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（来源：华泰证券研究所）
我们定量估算1-2月全国发电量同增+0.6%至14,961亿度
我们基于煤耗、来水、样本企业公告等高频指标，定量估算2025年1-2月全国发电量同增+0.6%至14,961亿度，其中我们预计火电、水电、风光核电发电量分别同增-4.7%、+21.0%、+11.6%至10,291亿度、1,681亿度、2,988亿度。考虑到年初春节错位、二月较去年少一天等因素扰动，我们认为1-2月发电量同比增速或较去年出现回落。
火电发电量同比下滑，带动总发电量增幅收窄
1. 火电：受春节放假较去年错位影响，2025年1月和2月火电煤耗同比增速呈先降后升的“V”字趋势，沿海八省动力煤日耗平均185/175万吨，同比-17.2%/8.1%；内陆十七省动力煤日耗平均395/361万吨，同比-6.9%/+0.6%。我们基于线性模型预测1-2月全国火电发电量10,291亿度，同比-4.7%。
2. 水电：2025年1-2月各流域水电站出/入库流量同比-70.6%（湖口）~ +30.3%（丹江口）。我们基于线性模型预测1-2月全国水电发电量1,681亿度，同比+21.0%。
3. 核电：2025年1月漳州核电1号机组正式投入商运，我们预测1-2月全国核电发电量819亿度，同比+18.5%。
4. 风电：我们基于主要风电电站运营商发电数据，利用线性模型拟合预测2025年1-2月全国风电发电量1,518亿度，同比+1.4%。
5. 光伏：我们基于主要太阳能电站运营商发电数据，利用线性模型拟合预测2025年1-2月全国光伏发电量651亿度，同比+32.8%。
春节+平年阶段性影响用电需求，长期继续看好电力电源设备投资机会
基于发电量预测和历史发用电量差值，我们预测2025年1-2月全社会用电量为15,619亿度电，同比增长2.0%。受春节假期错位影响，2025年企业放假整体用电负荷降低的时间节点早于去年同期，1-2月发用电量增长节奏受到阶段性干扰，叠加平润年对2月份天数的影响，2025年1-2月发用电量增幅均出现收窄。在年初AI应用需求爆发、消费温和恢复、经济平稳向好的新年新气象下，我们对2025年电力需求在新质生产力、二产出口、居民拉动下增速继续跑赢GDP增速的全年预期不变，继续看好电力需求增长韧性下的电力设备和电源装备产业趋势。电力需求增长拉动电力设备主配网投资共振，以及基荷支撑性电源需求，相关公司梳理请见研报原文。
风险提示
模型和数据误差：模型预测可能存在误差，数据可能存在更新不及时、样本不全面等问题导致实际披露数据与我们的预测出现偏离。
电力需求不及预期：若宏观环境等因素导致电力需求不及预期，则相关电力设备和电源设备投资需求可能不达我们预期。
发用电增速分化：由于规模以下光伏、小水电发电统计不完全，统计局发电量数据和能源去用电量数据在绝对规模、增速上可能出现一定偏差，导致数据解读难度。
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研报：《定量估算1-2月全国发电量同增0.6%至14,961亿度》2025年3月14日
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