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本周重点报告

【平安证券】

基金深度报告：“大家一起找不同”之TMT基金经理篇

核心摘要

本文回顾了2013年以来A股3轮科技板块行情，梳理了科技基金持仓变化与最新持仓动向，并对重点绩优科技基金经理进行具体分析。科技板块行情回顾：2013年以来，A股市场一共经历3轮科技板块行情，分别是1）2013-2015年由移动互联网驱动的科技板块行情，2）2019-2022年半导体、5G通信、以及围绕能源结构转换的新能源板块行情，3）2023年至今由AI大模型驱动科技行情。

【平安证券】

房地产行业深度报告：AMC纾困地产新棋局，房企化债进程加速

核心摘要

政策鼓励市场化纾困背景下，AMC加速布局地产不良资产领域，为化解行业风险的重要方式之一。但由于出险房企资产质量参差不齐且多数优质资产已出售或抵押、背后债务问题错综复杂、AMC自身资产结构健康度等症结，成功纾困案例集中于区域优质、有阶段性流动性问题但预期具备盈利性的项目，后续仍需政府赋能调规等多方协力配合。但我们认为当前成功纾困案例在业务模式及操作方法上仍值得借鉴，叠加出险房企境内债/境外债重组方案落地，或有助于行业供给侧改革提速，建议积极关注AMC介入机会和优质资产收并购机遇。

【平安证券】

医药行业深度报告-前沿高值耗材研究系列（四）:PFA全景图—脉冲一日乘风起，快速发展可期待

核心摘要

脉冲电场消融（pulsedfield ablation，PFA）是一种新型非热消融技术，可通过传递超快速（微秒至纳秒）电脉冲产生强高压脉冲电场，借助不可逆电穿孔的机制消融组织，实现肺静脉隔离，可用于过速性心律失常治疗，尤其是在房颤治疗中具有良好的有效性和安全性。基于脉冲电场产生机制和组织选择性等原理，PFA脉冲电场消融应用于房颤消融术优势显著：1）减少周围组织损伤；2）更短的手术时间；3）潜在更高的安全性，减少并发症发生；4）PFA消融的贴靠要求低、术者学习曲线短。尽管PFA应用还不成熟，但其优势有望解决目前房颤介入治疗推广的几大痛点，推动手术量提升。根据海外经验和第三方机构预测，未来三年内可能将有一半的房颤消融术改用PFA，中国PFA市场规模2025年将达到13亿元，预计于2032年达到163亿元，期间CAGR为43.73%，保持高速增长趋势。

【平安证券】

昆药集团（600422.SH）*深度报告*三大事业部协调发展，有望加速释放改革红利

核心摘要

公司在2025年2月10日发布24年业绩快报，重塑调整后，预计2024年实现营业收入84.01亿元（同比-0.34%），预计2024年实现归母净利润6.48亿元（同比+19.86%），预计2024年实现扣非归母净利润4.36亿元（同比+30.14%），公司利润端表现亮眼。公司致力于成为“银发健康产业引领者、精品国药领先者、老龄健康-慢病管理领导者”的战略目标，华润三九成为昆药集团控股股东后，双方已进行充分融合。

【平安证券】

电子行业深度报告-人形机器人系列专题（一）之感知系统：多传感融合构建具身智能信息端口

核心摘要

人形机器人目前尚处于产业早期阶段，由于其拟人属性，未来有望深刻变革人类生产生活方式，市场潜力巨大。感知层是人形机器人核心子系统之一，人形机器人通过视觉、力觉、触觉等多传感融合协调完成对环境的感知和各种类人精细操作，成本占比约15%，地位举足轻重。

【平安证券】

石油石化行业深度报告-天然气行业深度研究：LNG迎扩能高峰，美欧亚气价差或收窄

核心摘要

在全球LNG量增价降趋势下，美国和亚欧市场气价差有望收窄，随着我国气价市场化的推进，上下游价格联动性加强，城燃公司购气成本有望下行，上游气源供应商（主要是中石油/中石化/中海油）和市场化购气占比高的燃气公司有望受益于进口气价下调带来的盈利修复，同时随着油价中枢的下移，拥有油气挂钩长协气源的企业成本有望下降。

【平安证券】

电力设备及新能源行业深度报告-固态电池全景图：方兴未艾，技术竞逐

核心摘要

固态电池是采用固态电解质的锂离子电池。固态电解质热稳定性和电化学稳定性优于常见的电解液，使其理论上可适配更高能量密度的正负极材料体系，并实现更高的本征安全性，因此，固态电池有望突破现有液态锂电池材料体系的性能瓶颈。根据固态电解质的不同，固态电池技术路线可分为硫化物/氧化物/聚合物/卤化物等路线；其中氧化物和聚合物路线存在“半固态” 的过渡方案。固态电池前景广阔，我国政策端重视固态电池路线发展，国内电池企业在硫化物全固态电池、氧化物全固态和半固态电池方面均有布局。

【平安证券】

兔宝宝（002043.SZ）首次覆盖报告：板材行业领军者，变革渠道续写成长

核心摘要

兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，业务涵盖装饰材料和定制家居，装饰材料、整体衣柜、品牌授权贡献公司主要毛利。生产以OEM代工为主，销售以经销为主（占比超6成），盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值分别为7%与19%）且现金流稳健。尤其近几年业绩整体向好，在板材行业承压背景下实属不易。公司亦重视员工激励与投资者回馈，实施过三次股权激励与两期员工持股计划，分红慷慨且多次回购股权。

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彩讯股份（300634.SZ）首次覆盖报告：信创邮箱领先企业，AI全栈布局拓展价值边界

核心摘要

公司是国产邮箱领先企业，基于信创邮箱深度布局信创赛道，背靠中国移动沉淀了亿级用户运营能力，同时在国资云领域深度布局。此外，公司基于RichAI超级工厂，打造从AI算力到AI应用的全栈业务能力。AI算力方面，公司可提供万卡集群管理的解决方案；AI应用方面，公司同时发力C端及企业级市场，将为公司未来发展打开较大想象空间。我们认为，公司凭借其完备的产品体系和领先的技术优势，未来将受益于信创、国资云及AI产业发展，持续高质量发展。

【平安证券】

生益科技（600183.SH）首次覆盖报告：高端CCL国产替代主力军，新品放量助力业绩增长

核心摘要

生益科技是全球领先的电子电路基材核心供应商，当前公司自主生产覆铜板、半固化片、绝缘层压板、金属基覆铜箔板、涂树脂铜箔、覆盖膜类等高端电子材料，相关产品主要供制作单、双面线路板及高多层线路板，广泛应用于高算力、AI服务器、通讯网络、航空航天、芯片封装、汽车电子、智能家居、工控医疗设备以及各种中高档电子产品中。根据Prismark数据，自2013年起，公司刚性覆铜板销售总额常年位列全球第二位，2023年全球市占率稳定在12%左右水平。

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评级说明及声明

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强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）

推     荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）

中     性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）

回     避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）

行业投资评级:

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（转自：平安研究）