消费恢复略不及预期，且铝价高位运行抑制下游采购意愿，导致周内部分企业开工受限，整体回升幅度不高。预计本周开工率延续上行趋势。尽管随着“金三银四”传统旺季效应逐步发酵，三月初国内铝库存去库表现强于预期，但铝价持续冲击两万一大关的偏强表现，还是在一定程度上对铝产业链现货供需格局造成影响，出库量高位回落叠加周末到货增加，新的一周国内铝库存此前的优异表现难以为继，不过因去库仍得以延续，后续库存变化的整体趋势暂时仍未有改变的预期。据SMM数据显示，截至3月17日，国内铝锭及铝棒社会库存总量续降0.9万吨至116.2万吨，同比来看节后第六周的去库力度属于近七年的中游表现;春节前后10周累计增量为52.3万吨，增幅为84.7%，表现平平。

宏观情绪交易预期带动，海外关税政策反复影响短期价格波动，短期铝价高位运行。后续需继续密切关注美国关税政策的变化以及下游需求的实际释放情况，谨防海外贸易摩擦进一步升级，高铝价下游可能导致的需求负反馈风险。

【观点】

预计价格短期偏强震荡运行，关注矿石端复产进展和下游开工。

【后期关注/风险因素】

关注宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。

（转自：曲合期货）

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