Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
新恒汇电子股份有限公司（以下简称“新恒汇”）拟计划在深圳证券交易所创业板发行上市。
新恒汇本次公开发行股票数量不超过5988.89万股，拟募集资金为5.19亿元，其中保荐机构为方正证券承销保荐有限责任公司，审计机构为立信会计师事务所(特殊普通合伙)，律师事务所为上海市锦天城律师事务所。
招股书显示，新恒汇的主要财务指标如下：
| 财务指标 | 20231231 | 20221231 | 20211231 |
|---|---|---|---|
| 流动比率（倍） | 6.39 | 3.30 | / |
| 速动比率（倍） | 5.09 | 2.61 | / |
| 资产负债率（合并） | 10.79% | 17.44% | / |
| 应收账款周转率（次） | 3.20 | 3.69 | / |
| 存货周转率（次） | 3.79 | 3.99 | / |
| 息税折旧摊销前利润（万元） | 22132.84 | 16741.56 | / |
| 归属于母公司所有者的净利润（万元） | 15234.17 | 10993.36 | / |
| 每股经营活动产生的现金流量（元/股） | 0.56 | 0.53 | / |
| 每股净现金流量（元/股） | 0.23 | 0.03 | / |
| 归属于发行人股东的每股净资产（元/股） | 5.75 | 4.89 | / |
| 加权平均净资产收益率 | 15.95% | 13.37% | / |
| 每股收益 (元/股) | 0.85 | 0.61 | / |
根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，新恒汇已经触发18条财务风险预警指标。
一、业绩状况
在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在成长性上，需要关注：
营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为5.5亿元、6.8亿元、7.7亿元，复合增长率为18.28%。
净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1亿元、1.1亿元、1.5亿元，复合增长率为23.35%。
在收入质量上，需要关注：
销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动12.13%，销售费用同比变动39.39%。
应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长35.74%，营业收入同比增长12.13%。
在盈利质量上，需要关注：
毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为33.32%、32.3%、37.48%，而行业均值分别为40.67%、38.13%、33.23%。
毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为33.32%、32.3%、37.48%，最近两期同比变动分别为-3.07%、16.07%。
毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为33.32%、32.3%、37.48%，最近两期同比变动分别为-3.07%、16.07%。
毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为37.48%同比变动16.07%，存货周转率为3.79次同比变动-5.07%。
毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为37.48%同比变动16.07%，应收账款周转率为3.2次同比变动-13.29%。
毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为37.48%高于行业均值33.23%，应收账款周转率为3.2次低于行业均值8.37次。
净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.66低于1。
二、资产质量及抗风险能力
报告期内，流动资产分别为4.89亿元、5.53亿元、6.74亿元，占总资产之比分别为48.22%、51.23%、57.50%；非流动资产分别为5.25亿元、5.26亿元、4.98亿元，占总资产之比分别为51.78%、48.77%、42.50%；总资产分别为10.13亿元、10.79亿元、11.72亿元。
在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：
在资产质量上，需要关注：
应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率3.2低于行业均值8.37。
应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.6亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为2.8亿元，公司产业链话语权或待加强。
预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为391.8万元，较期初变动率为57.08%。
预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长57.08%，营业成本同比增长3.53%。
在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.1亿元，较期初增长188.02%。
在经营可持续性上，需要关注：
净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为18.39%、16.24%、20%，最近两期同比变动分别为-11.66%、23.12%。
三、募集资金情况
新恒汇本次公开发行股票数量不超过5988.89万股，拟募集资金为5.19亿元，其中45597.01万元用于高密度QFN/DFN封装材料产业化项目，6266.12万元用于研发中心扩建升级项目。
需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。
资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为10.79%。
新恒汇主营业务为：智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网eSIM芯片封测业务。
注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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